Промсвязьбанк: Цены на нефть остаются определяющим фактором для среднесрочной динамики рубля

«Пара доллар/рубль провела прошлую неделю в диапазоне 59,10–60,70 руб. Снижение нефтяных котировок в начале недели способствовало восстановлению пары доллар/рубль выше отметки 60 руб. В среду по факту нового потока агрессивных комментариев со стороны американских властей рубль приближался к отметкам в 60,7–61,0 за доллар. Однако отсутствие жесткой риторики в отношении России на пресс-конференции Трампа, восстановление нефтяных котировок, и привлекательность российского долгового рынка в глазах глобальных инвесторов способствовали резкому возвращению пары доллар/рубль к минимумам года. По нашей модели российская валюта несколько переоценена относительно нефтяных котировок, переоцененность обусловлена эффектом от carry trade с начала года. Прошлая неделя отмечается хорошим спросом инвесторов на облигации развивающихся стран. Доходности десятилетних облигаций России, Бразилии, ЮАР снизились на 13–30 б.п., а доходности ОФЗ на среднем участке кривой опустились ниже отметки 8%. Именно эффект от carry trade – основная поддержка для российской валюты в последние дни.

На прошедшем на прошлой неделе Гайдаровском форуме прозвучали первые «скромные» вербальные интервенции. Министр промышленности и торговли Денис Мантуров высказал позицию, что «укрепление рубля до 55 руб. в ближайшие несколько месяцев поставит под угрозу конкурентоспособность российских производителей на мировом рынке». Глава Минфина Антон Силуанов заявил, что «расходование дополнительной нефтегазовой выручки может привести к дальнейшему росту российской валюты и создать риски для ориентированных на экспорт предприятий». При этом первый заместитель председателя Банка России Сергей Швецов высказался в следующем ключе: «Центральный банк не планирует проводить интервенции за исключением случаев, связанных с финансовой стабильностью». Большого влияния заявления официальных лиц на курс рубля не оказали.

Видим, что представители экономических властей начали демонстрировать некоторое беспокойство относительно текущего укрепления рубля, но при этом ЦБ остается приверженцем в первую очередь идее снижения инфляционных показателей, соответственно, искусственно вмешиваться в определение валютного курса в текущих условиях считает нерациональным. На наш взгляд, «вербальные интервенции» могут оказать более значимое влияние на рубль в случае заявлений относительно приемлемости условий для пополнения резервов и предоставления четких новых ориентиров по их наращиванию. Напомним, что в середине 2015 года ЦБ обозначил среднесрочную цель по наращиванию объемов ЗВР до $500 млрд, и в течение 2016 года представители ЦБ отмечали, что ориентир остается актуальным.

Приближение налогового периода может оказывать поддержку рублю на этой неделе. В этом месяце 16 января происходит уплата страховых взносов, 25 января – выплата НДС, НДПИ, акцизов, 30 января – налога на прибыль. Общую сумму налоговых платежей без страховых выплат в этом месяце мы оцениваем в 920 млрд руб., со страховыми выплатами – в 1,29 трлн руб. Приближение налогового периода может оказывать некоторую поддержку рублю уже на этой неделе.

Цены на нефть остаются определяющим фактором для среднесрочной динамики рубля. Текущая неделя богата на события для нефтяного рынка – будут опубликованы ежемесячные отчеты МЭА и ОПЕК, и на выходных состоится встреча комитета по контролю за исполнением соглашения по сокращению объемов добычи нефти. На данный момент ближайший фьючерс на Brent консолидируется под отметкой в $56/барр. В случае восстановления цен на нефть в район локальных максимумов ($57–58/барр.) в ожидании встречи комитета по контролю за соглашением, что пока не является для нас базовым сценарием, пара доллар/рубль вполне способна вновь обновить многомесячные минимумы и спуститься в район 58–58,50 руб. Базовый сценарий для пары доллар/рубль на ближайшую неделю – диапазон в 59–60 руб.

При текущих ценах на нефть нашим базовым сценарием по паре доллар/рубль является продолжение консолидации в диапазоне 59–60 руб. Что касается нашего видения на горизонте ближайшего месяца, то, на наш взгляд, по факту инаугурации Трампа есть риски увидеть коррекцию на мировых рынках акций на 3–5%. Поскольку укрепление рубля в начале года в первую очередь построено на притоке спекулятивного капитала на российский рынок, ухудшение аппетита к риску на мировых рынках может стать причиной заметного коррекционного движения в паре доллар/рубль до отметок в 61,50–62 руб.», – сообщил аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский.

М.М.