Julius Baer: Предпочтение на рынке облигаций еврозоны стоит отдать долгам банков

«Разница в доходности облигаций увеличивается в европейском валютном союзе. В частности, спрэд доходности между 10-летними государственными облигациями Германии и аналогичными бумагами Франции и Италии вернулся к уровням 0,7% и 1,9%, соответственно. Расширение спрэдов отражает обеспокоенность инвесторов в связи с политическим будущим еврозоны. Кандидат в президенты Франции Марин Ле Пен пообещала в случае победы вывести страну из еврозоны. В Италии реформа избирательного закона может привести к досрочным выборам, в которых может победить «Движение пяти звезд», враждебно относящееся к Евросоюзу. Несмотря на то что мы сомневаемся в возможности прихода к власти как Ле Пен, так и «Движения пяти звезд», их призывы вызывают волнения среди инвесторов. Обеспокоенность инвесторов искажает экономическую реальность. В прошлом году экономика еврозоны выросла на 1,8%, что помогло снизить уровень безработицы до 9,6% в декабре 2016 года с 10,5% в декабре 2015 года. Индексы деловой активности по промышленному сектору показывали рост в последние три месяца во Франции, Италии и Испании. С нашей точки зрения, экономическая ситуация должна способствовать сокращению, а не росту спрэдов в еврозоне.

Мы сохраняем свою рекомендацию инвестировать в долги европейских банков, чтобы использовать экономический подъем. Исторически, качество банковских активов тесно связано с экономической ситуацией и уровнем безработицы. Рейтинговое агентство Moody’s считает уровень безработицы самым главным фактором для предсказания процента невозврата для экономики. Снижение рисков невозврата и перспектива отказа Европейского центрального банка от политики негативных ставок поддержат прибыльность банков, что выразится в снижении кредитных спрэдов. Таким образом, мы подтверждаем положительную позицию по европейскому банковскому долгу», – отмечает глава направления по исследованию инструментов с фиксированной доходностью Julius Baer Маркус Алленшпах.

Е.Д.