Julius Baer: Облигации европейских банков выигрывают в текущей экономической ситуации

«Облигации европейских банков в 2016 году показали результаты хуже, чем рынок облигаций в целом, поскольку они не находились в списке ценных бумаг, допущенных к участию в программе выкупа активов Европейского центрального банка (ЕЦБ). ЕЦБ выкупает только облигации эмитентов нефинансового сектора, чтобы избежать конфликта интересов в связи со своим мандатом единого регулятора Европейского банковского союза. В 2017 году банковские облигации могут вернуть потерянные позиции. Во-первых, облигации банков выиграют от улучшения качества активов эмитентов. Исторически, доля просроченных кредитов росла во время рецессий и уменьшалась, когда экономический рост возобновлялся. Поскольку экономика еврозоны вступает в третий год роста, убытки банков по кредитам должны сократиться. Маржа по кредитам, которая изменялась в соответствии с качеством активов эмитентов, таким образом, должна сузиться в 2017 году. Иными словами, облигации банков являются подходящим инструментом для того, чтобы получить выгоду от улучшающейся экономической ситуации в еврозоне.

Облигации банков также выглядят привлекательными в сравнении с другими финансовыми инструментами. Как указано выше, облигации эмитентов из нефинансовых секторов показали себя лучше облигаций финансовых организаций в 2016 году из-за программы ЕЦБ по выкупу активов. С постепенным ростом инфляции и стабилизацией темпов экономического роста у ЕЦБ не будет причин продолжать оказывать неограниченную кредитно-денежную поддержку. Наоборот, в последнее время ЕЦБ ничего не делал для снятия системных ограничений на свои закупки. Таким образом, бездействие ЕЦБ на прошлой неделе было воспринято рынком облигаций как явный признак того, что программа выкупа активов будет со временем сокращаться», – считает глава направления по исследованию инструментов с фиксированной доходностью Julius Baer Маркус Алленшпах.

Е.Д.