Аналитики ИГ «Атон» провели переоценку акций российских телекомов

Мы считаем, что текущий год станет сложным для российского сектора телекоммуникаций. Отсутствие роста и ужесточение регулирования могут поставить под угрозу защитный характер сектора. В 2016 году рост сектора составил всего 0,6% г/г, и мы не ожидаем, что в этом году он покажет более благоприятную динамику, поскольку мобильные операторы испытывают сложности с монетизацией трафика данных. Основной позитивной характеристикой сектора остаются высокие дивидендные выплаты, хотя они могут снизиться в будущем, поскольку для исполнения требований регуляторов могут понадобиться дополнительные капзатраты.

В 2016 акции телекоммуникационных компаний показали динамику хуже российского рынка в целом, и МТС стала единственной компанией, продемонстрировавшей позитивную динамику. Мы не стали вносить изменения в наши прогнозы, но пересмотрели модели оценки с момента начала нами аналитического освещения секторе в декабре 2016 года. Мы придерживаемся мнения, что сектор имеет защитный характер, и подтверждаем наши рекомендации. Нам продолжает нравиться МТС, учитывая ее ясную и прозрачную дивидендную политику, низкий долг и сильную позицию на рынке.

МТС объединяет в себе прозрачные дивидендные выплаты и ведущую позицию на рынке, что должно привести к ускорению темпов роста, как только улучшатся макроэкономические условия и нормализуется конкуренция. Политика фиксированных дивидендов компании обеспечит дивидендную доходность 9,5% за 2017 год, по нашим расчетам. В 2016 году руководство компании объявило о своих намерениях осуществить выкуп акций на сумму 30 млрд руб. в течение трех лет. На первом этапе, объявленном 31 октября 2016 года, компания потратила 701 млн руб. На наш взгляд, продолжение выкупа, будет оказывать поддержку акциям компании. Мы ожидаем, что в 2017 году МТС предложит дополнительные инициативы по монетизации трафика данных, прогнозируем, что выручка в 2017 году вырастет на 1,2% г/г, показав среднегодовые темпы роста на 3,1% в 2017-20П, и оставляем наши прогнозы без изменений. Мы не вносили изменений в наши прогнозы, но продлили наши модели оценки, получив в результате целевую цену $11/ADR или 298 руб./акция. Хотя акции компании продемонстрировали сильную динамику за последние три месяца (+20% и +34% соответственно), мы сохраняем рекомендацию «покупать».

«МегаФон» готовится представить новую стратегию и объявить более ясную и более прозрачную дивидендную политику в начале 2017 года. Его ключевыми задачами являются монетизация услуг по передаче мобильных данных, ввод новых продуктов и партнерство с медиа и интернет-компаниями. В конце 2016 года «МегаФон» объявил о приобретении Mail.Ru, ведущей российской интернет-компании. Целью этого приобретения является получение доступа к максимально «оцифрованной» аудитории и широкому ряду контента через платформы Mail.Ru. «МегаФон» вряд ли получит дополнительные денежные потоки от продажи своей башенной инфраструктуры, поскольку новое руководство больше склоняется к идее отдать ее в аренду. Мы прогнозируем, что рост выручки в 2017 году составит 1,1% г/г, а дивидендные выплаты – 62 руб. на GDR, что предполагает доходность 9%. Наша продленная модель оценки дает целевую цену $10,6/ GDR. Мы сохраняем рекомендацию «держать».

«Ростелеком» переходит из статуса оператора традиционной связи в интегрированного провайдера цифровых услуг, повысив долю контент- и цифровых услуг почти до 60% (с 44% в третьем квартале 2016 года). Оператор продолжает искать новые возможности синергии с Tele2: в ноябре он запустил мобильные услуги через договор MVNO, что должно повысить лояльность, сократить отток абонентов и также позволить компании войти на новые рынки. Проект «Устранение цифрового неравенства» в настоящий момент столкнулся со сложностями: вместо дополнительных 3,3 млрд руб., необходимых для финансирования проекта, Минкомсвязи утвердило только 1,2 млрд руб. По словам руководства, «Ростелеком» не будет инвестировать в проект собственные деньги. Мы прогнозируем, что выручка в 2017 году вырастет на 1,5% г/г, а дивиденды за 2017 год составят 6,9 руб. на обыкновенную акцию и 6,4 руб. на привилегированную акцию, что соответствует доходности 8% и 10% соответственно. Таким образом, мы получили целевые цены – 86 руб. за обыкновенную акцию и 65 руб. за привилегированную акцию, и мы оставляем наши рекомендации по обоим типам акций без изменений.

Н.Щ.