«Уралсиб»: В ближайшее время мы можем увидеть новую волну роста доходностей облигаций

«За время длинных праздников никаких потрясений на глобальных рынках не случилось. Единственное, что можно отметить, – снижение доходности UST-10 на 4 б.п. в четверг, 23 февраля, и еще на 6 б.п. в пятницу. Рост спроса на защитные активы связан с бегством в качество из-за политической нестабильности во Франции, а также мнения инвесторов, что ставку ФРС, вероятнее всего, поднимут не на мартовском заседании, а на майском. Тем не менее это снижение едва ли станет устойчивым, в ближайшее время мы, скорее всего, увидим новую волну роста доходностей, поскольку ни о каких изменениях в планах наращивать расходы бюджета и снижать налоги президент США не заявлял.

Завтра состоится выступление президента США перед конгрессом. Вполне вероятно, Дональд Трамп подтвердит намерение смягчать фискальную политику, что может привести к новой волне распродаж на долговом рынке. Сегодня же в США будут опубликованы данные о заказах на товары длительного пользования за январь. Консенсус-прогноз предполагает рост числа заказов на 1,8% месяц к месяцу. Сильные данные будут восприняты как сигнал, что объемы инвестиции увеличиваются.

Минфин изменит порядок отбора организаторов выпуска евробондов, ждем размещения суверенных бумаг в среднесрочной перспективе. Пока Россия отмечала праздники, в гособлигациях США прошло ралли, по итогам недели доходность десятилетней ноты снизилась почти на 10 б.п., до 2,32%. В отсутствие локальных участников рынка российские евробонды отреагировали на это очень сдержанно, так что начало новой недели в сегменте российского долларового долга обещает быть позитивным.

В среду глава долгового департамента Минфина Константин Вышковский заявил, что финансовое ведомство может изменить порядок отбора организаторов размещения: предложения будут направлены только тем банкам, которые заранее дадут свое согласие на участие. Таким образом, Минфин учел опыт прошлого года, когда из-за санкции в отношении России (при том что сам Минфин не под санкциями) от размещения суверенных евробондов РФ отказались ведущие инвестбанки мира после предупреждений со стороны Министерства финансов США. Кроме того, Euroclear допустила тогда новый выпуск Russia-26 (доходность к погашению 4,1%) к системе расчетов лишь спустя несколько месяцев после размещения, что сразу ограничило спрос на него со стороны западных фондов. На наш взгляд, в ближайшее время Минфин может выйти на внешние рынки, и период весьма для этого благоприятный: рыночные ожидания подъема ставки ФРС в марте немного снизились, а доходности на российском рынке низкие – близки к уровням середины 2013 года.

В прошлую среду РЖД (ВВ+/Ва1/ВВВ-) разместили семилетний евробонд на 500 млн долл. с доходностью 4,375% годовых, что предполагает премию к суверенной кривой РФ в размере около 90 б.п. Ориентир первоначально составлял 4,625%, а затем был снижен до 4,25–4,50% годовых. Уже обращающийся выпуск RURAIL-22 (доходность к погашению 4%), который подорожал на фоне размещения нового выпуска почти на 0,7 п.п. от номинала, предлагает премию к суверенной кривой РФ порядка 75 б.п. Таким образом, за два года дюрации эмитент предоставил премию по спреду всего в размере 15 б.п., что нам кажется недостаточным. Спрос на выпуск, согласно данным организаторов, составил более $1,75 млрд, однако эмитент предпочел занять всего $500 млн, но с низкой доходностью. На наш взгляд, новый евробонд РЖД дорогой, но из-за низкой аллокации при размещении он может немного подорожать в краткосрочной перспективе», – сообщили аналитики «Уралсиба» Ирина Лебедева и Ольга Стерина.

М.М.