Покупать или продавать. «Ростелеком» понизит дивиденды за 2017 год

Акционеры «Ростелекома» одобрили выплату дивидендов за 2017 год в размере 14,05 млрд руб. из расчета 5,05 руб. за обыкновенную и привилегированную акции, или 100% от чистой прибыли по МСФО. Доходность можно назвать привлекательной — 7,2% по обыкновенным акциям (исходя из текущей цены 69,8 руб. за бумагу) и 8% по привилегированным (исходя из цены 63,5 руб.).

Дивидендная политика «Ростелекома» на 2018–2020 годы, принятая в марте, предусматривает выплату дивидендов в размере ни ниже 5 руб. на обыкновенную акцию и не менее 75% свободного денежного потока по обыкновенным и привилегированным акциям, который на конец 2017 года года составил 20,4 млрд руб. Но из-за того, что сумма дивидендов ограничивается чистой прибылью по МСФО (от 50 до 100% прибыли по МСФО), компания не может выполнить норму по свободному денежному потоку. В 2016 году компания выплатила 15 млрд руб. дивидендов, годом ранее — 16,5 млрд руб.

«Ростелеком» продолжит выплачивать дивиденды в 2018 году. По словам главы компании Михаила Осеевского, в конце года «Ростелеком» может перейти к двухразовой выплате дивидендов. Это предложение планируется обсудить с основным акционером — правительством. Если оно поддержит идею, то новая выплата может состояться по итогам 9 месяцев, сама выплата пройдет в I квартале 2019 года.

Хотя доходность акций выше рынка, аналитики инвестиционных компаний заметно расходятся во мнениях касательно бумаг «Ростелекома»; большинство рекомендует проявить к ним осторожность. Так, из 15 респондентов, опрошенных Reuters, покупать акции рекомендуют пятеро, столько же советуют держать и четверо — продавать. Консенсус-рекомендация — держать. Целевая цена в рамках консенсус-прогноза — 82 руб. за бумагу, или плюс 18% к текущей цене.

По оценкам независимой исследовательской компании CFRA, инвестиции в акции «Ростелекома» сопряжены с «умеренными» рисками. Оценка инвестиционного риска была дана по итогам сравнительного исследования рисков инвестирования в акции компаний из телекоммуникационной отрасли по четырем видам рисков: риск снижения доли рынка по величине активов (низкий), финансовый риск связанный с ростом задолженности (умеренный), риск усиления волатильности котировок его акций (умеренный) и риск снижения ликвидности (умеренный).

CFRA дает негативную оценку акциям компании, опираясь на мультипликаторы P/E (отношение рыночной стоимости акции к годовой прибыли на акцию), P/CF (отношение рыночной стоимости к величине денежного потока от операций) и EV/PV (отношение рыночной стоимости к балансовой). CFRA также низко оценивает коэффициент относительной силы акций «Ростелекома» (stock's relative strength — отношение стоимости акции компании к акциям конкурентов) и степень волатильности их котировок.

Компания отмечает, что у «Ростелекома» с 2013 года непрерывно снижалась доходность капитала (return on capital) и операционная маржа (относятся к ключевым коэффициентам прибыльности). По итогам 2017 года OIBDA выросла всего на 0,1% год к году, рентабельность OIBDA сократилась на 0,8 процентного пункта, операционная прибыль снизилась на 5%, чистый долг вырос на 2%, соотношение чистого долга к OIBDA — с 1,8x до 1,9x, объем долгосрочных обязательств вырос на треть.

С начала года обыкновенные акции «Ростелекома» подешевели на 9%, с 2017 года — на 19%. За три года — с 2015 по конец 2017 года — они просели на 28%.