Sberbank Investment Research: Мы повысили оценки по интернет-компаниям РФ

«Акции «Яндекса» и Mail.Ru Group открыли 2017 год хорошей динамикой, чему способствовали ожидания сильного рынка интернет-рекламы на этот год и факторы, специфические для этих компаний (возможные первые дивиденды «Яндекса» и хорошие прогнозы от Mail.Ru Group). Мы считаем, что потенциал роста не исчерпан, и сохраняем рекомендацию «покупать» по обеим акциям. Тем не менее с учетом высокой базы сравнения в первом полугодии 2016 года и ожидающегося в первом полугодии 2017 года роста расходов мы полагаем, что позитивные триггеры для интернет-компаний могут прийтись в основном на второе полугодие. Мы отдаем предпочтение акциям «Яндекса» с учетом появившейся перспективы выплаты дивидендов и большего влияния позитивных тенденций на рынке интернет-рекламы на результаты компании.

Мы ожидаем рост рынка интернет-рекламы на 18% в 2017 году и на 18% – в 2018, чему будет способствовать дальнейшее перераспределение рекламных бюджетов в пользу интернет-ресурсов. Триггером на 2018 год будет улучшение измерений аудитории на мобильных устройствах (методика охватит города с населением в 100 тыс. – 699 тыс. человек в дополнение к текущему покрытию населенных пунктов с населением не ниже 700 тыс. человек), которое, как ожидается, реализует Mediascope во втором полугодии 2017 года. Это повысит качество измерений и устранит ключевое препятствие на пути крупных компаний, поставляющих товары повседневного спроса, и международных компаний к рекламе продукции через мобильный интернет.

В 2017 году интернет-реклама обеспечит около 93% выручки «Яндекса» (в 2020 году ее доля упадет до 85%), что позволит компании продолжать получать выгоду от благоприятных тенденций на рынке интернет-рекламы. Ограниченное присутствие «Яндекса» на мобильных устройствах остается структурным недостатком, но мы считаем, что Google в итоге будет вынужден выполнить требования российского антимонопольного регулятора, что поможет «Яндексу» улучшить свои позиции на рынке мобильной рекламы. Хотя 2017 год может отличаться высокими инвестициями в непоисковый бизнес (особенно в такси), мы думаем, что в будущем эти инвестиции положительно скажутся на результатах компании. Текущие оценки (коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2017о» в 12,7, «цена/прибыль 2017о» в 27, прогноз среднегодовых темпов роста EBITDA и прибыли на акцию на 2017–2020 годы 22–23%) являются привлекательной возможностью для покупки акций, по нашему мнению, особенно в свете зарождающихся перспектив дивидендных выплат по акциям. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену на 14%, до $27,94 за акцию, по итогам повышения наших прогнозов прибыли на 2018–2020 годы.

«ВКонтакте» остается драйвером роста Mail.Ru Group; по нашим оценкам, в 2017–2019 годах он в совокупности обеспечит 38% прироста выручки и 45% прироста EBITDA, тогда как в 2016 году его доля составляла всего 21% в выручке и 30% в EBITDA. Хорошая новость заключается в том, что с момента публикации нашего последнего обзора по компании в октябре 2016 года источники роста выручки компании вне «ВКонтакте» стали более очевидными: Mail.Ru Group приобрела Pixonic и ожидает хорошие темпы роста в сегменте игр в 2017 году, в том числе за счет запуска новых игр; мобильный классифайд Юла (органически запущенный сервис) и Delivery Club (сервис по доставке еды) показывают хорошие темпы роста числа пользователей и их активности. Акции котируются с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2017о» в 11,7 и «цена/прибыль 2017о» в 18 (среднегодовые темпы роста EBITDA и прибыли на акцию в 2017–2020 годах 13–14%). Мы сохраняем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену на 2%, т.к. повышение наших среднесрочных прогнозов прибыли несколько нивелировано увеличением капвложений», – сообщили аналитики Sberbank Investment Research Светлана Суханова и Мария Суханова.