Время продавать? «Россети» рассказали о планах по дивидендам на 2018 год

Акционеры «Россетей» по итогам годового собрания решили не выплачивать дивиденды за 2017 год, последовав соответствующей рекомендации совета директоров. При этом в I квартале 2018 года компания выплатит промежуточные дивиденды в размере 2,5 млрд руб.

Дивиденды в 2018 году могут быть и больше — на уровне 2016 года — если компания завершит год с хорошими финансовыми результатами, отметил генеральный директор компании Павел Ливинский. Но в 2016 году компания направила на дивиденды всего 3,8 млрд руб., при том, что чистая прибыль по МСФО в 2016 году составляла 98 млрд руб. (+21% год к году), а правительство рассчитывает получать от государственных компаний дивиденды в размере 50% прибыли.

В 2017 году дела у «Россетей» с точки зрения финансовых результатов тоже шли неплохо. Компания завершила год ростом прибыли по МСФО на 40%, повысила эффективность (EBITDA росла быстрее выручки) и уменьшила долговую нагрузку. Но дивиденды всё же не выплатила.

Компании «удалось» удержать прибыль за 2017 год отчасти благодаря «бумажному» убытку по РСБУ. По закону наличие убытка не позволяет выплачивать годовые дивиденды.

Компании нужны средства для финансирования масштабной программы цифровизации сетей, которая продлится до 2030 года. Ее стоимость — 1,3 трлн руб. — выше, чем операционный денежный поток компании. Инвестиционная программа увеличит долговую нагрузку «дочек» компании, в числе которых есть убыточные.

Несмотря на то, что компания в целом прибыльна (в I квартале компания получила прибыль по обоим стандартам отчетности), аналитики инвестиционных компаний, включая «Атон», БКС, «ВТБ Капитал» и «Ренессанс» скептически относятся к инвестициям в ее бумаги. Последние трое рекомендуют их продавать. Согласно консенсус-прогнозу, составленному Reuters на основнании прогнозов этих инвесткомпаний, целевая цена акций на горизонте года — 0,7 руб. за бумагу (-18% к цене закрытия 28 июня).

В частности, сильные финансовые результаты за I квартал обусловлены в основном разовыми факторами, а не повышением эффективности. В целом же аналитики «ВТБ Капитала», в частности, указывают на отсутствие взаимосвязи между показателями прибыли и капитальных расходов, значительную зависимость от государственного финансирования и отсутствие перспектив приватизации, несмотря на интерес со стороны частного сектора (а вместе с тем и низкие шансы на повышение эффективности). Компания за последние 10 лет разместила семь дополнительных выпусков акций в пользу федерального бюджета. В своем текущем состоянии «Россети» фундаментально не способны поддерживать работу этого актива без внешнего финансирования, полагают аналитики «ВТБ Капитала».

Котировки компании могли бы вырасти благодаря дивидендам, но их размер слишком мал для этого.