«Юнипро» сократила полугодовую прибыль втрое. Что будет с акциями?

Энергетическая компания «Юнипро» (основной акционер — немецкий энергохолдинг Uniper) в январе-июне снизила чистую прибыль по МСФО в три раза год к году, выручку — на 0,4% год к году. EBITDA снижалась опережающими темпами — на 58,7%.

Снижение чистой прибыли и EBITDA — следствие эффекта высокой базы. В первом полугодии 2017 года компания получила рекордную чистую прибыль в размере 24,5 млрд руб. против убытка 0,6 млрд руб. годом ранее.

Компания заработала столько средств не потому, что повысила свою эффективность (например, наращивала производство и продажи электроэнергии или оптимизировала постоянные расходы), а потому, что получила финальную часть страхового возмещения за аварию на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС в размере 20,4 млрд руб. Возмещение было отражено в составе «прочих операционных доходов».

Без учета страховой выплаты EBITDA выросла на 8% за год благодаря сокращению операционных расходов, в том числе на ремонт Березовской ГРЭС.

Свободный денежный поток вырос на 51% год к году (с корректировкой на страховую выплату).

Снижение выручки последовало за снижением выработки на электростанциях «Юнипро» (7,3% в полугодии). Негативный эффект от снижения был компенсирован ростом доходов от продажи мощности по ДПМ на Сургутской ГРЭС — крупнейшей по мощности теплоэлектростанции в стране и третьей в мире.

На данный момент мнения аналитиков касательно инвестиций в бумаги «Юнипро» расходятся. Из пяти аналитиков, опрошенных Thompson Reuters, двое — Владимир Скляр из «ВТБ Капитала» и Александр Корнилов из «Атона», — рекомендуют их покупать. Алексей Рябушко из Sberbank CIB советует держать акции, Игорь Гончаров из БКС — продавать. Алексей Адонин из «Велес Капитала» поставил рекомендацию на пересмотр. Консенсус-прогноз предусматривает рост котировок обыкновенных акций компаний на Московской бирже на 11,5% к цене закрытия торгов 6 августа, до $3 за штуку.

Из-за эффекта высокой базы и слабых операционных показателей аналитики не ожидают роста EBITDA и чистой прибыли «Юнипро» в 2018 году. Не ожидает этого и сама компания: по ее прогнозам, озвученным в ходе телеконференции 7 августа, EBITDA по итогам года снизится на 41-45%, до 26-28 млрд руб.

В то же время эксперты допускают возобновление роста операционных и финансовых показателей по итогам 2019 года по мере завершения ремонта и ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС в III квартале 2019 года.

По мнению аналитика компании «ВТБ Капитал» Владимира Скляра, возобновление работы энергоблока должно принести компании прибавку к EBITDA за 2019 год в размере 60-70%. Увеличения EBITDA ожидает и аналитик «Атона» Александр Корнилов (до 29 млрд руб. в 2019 году и до 40,8 млрд в 2020-м).

Скляр и Корнилов допускают в 2019 году рост чистой прибыли, свободного денежного потока, а также дивидендов в абсолютном выражении. До настоящего времени «Юнипро» ежегодно выплачивала дивиденды в размере 14 млрд руб. В 2018 году эта сумма останется неизменной, подтвердила компания.

На данный момент «Юнипро» — одна из самых привлекательных дивидендных историй среди публичных энергогенераторов в России. После возобновления работы энергоблока доходность может вырасти до 17%, что должно усилить инвестиционную привлекательность компании, полагает Скляр.

Дополнительную поддержку котировкам может оказать переход на новую дивидендную политику, которую компания представит в IV квартале. Новая политика предусматривает расчет дивидендов, исходя из более стабильного, нежели чистая прибыль, показателя свободного денежного потока и предстоящих проектов модернизации мощностей.