«Уралсиб»: Аукционы по доразмещению ОФЗ прошли не слишком успешно

«Спекуляции на тему интервенций и предоставление Минфином заметной премии отпугнули участников аукционов. Вчера в центре внимания на российском долговом рынке были аукционы по доразмещению ОФЗ. Они прошли не слишком успешно. Перед началом проведения аукционов появились новые слухи о том, что в ближайшее время ЦБ и Минфин объявят о введении бюджетного правила и возобновит валютные интервенции (поздно вечером это было сделано). Это немедленно привело к падению рубля, вслед за чем подешевели и ОФЗ. Рубль, правда, позже восстановил понесенные потери, однако ОФЗ по итогам дня закрылись все же ростом доходностей. Неудивительно, что на фоне усиления волатильности и нарастания рисков спрос на флоатер ОФЗ-29012 (погашение в ноябре 2022 г.) был высоким – почти 44 млрд руб. Как результат, Минфину удалось привлечь все намеченные 20 млрд руб. Цена отсечения была установлена в размере 102,14% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 102,2171%. После аукциона котировки выпуска снизились незначительно.

Итоги аукциона по ОФЗ-26219 с постоянным купоном (погашение в сентябре 2026 года), между тем, разочаровали. После заявлений о возможных интервенциях общий настрой инвесторов был негативным, а ложку дегтя добавил сам Минфин, который вновь предложил заметную премию ко вторичному рынку. Перед началом аукциона выпуск уже торговался с доходностью 8,28%, доходность по отсечению была установлена на аукционе 8,37%, а по средневзвешенной цене составила 8,34%. Таким образом, Минфин продал выпуск на 15,8 млрд руб. при предложенных 20 млрд руб. Спрос по сравнению с флоатером был умеренным – 21 млрд руб.

Последствия от интервенций для рынка ОФЗ могут быть умеренно негативными. Поздно вечером Минфин объявил, что с февраля может начать валютные интервенции через ЦБ, покупка валюты будет осуществляться, пока цена на нефть превышает $40/барр. На наш взгляд, возобновление валютных интервенций было бы нежелательно, так как означало бы определенное вмешательство в политику свободно плавающего курса и усложнило бы задачу инфляционного таргетирования.

Однако самое серьезное последствие данного шага – возникновение рисков утраты доверия к политике регулятора со стороны инвесторов и участников рынка. Это чревато оттоком средств иностранных инвесторов, доля которых на российском рынке ОФЗ составляет почти 27% (в некоторых выпусках у иностранных держателей находится до половины обращающегося объема бумаг). Ослабление рубля также будет подталкивать нерезидентов к закрытию позиций. Кроме того, слабый рубль несет с собой инфляционные риски для экономики, что идет вразрез с заявлениями ЦБ о приверженности инфляционному таргетированию», – сообщила аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.

М.М.