«Уралсиб»: Минфин может начать размещение нового длинного выпуска ОФЗ

«На этой неделе Минфин может начать размещение нового длинного выпуска ОФЗ. Прошлая неделя оказалась в целом нейтральной для сегмента госбумаг, кривая практически не изменила своего положения. Стоит также отметить, что торговая активность на вторичном рынке была в среднем невысокой. В пятницу большинство ОФЗ немного подорожало благодаря укреплению рубля на фоне роста нефтяных цен. Российская валюта укрепилась к доллару до 58,6 руб./долл., максимума с июля 2015 года. Сделки сосредоточились в длинных ОФЗ-26207 и ОФЗ26218, котировки которых выросли примерно на 0,3–0,4 п.п. от номинала.

По нашему мнению, на этой неделе Министерство финансов может начать размещать новый выпуск ОФЗ-26221 с погашением в марте 2033 года. Как показали аукционы минувшей недели, инвесторы предпочитают длинную дюрацию. Действительно, заседания ФРС и ЦБ прошли, и их результаты оказались в целом нейтральными для рынка, валютные интервенции Минфина пока не оказывают сильного влияния на рубль, поэтому интерес к длинным выпускам может сохраниться в ближайшее время.

Наш прогноз ключевой ставки повышен до 9% на конец года. Мы несколько скорректировали наш прогноз ключевой ставки на конец года в сторону увеличения: теперь мы ждем, что к концу 2017 года она составит 9% вместо ранее прогнозировавшихся 8,75%. Таким образом, в текущем году ключевая ставка, согласно нашим оценкам, будет снижена на 100 б.п., при этом на фоне жестких заявлений ЦБ первое снижение мы ожидаем не ранее июня.

Реакция ОФЗ на комментарий Центробанка, что ключевая ставка останется неизменной в первом полугодии текущего года, была краткосрочной и умеренно негативной. Несмотря на то что сегмент рублевых госбумаг с середины 2015 года существует в условиях отрицательного кэрри над ставкой РЕПО, реальные доходности на российском рынке остаются положительными, чего не наблюдалось с середины 2013 года. Помимо этого, более высокая, чем ожидалось, ключевая ставка поддержит рубль и спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов», – полагает аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.

М.М.