Райффайзенбанк: Дефицит валютной ликвидности снизился

Дефицит валютной ликвидности снизился, но роль приватизации «Роснефти» невелика. Как мы и ожидали (см. наши комментарии с октября прошлого года), в декабре в банковской системе образовался дефицит валютной ликвидности, связанный, главным образом, с прохождением пика выплат по внешнему долгу при отсутствии у банков достаточного объема свободных валютных активов для их компенсации (размер ликвидных валютных активов в течение года сократился до уровня остатков на текущих валютных счетах корпоративных клиентов). В результате этого дефицита стоимость валютной ликвидности (=MosPrime – FX Swap) на локальном рынке выросла на 150–200 б.п. по сравнению с уровнями октября – до 250–300 б.п. (так, спред 3M MosPrime – 3M FX Swap расширился до 260 б.п.), что обусловило всплеск спроса банков на валютное РЕПО ЦБ РФ (которое стоит 3%+ на 28 дней). Долг банков перед ЦБ РФ 29 декабря возрос на $4,3 млрд (до $11,4 млрд).

Отметим, что по итогам приватизации «Роснефти», о закрытии сделки было объявлено еще 16 декабря (когда и прошли расчеты с бюджетом), валютная ликвидность поступила на локальный рынок только в начале этого года, когда консорциум Glencore и QIA стал владельцем доли в «Роснефти» (данные СМИ). По-видимому, до этого момента, как пишут Ведомости, рублевые средства в бюджет были перечислены за счет рублевого бридж-кредита, выданного консорциуму ВТБ, права требования по которому затем перешли «Роснефтегазу» (участие ВТБ потребовалось на период, в течение которого «Роснефтегаз» смог изъять свою рублевую ликвидность с банковских депозитов).

По данным СМИ, собственные средства акционеров консорциума на покупку пакета «Роснефти» стоимостью €10,2 млрд (которые в этом году были перечислены покупателем в «Роснефтегаз») составили всего €2,2 млрд. Примерно на такую же величину в этом году и произошло сокращение задолженности банков по валютному РЕПО ЦБ (на $2,8 млрд до $8,54 млрд), из чего можно сделать вывод о том, что чистый приток иностранного капитала от сделки по приватизации «Роснефти» оказался довольно скромным $2,4–2,8 млрд (по данным пресс-релиза Glencore, участие в ее финансировании приняли российские банки).

Тем не менее этих средств, а также притока ликвидности вследствие большого сальдо счета текущих операций (по нашим оценкам, в январе оно может составить $12,4 млрд при средней цене Brent и курсе рубля на уровнях $55,6/барр. и 60 руб./долл., соответственно) оказалось достаточно для заметного сокращения дефицита валюты на локальном рынке (спреды MosPrime – FX Swap сузились до 150–200 б.п.).

При сохранении текущей благоприятной конъюнктуры на рынке нефти в феврале и марте мы ожидаем сальдо счета текущих операций в первом квартале в объеме $25 млрд, что покрывает объем погашений по внешнему долгу нефинансовых организаций ($20,7 млрд, по оценке ЦБ), большая часть которого, как и в прошлом году, скорее всего, будет рефинансирована за рубежом.

В связи с этим стоимость валютной ликвидности, скорее всего, еще снизится (на 25–50 б.п. от текущих уровней). Также мы не исключаем в январе и феврале дальнейшее укрепление рубля из-за сезонного спада импорта, но весьма умеренными темпами – на 0,5–1,0 руб. от текущих уровней). Потенциал для укрепления ограничен низким запасом валютных активов у банков, а также вероятным повышением спроса корпоративного сектора на иностранные активы из-за повышения долларовой ставки.

М.М.