Иностранцы готовы перестать кредитовать Россию. Что будет с облигациями

Американские сенаторы решили запретить инвесторам вкладываться в государственный долг России. В четверг, 2 августа, в Конгресс США внесли законопроект, ограничивающий возможность покупки облигаций федерального займа (ОФЗ) России. Для инвесторов это сигнал к продаже бумаг.

Если документ примут, то запрет на приобретение облигаций затронет не только американцев, но и представителей других стран, тесно связанных с рынком США. В случае наложения санкций инвесторы не смогут покупать российские облигации, выпущенные после фактической даты принятия закона.

«Из-за санкционной угрозы инвесторы продают суверенный долг России быстрее, чем государственные облигации других стран с развивающейся экономикой. Новые санкции, вероятно, усилят отток капитала нерезидентов из облигаций федерального займа», — спрогнозировали аналитики управляющей компании «БСПБ Капитал».

В сложившейся ситуации пространство для роста цен ОФЗ выглядит весьма ограниченным, полагают аналитики «БКС Брокер». Санкционные риски могут временно снизить приток иностранных инвестиций в фонды, ориентированные на Россию.

Московская биржа рассчитывает индекс государственных облигаций России RGBI, который отражает движение цен гособлигаций. После новости о законопроекте индекс провалился до минимума с 20-го июня. Облигации федерального займа вернулись к апрельским уровням.

В Соединенных Штатах уже изучали возможность запрета на вложения в госдолг России в апреле этого года. В тот момент министр финансов США Стивен Мнучин выступил против принятия закона, ссылаясь на то, что подобные шаги могут дестабилизировать финансовый рынок и нанесут удар по зарубежным инвесторам.

В итоге в санкционный список включили «Русал». После этого иностранные инвесторы начали в массовом порядке распродавать облигации федерального займа России. В Райффайзенбанке объяснили это тем, что зарубежные игроки сочли неизбежными санкции в отношении российского госдолга. Чтобы избавить себя от рисков, такие инвесторы решили отказаться от ОФЗ, не дожидаясь формального запрета американских властей.

Устойчивая тенденция выхода нерезидентов из ОФЗ продолжается, констатируют аналитики. С начала апреля по начало июля доля иностранцев в рублевом госдолге снизилась с 35%, до 28,1%, подсчитали в «БКС Экспресс».

С начала апреля до конца июня кривая доходностей сдвинулась вверх на 70–85 б.п., что не сильно контрастирует с общим повышением доходностей облигаций, наблюдавшимся на других глобальных развивающихся рынках. Облигации федерального займа РФ торговались заметно хуже внешнего долга Индии и Мексики, но лучше долга Турции и Бразилии, считают в Райффайзенбанке.

По мнению аналитиков, более сильному росту доходностей препятствовали внутренние инвесторы. Во втором квартале российские игроки увеличили вложения в государственные бумаги на 590 млрд руб. Таким образом, рост доходностей госбумаг в случае введения на них санкций определяется способностью или желанием локальных инвесторов покупать. На данный момент бумаги не выглядят интересными для российских банков.

Аналитики Райффайзенбанка считают, что рост доходностей облигаций федерального займа не превысит 25–50 б.п. Такое значение возможно, если внутренние инвесторы продолжают покупать госбумаги, а Минфин не будет доразмещать старые выпуски ОФЗ.