Райффайзенбанк: Ставки МБК взлетели из-за налоговых выплат

На прошедшей неделе чистый отток ликвидности из системы сохранился. Во-первых, банки продолжили погашать задолженность перед ЦБ, причем наиболее ощутимо сократился долг по кредитам 312-П (на 200 млрд руб. до 338 млрд руб.). Во-вторых, произошли расчеты по основным налоговым выплатам, пик которых (в объеме 780 млрд руб.) пришелся на пятницу, 25 января. Для ставок МБК этот отток не остался незамеченным: RUONIA, державшаяся в начале прошлой недели ниже ключевой ставки 9,82%, подскочила в моменте до 10,38%.

Мы полагаем, что столь острая реакция, с одной стороны, вызвана ощутимыми объемами единовременного оттока. Обычно, пиковые налоговые выплаты проходили частями в два дня. С другой стороны, мы не исключаем, что подобная реакция связана с избыточно высоким объемом средств, изъятых на недельном депозитном аукционе в прошлый вторник. Лимит привлекаемых средств (710 млрд руб.) был продиктован в том числе низким оттоком средств, который ЦБ ожидал в среднем за неделю (-125 млрд руб.).

Мы полагаем, что в реальности отток оказался заметно больше. По нашим расчетам, в среднем за период с 23 по 27 января он составил -753 млрд руб. Возможно, именно этот факт является причиной проведения сегодня аукциона РЕПО «тонкой настройки», сроком на два дня. Аукцион завершился переспросом: общий объем сделок составил 270 млрд руб. при объеме заявок в 541 млрд руб. По итогам аукциона средневзвешенная ставка составила 10,23%. При этом как мы думаем, это не повлияет на ход регулярных операций ЦБ по абсорбированию ликвидности, так как приток средств в систему за счет автономных факторов сохранится. В связи с этим мы полагаем, что лимит на завтрашнем депозитном аукционе составит не менее 500 млрд руб.

М.М.