Capital Economics: Среднесрочные перспективы экономики России слабы

Источником рецессии в России стал шок, вызванный ухудшением условий торговли: коллапс цен на нефть привел к падению доходов и внутренних расходов. Таким образом, драйвером рецессии стал дефицит спроса. В результате к настоящему времени образовался разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства примерно в 3% от потенциального ВВП. Другими словами, имеется значительное количество неиспользуемого капитала и рабочей силы, которые компании могут сократить, чтобы повысить производительность. Вследствие этого ключ к пониманию перспектив роста экономики России в ближайшие годы лежит не в ограничении стороны предложения, в результате которого экономика сильно замедлила темпы роста в 2013 году, а в степени усиления спроса.

Перспективы российской экономики на ближайшие кварталы весьма слабы, однако мы полагаем, что консенсус, возможно, в этом отношении слишком пессимистичен. Благодаря спаду производства, темпы роста ВВП могут оказаться выше потенциальных уровней. В целом мы ожидаем, что российская экономика вырастет примерно на 1,5% в текущем году и на 1,8% в 2018 году. Оба прогноза немного превышают ожидания консенсуса.

Дальнейшие перспективы зависят от того, насколько вырастет спрос и сократятся резервные производственные мощности. Мы полагаем, что в отсутствие резкого роста цен на нефть, который бы подтолкнул вверх доходы России, восстановление спроса будет сравнительно вялым. В результате темпы роста экономики будут невысокими, производственные мощности останутся свободными в течение приблизительно пяти лет, а инфляция упадет еще больше и останется на низких уровнях.

Ничто из вышесказанного не означает, что низкий уровень инвестирования и проблемы с производительностью в России сошли на нет – просто эти факторы в ближайшие несколько лет не будут ограничивать экономический рост. Эти проблемы вновь всплывут на поверхность, если (или когда) закроется разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства. Соответственно на ближайшие пять лет перспективы экономики России останутся самыми слабыми среди крупных стран развивающегося рынка.

В.Г.