«Уралсиб»: Первая рабочая неделя нового года оказалась для рынка ОФЗ вполне благоприятной

«В пятницу цены ОФЗ практически не изменились, проигнорировав резкий рост UST. Объем торгов в сегменте рублевых госбумаг вновь составил порядка 17 млрд руб. Из этой суммы почти 6 млрд руб. – оборот в девятилетних ОФЗ-26219, которые Минфин на прошлой неделе доразмещал на аукционе. В пятницу цена выпуска поднялась лишь на 0,1 п.п. от номинала, а доходность снизилась до 8,1% годовых. Ряд сделок также прошел во флоатерах ОФЗ 29006 и ОФЗ 29011. Российский рынок проигнорировал сильный рост доходности американских госбумаг, наблюдавшийся ближе к концу торговой сессии. Рубль к доллару весь день оставался более или менее стабильным около отметки 59,4 руб.

В целом первая рабочая неделя нового года оказалась для рынка ОФЗ вполне благоприятной: средневзвешенная доходность рыночного портфеля госбумаг снизилась примерно на 15 б.п., до 8,11%, достигнув минимального значения с лета 2014 года. Покупки рублевых активов отмечались как со стороны российских банков, у которых сформировался профицит ликвидности, так и со стороны нерезидентов, привлекательность ОФЗ для которых выросла за время новогодних каникул в РФ, так как в первую неделю года положительное кэрри рублевых бумаг увеличилось за счет снижение доходности UST почти на 15 б.п.

Минфин будет стараться сместить акцент на ОФЗ в качестве основного источника финансирования бюджетного дефицита. В пятницу министр финансов Антон Силуанов и глава Минэкономразвития Максим Орешкин, выступая на Гайдаровском форуме в Москве, упомянули о возможности сохранения Резервного фонда в нынешнем году, если цена на нефть останется на уровне $50/барр., за счет поступающих допдоходов в размере 1 трлн руб. Напомним, что согласно закону о бюджете, который рассчитан исходя из средней цены на нефть $40/барр., дефицит бюджета в этом году составит 3,2% ВВП, или 2,75 трлн руб., и большая его часть будет профинансирована из средств Резервного фонда и ФНБ (совокупно из фондов планируется потратить 1,8 трлн руб.). При этом Резервный фонд должен быть полностью исчерпан в 2017 году, на начало года там оставалось 972 млрд руб. в рублевом эквиваленте.

Наш взгляд на среднесрочные перспективы российской экономики более оптимистичный, мы считаем, что дефицит федерального бюджета будет равен 1,8% ВВП (1,7 трлн руб.) по итогам этого года, опираясь на прогноз средней цены на нефть на уровне $50/барр. Ожидая, что в нынешнем году дефицит бюджета будет ниже, чем планируется, Минфин, по нашему мнению, попытается заместить суверенные фонды внутренними заимствованиями в качестве основного источника финансирования бюджетного дефицита. Цель финансового ведомства – сохранить фонды в как можно большем объеме.

Мы полагаем, что в случае уменьшения дефицита, Минфин не будет сокращать программу займов, а предложит максимально возможный объем ОФЗ, который рынок сможет абсорбировать. Отметим, что снижение трат суверенных фондов сократит профицит ликвидности в банковском секторе и облегчит задачу ЦБ по стерилизации избыточной ликвидности. План Минфина по займам на текущий год составляет 1,66 трлн руб., валовое привлечение в размере 1,0–1,3 трлн руб. в текущем году нам представляется выполнимой задачей», – сообщила аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.

М.М.