Росбанк: Инфляция снижается быстрее ожиданий ЦБ РФ

По данным отчета Росстата о динамике цен в феврале, потребительская инфляция осталась в пределах 0,2% м/м, что стало приятным сюрпризом для рынка и Банка России. Годовая оценка инфляции опустилась до 4,6% г/г, в очередной раз побив рекорд 2012 года. Правда, в тот момент причиной для провала годовой инфляции стал календарный перенос сроков индексации тарифов, тогда как в текущей ситуации развитие получает совокупность фундаментальных предпосылок.

Во-первых, крепкая национальная валюта и медленно восстанавливающийся потребительской спрос стали сильным аргументом для снижения инфляции в непродовольственном сегменте: показатель инфляции без учета сезонных и регулируемых цен обвалился до 4,7% г/г с 5,3% г/г месяцем ранее. Во-вторых, в начале текущего года динамика продуктовой компоненты ИПЦ кардинально отличается от привычной сезонной ценовой модели: изменение предпочтений в целях оптимизации расходов и крепкий рубль привели к снижению годовой оценки ниже 4,0% г/г (3,8% г/г против 4,3% г/г месяцем ранее). Подобная ситуация наблюдалась последний раз осенью 2011 года, когда был собран рекордный урожай зерновых.

В контексте текущих данным, нам очень интересна реакция ЦБ. С одной стороны, снижение темпов инфляции опережает ожидания регулятора и открывает возможности для уверенного (на 50 б.п.) смягчения процентной политики уже в марте. С другой, отчет об инфляционных ожиданиях, опубликованный во вторник, не только противоречит текущим данным от Росстата, но и вынуждает ЦБ придерживаться жесткой риторики. Мы полагаем, что приоритет останется за ожиданиями и ЦБ в ближайшие пару месяцев оставит ставку на уровне 10,0% в целях повышения доверия к ориентиру по инфляции. Дополнительным аргументом может стать вероятное ужесточение процентной политики в США и сопутствующие риски ослабления рубля.