Долговой рынок России упал до уровня 2016 года. Что делать с облигациями?

Угроза новых американских санкций спровоцировала массовые распродажи облигаций федерального займа (ОФЗ) со стороны иностранных инвесторов. Та же причина вызвала рост доходностей 10-летних бумаг до уровней 2016 года, выше 9%.

Август для долгового рынка стал самым негативным периодом, когда в очередной раз на рассмотрение конгресса США был внесен законопроект, включающий в себя ограничения на операции с новым российским госдолгом, отметили эксперты «БКС Брокер». Индекс облигаций федерального займа (ОФЗ) RGBI, одних из самых низковолатильных и надежных инструментов на российском фондовом рынке, потерял в этот период чуть более 4%.

Представители Минфина сообщили, что у правительства есть инструменты реагирования на случаи санкционного вмешательства (по-видимому, подразумевается выкуп ОФЗ с рынка), и министерство не стремится выполнять программу заимствований любой ценой, отмечают в Промсвязьбанке. Россия может не заимствовать в течение года, обладая достаточной ликвидностью, сообщил Глава Минэкономразвития Максим Орешкин. В третьем квартале Минфин должен разместить ОФЗ на 450 млрд руб. На 2019 год анонсировалась программа размещения облигаций в объеме 1,5 трлн руб.

Уже сейчас понятно, что план по размещению гособлигаций в третьем квартале не будет выполнен на 100%, максимум удастся разместить чуть больше половины заявленного объема, считает портфельный управляющий «УК ТФГ» Иван Белов. Валютный кризис на развивающихся рынках и ожидание новых санкций вынуждают инвесторов сокращать вложения в облигации федерального займа, иногда даже по любым ценам. В такой ситуации новое предложение от Минфина будет с удвоенной силой давить на рынок гособлигаций, считает Белов.

Дальнейшая стратегия Минфина будет зависеть от того, станет ли новый госдолг России санкционным, сообщил Константин Артемов, портфельный управляющий «Райффайзен Капитал». По его мнению, Минфину стоит придерживаться выбранной стратегии и размещать бумаги несмотря на конъюнктуру рынка. Это должна быть рутинная еженедельная работа, а играть с рынком и выбирать точки входа не стоит, настаивает Артемов.

По мнению аналитика Промсвязьбанка Ильи Ильина, ОФЗ уже выглядят перепроданными и возможен их рост. Минфин явно обеспокоен ростом доходности госбумаг и, вероятно, до стабилизации ситуации откажется от проведения новых аукционов, спорит с Артемовым Ильин..

Для уже выпущенных бумаг отказ от выпуска ОФЗ и размещение в объеме погашения бумаг текущего года может стать слабопозитивным фактором при условии, что на рынке не появятся новые деньги от нерезидентов, пенсионные средства и так далее, сообщил Константин Артемов. В случае дополнительного спроса на бумаги Минфин может пойти на увеличение размещаемого объема госдолга, полагает эксперт.

В случае введения новых санкций ЦБ потенциально может выкупить все бумаги, которые продадут нерезиденты, однако это подразумевает значительную денежную эмиссию и высокий спрос на доллары уходящими инвесторами, предположили в «Райффайзен Капитале».

Сейчас отток нерезидентов почти закончился. Российский Минфин не ожидает значительного сокращения доли вложений нерезидентов в облигации федерального займа с текущих 26-27%, сообщило агентство Reuters.

С учетом того, что под американские санкции может попасть лишь новый российский долг, Константин Артемов полагает, что фактический исход нерезидентов с текущего момента будет небольшим, учитывая индексную структуру инвесторов – то есть ориентацию на некий индекс, где облигации федерального займа все равно присутствуют.

Помимо санкционного фактора ситуация на долговом рынке во многом будет зависеть от стабильности на валютном рынке и от решения ЦБ по ключевой ставке 14 сентября, отмечают в УК ТФГ. Нулевая инфляция в августе позволяет ЦБ воздержаться от повышения ставки, но внешние факторы на глобальных рынках могут оказаться сильнее, считает Иван Белов.

