Райффайзенбанк: На глобальных рынках может начаться коррекция

Финансовые рынки думают о входе в «медвежий» тренд. Вчера американские рынки продемонстрировали снижение еще на 0,2–0,3%. В результате индекс S&P опустился уже на 1,4% ниже своего рекордного уровня, достигнутого на прошлой неделе, что может означать окончание «Трамп-ралли». По-видимому, инвесторы начинают учитывать, что обещанная налоговая реформа будет реализована еще не скоро (учитывая разногласия между конгрессом и президентом), при этом по факту заметных послаблений может и не произойти.

Однако повышение ключевой долларовой ставки сейчас уже представляется неизбежным – в марте на 25 б.п. со 100% вероятностью, и не менее трех раз, или на 75 б.п от текущих уровней с вероятностью 58,2%, согласно рынку фьючерсов. Это приведет к удорожанию стоимости фондирования и снижению корпоративных прибылей, в то время как сейчас инвесторы ставят на их рост. Есть мнение (высказанное Гросс), что преодоление доходности 10-летних UST отметки доходность к погашению 2,6% (против текущих 2,57%, +7 б.п. за неделю) будет означать вступление финансовых рынков в «медвежью» фазу.

Глубина коррекции будет определяться риторикой ФРС во время заседания 14–15 марта, которая с большой вероятностью будет «ястребиной», учитывая, что данные (национальный доклад о занятости населения ADP) свидетельствуют о росте payrolls на 298 тыс. в феврале (отчет о рынке труда выйдет завтра).

Другим фактором риска является исход выборов во Франции: победа Ле Пен может стать катализатором распада еврозоны (вероятными кандидатами вслед за Францией являются Италия и Греция), что может вызвать бегство капитала и оказать негативное влияние на глобальную экономику, по крайней мере, на прогнозы ее роста. Однако сейчас вероятность такого сценария оценивается не выше 15%.

Наиболее ожидаемым событием, как это обычно бывает в прогнозах, является сохранение текущего политического расклада сил (вероятность 75%), при котором в еврозоне, напротив, усилятся интеграционные процессы (единая банковская система, а за ней и единая бюджетная политика) для того, чтобы разрешить проблемы плохих долгов и вялого экономического роста периферийных стран.

Напомним, что еще год назад в победу Трампа почти никто не верил, опасаясь непредсказуемых негативных последствий, которые по итогам его первого месяца на посту президента не произошли. То есть Ле Пен может стать президентом, но это не означает скорый выход Франции из еврозоны. Процесс может затянуться, как это сейчас наблюдается с Brexit.