Росбанк: Во втором квартале 2017 года Банк России может снизить ключевую ставку на 50 б.п.

Очередная спокойная сессия на российском валютном рынке вчера озарилась под конец дня комментариями Министерства финансов о желании использовать дополнительные доходы бюджета от высокой цены на нефть на сохранение резервов, нежели дополнительные траты, за которыми последовали комментарии ЦБ РФ о готовности «в случае реализации сценария с растущими ценами на нефть, рассмотреть возможность покупки валюты».

По нашему мнению, данные осторожные заявления полностью соответствует прежней линии российских финансовых властей и не свидетельствуют ни о запуске в стране нового бюджетного правила, ни о готовности ЦБ РФ в короткие сроки перейти к валютным интервенциям. Показательна реакция самого валютного рынка, который не отреагировал на сообщения ослаблением рубля (пара доллар/рубль сейчас торгуется на уровне 59,35).

Мы боимся, что Министерству финансов предстоят еще несколько раундов борьбы за отстаивание дополнительных доходов, если цены на нефть действительно закрепятся устойчиво выше заложенных в бюджете уровней ($40/барр.). При этом Банк России будет комплексно подходить к вопросу вмешательства на валютный рынок, учитывая не только номинальный курс рубля, но и потоки капитала, а также риски финансовой стабильности.

Что мы готовы, однако, допустить в сценарии сохранения дополнительных доходов бюджета, так это возможность ускорения Банком России снижения ключевой ставки (наш базовый сценарий: -50 б.п. во втором квартале 2017 года) с оговоркой о более благоприятных внешних условиях, дальнейшем падении инфляции и сравнительно жестком подходе Минфина к расходам.

М.М.