Julius Baer: Мы рекомендуем обратить внимание на субординированные долги банков

«Разница в доходности между 10-летними государственными облигациями Франции и Германии, которая рассматривается в качестве индикатора политической нестабильности во Франции, снизилась с 79 б.п. 21 февраля до 59 б.п. утром в пятницу, 3 марта. Разница в доходности меняется вслед за изменениями шансов Марин Ле Пен стать следующим президентом Франции. Так, 21 февраля букмекерские конторы оценивали эти шансы в районе 34%, по сравнению 32% в пользу Франсуа Фийона и 35% в пользу Эммануэля Макрона. Другими словами, итоги предвыборной гонки были на тот момент довольно непредсказуемыми, что приводило к росту спрэда доходности. С тех пор шансы Фийона на победу упали до 16%, согласно данным Bloomberg, в сравнении с 53% в пользу Макрона и тех же 34% за Ле Пен. Чем более высоки шансы Макрона, тем больше уверенности будет на рынке облигаций.

Учитывая позитивность поступающих экономических данных, мы рекомендуем обратить внимание на субординированные долги банков. Индекс экономической неожиданности Citigroup по еврозоне, которые оценивает отклонения реальных данных от консенсусных оценок, колебался в районе 60 с середины ноября, в то время как данные по инфляции стали приятной неожиданностью. Такое развитие событий может побудить Европейский центральный банк (ЕЦБ) улучшить свой экономический прогноз на встрече, назначенной на следующую неделю. Любой намек на улучшение прогноза и дальнейшее сокращение программы закупок активов ЕЦБ будет иметь негативные последствия для ключевых государственных облигаций и корпоративных облигаций, которые были сильно затронуты программой закупок ЕЦБ. Инвесторам следует сфокусироваться на секторах, которые были менее всего затронуты программой закупок активов ЕЦБ, учитывая, что рынок все больше обсуждает вероятность ее сокращения», – отмечает глава направления по исследованию инструментов с фиксированной доходностью Julius Baer Маркус Алленшпах.