Аналитики ФГ БКС понизили оценки по акциям стальных компаний

«Мы понижаем рекомендацию до «продавать» по оставшимся акциям стальных компаний, а именно: НЛМК (который остается нашим относительным фаворитом в секторе), MMK и «Мечел» на фоне недавнего роста их котировок. Ралли было отчасти ожидаемо ввиду улучшения краткосрочной ценовой конъюнктуры на рынке стали, однако цены достигли неоправданных уровней, и потенциал падения как на внутреннем, так и на экспортном рынках на горизонте шести месяцев стал колоссальным. Мы скорректировали наши модели на более высокие, чем ожидалось, цены на уголь в первом квартале 2017 года, более сильную, чем прогнозировалось, маржу стали по итогам года и быстрое укрепление рубля. В результате мы повысили прогнозы по прибыли ряда компаний на 2017 год и снизили – на 2018 год.

На мировых рынках Китай остается главной темой. Инвесторы рассчитывают на новые стимулы, однако в 2016 году госпрограммы не имели мультипликационного эффекта на частный сектор, но привели к ускорению инфляции. Оттоки капитала продолжаются, что лишь повышает риски и еще больше снижает объем прямых иностранных инвестиций, которые уже отрицательные. Запасы железной руды в портах находятся на историческом максимуме, в то время как фьючерсы торгуются с премией в 20% к форвардам, а значит, ценовой пузырь должен скоро лопнуть. Мировые цены на сталь, как ожидается, упадут на 10% по мере того, как производители будут переходить на угольные контракты второго квартала 2017 года (цены на 45% ниже).

Внутренние цены на сталь высоки: премия к импортному паритету – 20%, что привлекает импорт из Казахстана и Украины. В прошлом такой уровень держался не более двух-трех месяцев. Таким образом, мы оцениваем потенциал снижения локальных цен на 10–15% (помимо влияния падения мировых цен, о котором мы говорили выше). Более того, российские стальные компании окажутся под ударом импортных пошлин в ЕС, которые будут введены в марте-апреле: наиболее чувствительны – «Северсталь» и ММК.

Мы оставили наш прогноз цен на сырьевые материалы на второй квартал и второе полугодие 2017 года без изменений: глобальная индикативная цен на коксующийся уголь – $160 за тонну и $120 за тонну соответственно. Единственно изменение – более сильный рубль: наш прогноз изменен с 66 на 60 руб./долл. на конец 2017 года, поскольку для наших моделей мы берем фиксированный курс. В результате этих корректировок наш прогноз прибыли на 2018 год снизился на 16%. В итоге наши целевые цены также снизились в среднем на 12%.

Наша оценка сектора не меняется: в основе целевой цены лежат целевые мультипликаторы, которые варьируются от 8,0х у «Северстали» до 6,0х у «Мечела»/Evraz, а также наш прогноз индикативной цены на уголь (FOB Австралия) на второе полугодие на уровне $120 за тонну и спотовом курсе 60 руб./долл.», – сообщили аналитики ФГ БКС Кирилл Чуйко и Олег Петропавловский.

Н.Щ.