Уход от рисков и доход в валюте: зачем покупать субординированные бонды

По мере восстановления экономики после пандемии меняются и приоритеты инвесторов. Все больше состоятельных клиентов прислушиваются к рекомендациям о ребалансировке инвестиционных портфелей. Возможно, пришло время для фиксации прибыли в ряде бумаг, продемонстрировавших существенный рост в 2020 году.

Акции роста (представленные в первую очередь технологическими компаниями) являлись бенефициарами ограничений, вызванных пандемией, и позволили получить инвесторам наибольшую доходность в 2020 году.

Сейчас они уступают место привлекательного актива в рекомендациях инвестконсультантов бумагам компаний циклических отраслей, которые существенно пострадали во время пандемии. Отдельное внимание аналитики предлагают уделить акциям нефтегазового сектора. Как показывает практика, нефть сильнее всего реагирует на цикличный рост сырья, который ожидается по мере восстановления экономической активности. Также экспертам ВТБ нравится ряд имен в металлургическом и горнодобывающем секторах, там можно найти недооцененные бумаги. Наконец, не стоит забывать о транспортном секторе, наиболее пострадавшем из-за введения ограничений с целью предотвращения распространения COVID-19. По мере снятия запретов пассажиропоток и грузоперевозки будут расти, что несомненно найдет отражение в финансовых показателях транспортных компаний.

В этой связи может меняться и географическая аллокация капитала. Если большая часть крупных технологических компаний (акции роста) представлена на рынке США, то смещение фокуса в сторону акций стоимости увеличивает внимание к европейскому и российскому рынкам, так как практически весь российский рынок — это акции стоимости.

Несмотря на рост с начала года, мы считаем, что российский рынок выглядит недооцененным относительно зарубежных по фундаментальным показателям. Средний P/E нашего рынка на уровне 7,4 (для индекса РТС), в то время как в США этот показатель сейчас составляет 22,7.

Если оценивать по текущим котировкам, то средняя дивидендная доходность российского рынка стремится к 10%. Наиболее интересные дивидендные истории мы видим в нефтегазовом секторе и металлургии. Большинство компаний в этих секторах дают двузначную дивидендную доходность — выше 11–12%.

Таким образом, потенциал роста для российского рынка акций все еще большой. При среднегодовых ценах на нефть на уровне $65 за баррель рост для рынка акций в этом году может составить 20–25%.

Продажи новых субординированных облигаций ВТБ среди квалифицированных инвесторов на Московской бирже продлятся до 24 марта. Инвесторам предоставлена возможность выбора сразу из четырех выпусков бумаг с фиксированной и плавающей ставкой купона в долларах США и евро и купонным периодом 182 дня. Фиксированная ставка купона составляет 5% годовых в долларах и 3,75% годовых в евро, плавающая — SOFR + 4,5% годовых и шестимесячное значение EURIBOR + 4,15% годовых соответственно.

Привлекательная ставка купона субординированных облигаций ВТБ, которая устанавливается на несколько лет вперед, учитывая высокий рейтинг надежности банка, дает инвесторам уникальную возможность управления своими сбережениями. И хотя это бессрочные бумаги, каждые пять лет их держателям предоставляется колл-опцион.

Спрос на данные инструменты у состоятельных клиентов достаточно высокий. За первые пять недель размещения таких бумаг было продано более чем на ₽50 млрд, из которых большую часть купили клиенты Private Banking. Порог входа для покупки нового выпуска субординированных облигаций ВТБ составляет $150 тыс., или €125 тыс. Одновременно с этим размещением для клиентов — квалифицированных инвесторов доступно приобретение паев фонда с активами на базе субординированных выпусков. В этом случае минимальный порог входа составляет уже ₽10 тыс., что делает облигации доступнее.

Таким образом, на фоне того, что ставки по валютным депозитам находятся на достаточно низком уровне, а вложения в корпоративные евробонды или суверенные еврооблигации РФ не всегда позволяют обеспечить желаемый уровень доходности, новые валютные бессрочные субординированные облигации ВТБ в долларах и евро являются привлекательной инвестицией для широкого круга инвесторов.

Также можно выделить бонды развивающихся рынков, где еще сохраняется потенциал для роста. При этом в текущих условиях предпочтительно покупать облигации в рамках первичных размещений, если они проходят с премией к рынку.

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с мнением редакции.