Доход от продажи дочки «Интер РАО» уйдет на дивиденды.Что будет с акциями

Совет директоров «Интер РАО» решил направить часть средств от продажи своей «дочки», компании «Иркутскэнерго» на выплату дивидендов за 2017 год. Общий объем дивидендов составят 13,6 млрд руб. из расчета 0,13 руб. на одну обыкновенную акцию, или 25% от чистой прибыли по МСФО и 87% прибыли по РСБУ.

«Иркутскэнерго» была продана в июне 2016 года группе компаний En+ Олега Дерипаски за 70 млрд руб. Из этой суммы 51,25 млрд руб. было получено в 2016 году, 12,5 млрд руб. — в 2017-м и 6,25 млрд — до мая 2018 года. Какая часть средств пойдет на дивиденды и с чем связано такое намерение, компания не раскрывает (РБК Quote ожидает ответа на соответствующий запрос в пресс-службу «Интер РАО»).

«Интер РАО» входит в число компаний с государственным участием, в отношении которых пока не действует норма дивидендных выплат в размере 50% от прибыли. В 2016 году, который выдался удачным с точки зрения финансовых показателей, отчасти за счет продажи «Иркутскэнерго», она выплатила рекордные дивиденды в размере 15,3 млрд руб. (25% от прибыли по МСФО или 15,7% по РСБУ).

В 2017 году дела у компании шли не очень хорошо. Годовая прибыль по РСБУ сократилась в 6,2 раза год к году, до 15,67 млрд руб.; выручка снизилась на 5%. По МСФО прибыль тоже снизилась — на 11%, до 54,4 млрд руб. (выручка выросла на 6%). По МСФО у компании также значительно просела операционная прибыль (на 27,4%), выросли операционные расходы (на 5%), сократилась EBITDA (на 1%).

Аналитики инвестиционных компаний, опрошенные РБК Quote, в целом благосклонны к «Интер РАО». Они отмечают улучшение финансовых показателей в I квартале 2018 года (прибыль выросла на 18% год к году, выручка — на 11%, темпы роста операционных расходов были ниже прироста выручки — 10%, капитальные расходы сократились на 37%, операционный денежный поток вырос на 7%, свободный — на 80%). У компании нет заметно слабых активов. У компании очень слабая долговая нагрузка и есть большая денежная подушка в размере 154 млрд руб., что эквивалентно трети ее капитализации, отмечает аналитик ИК «Фридом Финанс» Валерий Безуглов.

Единственный источник существенных расходов — инвестиционная программа. При таких показателях финансовое положение компании не вызывает какой-либо обеспокоенности, говорит ведущий аналитик «Открытие Брокер» Андрей Кочетков.

Дивидендную доходность (около 3%) нельзя назвать высокой, но компания активно покрывает убытки за прошлые годы, что предполагает увеличение выплат акционерам в будущем. С точки зрения Кочеткова и старшего аналитика «Финама» Натальи Малых, на данный момент справедливой ценой акций «Интер РАО» можно назвать текущую (4,1-4,2 руб. за акцию), но при условии стабильного увеличения дивидендов у них есть потенциал роста (по оценкам Кочеткова, — до 5-5,5 рубля за бумагу). Отсутствие прогресса по доле распределения (норма выплат держится на уровне 25% от прибыли по МСФО) ограничивает потенциал акций «Интер РАО», так как у компании есть значительные ресурсы для повышения выплат, добавляет Малых. Они оба рекомендуют держать акции.

По мнению Безуглова, «Интер РАО» — это история роста, но за счет роста бизнеса, а не дивидендов. Успешный трек-рекорд сделок M&A, которые проводил менеджмент компании на протяжении последних нескольких лет, дает основания полагать, что денежный мешок на балансе « Интер РАО» будет успешно использован для покупки рентабельных активов. Рост чистой прибыли приведет к переоценке форвардного P/Е 2018 года с 5,8x до 4x в 2021 году, что сделает оценку гиганта наиболее привлекательной среди других компаний сектора», — говорит он. Даже без учета 116 млрд. руб. на балансе в виде денежных средств и их эквивалентов в конце 2017 года, «Интер РАО» торгуется с форвардным EV / Ebitda 2018 на уровне 3.2, в то время как среднее значение по сектору составляет 3.5. При этом, если учесть денежный мешок, мультипликатор и вовсе составит 1.3. DCF — модель оценки дисконтированных денежных потоков с постпрогнозной ставкой роста в 2% свидетельствует о фундаментальной стоимости акции на уровне в 5,1 рубля, тем самым подразумевая рост котировки на 30% от текущих значений в 4,05 рубля на горизонте двух лет. Безуглов рекомендует покупать акции.