ММК добился рекордной EBITDA и увеличил прибыль. Из-за чего падают акции?

По итогам 2018 года Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) увеличил чистую прибыль на 10%, ее объем превысил $1,3 млрд, следует из сообщения компании. Выручка прибавила 9%, превысив $8,2 млрд.

Одновременно с ростом этих показателей ММК сообщил о рекордном в истории компании показателе EBITDA: за 2018 год он составил более $2,4 млрд, показав рост почти на 20% по сравнению с 2017 годом. Свободный денежный поток компании вырос в полтора раза и превысил $1 млрд. Вопреки позитивной динамике акции уральской компании пошли вниз.

Если рассматривать не целый год, а только последний квартал, то прибыль металлургов из Магнитогорска снизилась в 1,4 раза, до $245 млн. Объем квартальной выручки уменьшился 6%, опустившись ниже $2 млрд.

Акции компании не отреагировали на позитивную динамику: после выхода отчетности котировки ММК потеряли более 1%. Во-первых, это связано с тем, что подобные результаты ожидались инвесторами. Во-вторых, отчет лидера отрасли — «Северстали» — был лучше, объяснил аналитик компании «Солид» Вадим Кравчук. Ее выручка и операционная прибыль выросли почти в два раза.

Квартальное же замедление ряда показателей ММК вполне ожидаемо на фоне роста цен на сырье и низкой интеграции сталеваров в добычу руды и угля, отметил аналитик «БКС Брокер» Константин Карпов. «Чистая прибыль сократилась соответствующим образом, но для инвесторов более интересен показатель свободного денежного потока. Он влияет на выплачиваемые компанией дивиденды», — пояснил он.

Глобально ММК слишком зависит от цен на сырье от поставщиков — комбинат не развил собственную добычу в достаточной мере, добавил аналитик компании «Алор Брокер» Алексей Антонов. «Инвесторов на данный момент гораздо больше волнует ситуация с растущими ценами на железную руду, учитывая, что ММК вертикально интегрирует только 20% своих потребностей в руде», — отметил портфельный управляющий по международным рынкам компании General Invest Фелипе де ла Роса.

Денежный поток ММК в четвертом квартале года традиционно снижается, однако Константин Карпов из «БКС Брокер» обратил внимание на продолжение среднесрочного роста свободного потока за 12 месяцев. При этом относительно высокая выручка говорит пока еще об устойчивой конъюнктуре на рынке, считает эксперт.

Высокий мировой уровень потребления стали пока позволяет полностью загружать производственные мощности, подтвердил Антонов из «Алор Брокер». «Есть небольшая надежда, что Китай, регулируя, а по сути, ограничивая свое сталелитейное производство, «придушивая» его экологическими нормами, создаст некие дополнительные возможности ММК для экспорта», — предположил аналитик.

В целом, результаты оказались негативными по причине роста издержек. Но последовательный рост денежного потока позитивно скажется на дивидендных ожиданиях инвесторов, считает аналитик «БКС Брокер» Константин Карпов.

«На мой взгляд, акции компании сохраняют высокий потенциал роста, цель на конец 2019 года — ₽55 за акцию. Напомню, что ММК — одна из немногих компаний на российском рынке, которые платят дивиденды каждый квартал», — заметила аналитик компании «Фридом Финанс» Анастасия Соснова.

Акции ММК интересны с позиции стабильных дивидендов, поэтому рост денежного потока компании воспринимается инвесторами положительно и спрос на акции будет сохраняться, согласен представитель компании «Солид» Вадим Кравчук. «Ожидаем дивидендную доходность компании на уровне 10-11% в этом году. Цена акций среднесрочно стабилизируется в диапазоне ₽43-47», — спрогнозировал эксперт.

Сдерживающим фактором для бумаг Магнитогорского металлургического комбината может быть снижение мировых цен на сталь и прогнозируемое уменьшение спроса на металлы на фоне замедления глобальной экономики, предупредил Кравчук.