Что касается более отдаленных перспектив российского рынка долга, то уже сейчас рынок ОФЗ дает премию более 150 базисных пунктов к ставкам денежного рынка, что позволяет банкам занимать в долг и получать хорошую маржу, указывают в УК ТФГ. Но очень важно дать рынку четкий сигнал, что направление денежно-кредитной политики не будет меняться и стабильность рубля будет поддерживаться другими инструментами, а не повышением ставки (например, через валютные интервенции), сообщил Белов.

По мнению старшего персонального брокера «БКС Брокер» Сергея Кучина, ближайшие и среднесрочные перспективы рынка госбумаг не радуют инвесторов по нескольким причинам: санкции, девальвация валют стран с развивающейся экономикой (Турция, Аргентина, Россия и к ним присоединилась Индия, Бразилия, Южная Африка), а также возможное повышение ключевой ставки ЦБ. В долгосрочной перспективе ОФЗ привлекательны, и, по мнению эксперта, удачный момент для покупки наступит в конце года.

Для внутренних инвесторов покупка облигаций федерального займа – достаточно привлекательная инвестиция, считает Екатерина Туманова, руководитель аналитического департамента компании «ФинИст». Сейчас можно покупать уже выпущенные бумаги, например, ОФЗ-26225 и ОФЗ-26221. При отсутствии размещения «новых партий» долговых бумаг Минфином, выпущенные могут создать внутренний спрос, и пока ставки остаются на привлекательном уровне, на этом можно заработать.

Для консервативных инвесторов интересными для покупки выглядят ОФЗ со сроком через три года (например, ОФЗ-25083) и с доходностью к погашению на уровне 8,50%, отмечает Константин Артемов, портфельный управляющий «Райффайзен Капитал». Более рискованным и долгосрочным инвесторам можно рассмотреть бумаги ОФЗ-26219 со сроком погашения в сентябре 2026 года и текущей доходностью к погашению на уровне 9,10–9,15%.

В «БКС Брокер» рекомендуют обратить внимание на ОФЗ с переменным купоном 29011 и инфляционные бумаги ОФЗ-52002. Что касается выпусков 26225 и 26221, если инвесторы не склонны к рыночному риску и значительным колебаниям, то лучше зафиксировать позиции, так это очень «длинные бумаги». Срок их погашения наступит только в 2033 и 2034 году.

На вторичном рынке инвесторы уже сейчас могут вкладываться в 10- или 15-летние облигации фактически под 9% годовых с учетом купонной доходности и ценового дисконта, считает Петр Пушкарев, шеф-аналитик TeleTrade. Тем, кто планирует покупки, он рекомендует уже начинать размещать деньги в ОФЗ частями: от трети до половины того объема, который инвестор планирует приобрести.

ОФЗ-26225, по мнению аналитика, выглядят очень привлекательно: купить бумаги можно за 87,1% от номинала по 871 руб., текущая доходность к погашению на сегодня составляет 8,97% годовых. Погашение состоится только в мае 2034 года, так что высокую годовую доходность инвестор может получить надолго.

По ОФЗ-26221 условия фактически аналогичные: погашение будет в 2033 году. Если под влиянием реализованного или ожидаемого негатива в итоге до конца года цена упадет еще сильнее, можно будет докупить остальные объемы.

Экзотических облигаций – бумаг с плавающим купоном (так называемые «флоутеры») и переменным номиналом – инвесторам сейчас лучше избегать, считает Владимир Рожанковский, эксперт «Международного финансового центра». В УК ТФГ считают, что с покупкой ОФЗ лучше подождать. Эксперты советуют дождаться решения по ключевой ставке ЦБ и предпринимать какие-то действия не раньше, чем через неделю.