«ВТБ Капитал»: В этом году мы ожидаем увеличения наклона российской суверенной кривой доходности

«Рынок ОФЗ начал год уверенно. Первую неделю года рынок ОФЗ завершил ростом: дальний конец кривой сместился вниз на 10−15 б.п., в среднесрочном сегменте снижение доходностей достигло 35 б.п., в результате чего некоторые среднесрочные бумаги опустились ниже отметки 8%. В частности, согласно котировкам Московской биржи, выпуск ОФЗ-26210 (доходность к погашению 7,92%) подорожал на 1 п.п. Однако ликвидность была минимальной. Мы ожидаем в этом году увеличения наклона российской суверенной кривой в связи с изменением структуры новых размещений (акцент должен сместиться в пользу бумаг с длинной дюрацией) и постепенным смягчением денежно-кредитной политики Банка России. Наш базовый сценарий предполагает снижение ключевой ставки на 1,5 п.п. к концу года.

Между тем Минфин объявил график аукционов по размещению ОФЗ на первый квартал 2017 года. Суммарный объем составит 400 млрд руб., что существенно превышает уровень четвертого квартала 2016 года (270 млрд руб.) и третьего квартала 2016 года (240 млрд руб.). Согласно закону о бюджете, чистый объем привлечения средств на внутреннем рынке в 2017 году должен составить 1,05 трлн руб., что, по нашим оценкам, предполагает суммарное размещение ОФЗ в объеме 1,6 трлн руб.

Таким образом, объем, запланированный на первый квартал 2017 года, составляет ровно четверть предполагаемого объема на весь год. Что касается погашений, то в первом квартале 2017 года их сумма составит всего 35 млрд руб. Согласно представленному графику, в первом квартале 2017 года упор будет сделан на среднесрочные выпуски (210 млрд руб.), тогда как на длинные и короткие бумаги придется соответственно 90 млрд руб. и 100 млрд руб. В то же время мы полагаем, что в среднесрочном сегменте акцент будет сделан на флоутерах, в то время как в долгосрочном основной объем, на наш взгляд, составят выпуски с фиксированным купоном», – отметил аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин.

М.М.