Райффайзенбанк: Первичное предложение начинает давить на котировки ОФЗ

Итоги вчерашних аукционов (удалось реализовать лишь 36 млрд руб. из 40 млрд руб.) свидетельствуют о падении интереса к ОФЗ. Спрос на длинный выпуск ОФЗ-26219 составил всего 21,1 млрд руб., едва превысив предложение, при этом основная часть заявок предполагала существенную премию по доходности, с отсечкой доходности к погашению на уровне 8,37%. Котировки вторичного рынка до аукциона находились на уровне доходности к погашению 8,29%. Минфину удалось привлечь лишь 16 млрд руб.

Столь низкий интерес на аукционе вызвал заметную коррекцию, в результате доходности в длинном конце кривой выросли на 11 б.п., при этом 15-летний выпуск ОФЗ-26218 преодолел отметку доходность к погашению 8,5%. Таким образом, участники, купившие ОФЗ-26216 на аукционе, получили отрицательную переоценку, и не факт, что в течение предстоящей недели произойдет восстановление цен. Это будет являться сдерживающим фактором для покупки бумаг на следующем аукционе, возможно, Минфин переключится на среднесрочные выпуски (сейчас находятся в дефиците из-за открытых коротких позиций по ним, судя по ставкам РЕПО). Мы рекомендуем сохранять короткие позиции в длинных выпусках в ожидании роста доходности до 9%.

Результат аукциона по ОФЗ-29012 оказался заметно лучше: спрос более чем в два раза превысил предложение, отсечка была установлена по цене 102,14% от номинала (дисконт 0,3 п.п. к котировкам вторичного рынка до аукциона). Но после аукциона во время торгов дисконт не был полностью отыгран, в других выпусках с плавающим купоном цены снизились умеренно – на 5–10 б.п. Таким образом, в плавающих выпусках, хоть и в меньшей мере, чем в классических ОФЗ, ощущается некоторое давление от навеса предложения. Участники уверены, что через неделю можно будет купить бумагу не дороже, чем сейчас. Мы не исключаем некоторой коррекции, примерно на 1 п.п., в плавающих 29012, 24019, 29011 (до премии над 6M RUONIA 25 б.п. против текущих нулевых/отрицательных значений).

М.М.