«ВТБ Капитал»: В ближайшие недели рынок ОФЗ может скорректироваться

«Доходность ОФЗ опустилась ниже 8%. Рынок ОФЗ вчера открылся уверенным ростом, и к полудню доходности по всей длине кривой снизились на 10 б.п. В результате среднесрочный сегмент опустился ниже 8%, однако на этом ралли не закончилось, и к концу сессии снижение доходностей среднесрочных бумаг достигло 20 б.п. ОФЗ-26217 (доходность к погашению 7,87%) опустился на 19 б.п. и на данный момент является низшей точкой на кривой. Последний раз на таких уровнях российские бумаги находились в начале 2014 года. В отличие от среднесрочных бумаг, дальний конец кривой не смог продолжить ралли во второй половине дня, и в итоге закрылся на уровнях, достигнутых в первые часы торгов (−10−11 б.п. в доходности). Но основная активность была сосредоточена именно в длинных ОФЗ-26207 (доходность к погашению 7,99%) и ОФЗ-26218 (доходность к погашению 8,27%), которые, по данным ММВБ, в общей сложности обеспечили 39% дневного оборота, подорожав к концу сессии на 0,6 п.п.

Главной движущей силой подъема на рынках локального суверенного долга остается хороший спрос со стороны международных инвесторов, являющийся частью общего улучшения глобального аппетита к риску. Вчера российские 10-летние бумаги показали результат, аналогичный результату облигаций Мексики и ЮАР. Доходность 10-летних инструментов Бразилии снизилась примерно на 20 б.п., Турции – на 40 б.п. Однако в последнем случае мы имеем дело с восстановлением рынка после распродажи начала года (по сравнению с началом января турецкие бумаги по-прежнему торгуются выше в доходности примерно на 10 б.п.).

В сентябре прошлого года, когда рынок ОФЗ также достиг уровня доходности 8%, инвесторы отреагировали активной фиксацией прибыли, поводом для которой, в частности, послужило ужесточение риторики Банка России, в том числе заявление регулятора о том, что рынок, по его мнению, закладывает слишком быстрое снижение ключевой ставки. В чем то ситуация сейчас повторяется: как и тогда, мы наблюдаем быстрое снижение доходностей ОФЗ, обусловленное в первую очередь высоким иностранным спросом. Но есть и отличия. В частности, несмотря на определенную волатильность нефтяных котировок и курса рубля, темпы инфляции в последние три месяца снизились до уровня, необходимого для выхода на целевые 4%. Кроме того, для Банка России соглашение о снижении добычи, подписанное ведущими производителями нефти, должно снять часть опасений при оценке потенциальных рисков, связанных с волатильностью цен на нефть в текущем году. Учитывая это, мы не исключаем, что в ближайшие недели рынок ОФЗ может попробовать закрепиться на новых, более низких уровнях доходностей», – отметил аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин.

М.М.