«ВТБ Капитал»: Банк России может снизить ставку уже на следующей неделе

«Как заявил в интервью Bloomberg глава департамента денежно-кредитной политики Банка России Игорь Дмитриев, на мартовском заседании он намерен предложить совету директоров ЦБ «рассматривать среди прочих возможность снижения ставки». Исходя из пресс-релиза Банка России по итогам февральского заседания, мы ожидали, что на заседании в следующую пятницу ключевая ставка будет оставлена без изменений.

Мы предполагали, что мартовский пресс-релиз будет использован регулятором как возможность подготовить рынок к возобновлению процесса смягчения политики, начало которому будет положено в апреле. Судя по заявлению Дмитриева, регулятор считает, что сдерживающие факторы, упомянутые в февральском заявлении, в определенной степени утратили свою актуальность, в связи с чем Банк России не исключает снижения ставки уже в марте.

Напомним, в пресс-релизе по итогам февральского заседания совет директоров отметил, что «проведение Минфином России покупок/продаж иностранной валюты на валютном рынке будет содействовать снижению зависимости … денежно-кредитных условий и динамики инфляции… от колебаний цен на нефть», но при этом подчеркнул, что «с учетом изменения внешних и внутренних условий потенциал снижения ключевой ставки Банком России в первом полугодии 2017 года уменьшился».

Между тем наша модель показывает, что рынок облигаций ожидает снижения ключевой ставки примерно на 150 б.п. до конца текущего года, закладывая при этом большую вероятность более раннего смягчения денежно-кредитной политики. По этой причине мы полагаем, что вчерашние слова Дмитриева не сильно удивили инвесторов.

На это указывает и довольно сдержанная реакция на них сто стороны рынка. Ставки NDF по всей длине кривой в среду снизились на 5−6 б.п. Наклон кривой кросс-валютных свопов увеличился: ближний конец опустился на 4−6 б.п., в то время как дальний – поднялся на 2 б.п. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 8−10 б.п. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа немного снизилась (на 11 б.п., до 9,92%), а закрытие произошло на 9,30%, и банки не воспользовались возможностью валютного свопа с ЦБ. На аукционе однодневного РЕПО с Федеральным казначейством банки привлекли 150 млрд руб.; никаких других изменений в части ликвидности банковского сектора вчера не произошло», – отметил аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин.