Ставка ФРС на паузе. Как это скажется на рынке и когда ждать ее снижения

ФРС США по итогам двухдневного заседания 19–20 марта вновь оставила ставку в диапазоне 5,25–5,5%. На этом уровне она находится с июля 2023 года. ФРС начала агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики два года назад в ответ на всплеск инфляции, которая на пике достигала максимума за 40 лет. Сейчас ставка находится на максимальном уровне за 23 года — в последний раз она была выше в начале 2001 года.

Председатель ФРС Джером Пауэлл в ходе пресс-конференции по итогам заседания отметил, что ставка, «вероятно, находится на своем пике» и, скорее всего, будет уместно снизить ставки позднее в этом году. Однако, по его словам, перед тем как это сделать, регулятору необходимо больше уверенности в том, что инфляция замедляется. Он подчеркнул, что в случае необходимости ФРС готова удерживать ставки на высоком уровне более длительное время.

Пауэлл отметил, что инфляция «заметно снизилась в прошлом году», но по-прежнему слишком высока, выше долгосрочной цели в 2%. В то же время он отметил, что ограничительная политика ФРС оказывает понижательное давление на инфляцию и экономическую активность. По его словам, высокие процентные ставки оказывают давление на инвестиции в бизнес. Существенное ослабление рынка труда стало бы причиной снизить ставку.

По словам главы ФРС, ставки в будущем не будут такими же низкими, как раньше.

Почему ФРС сохранила ставку. Мнения аналитиков

Сохранение ставки было ожидаемым, так как данные по инфляции в США в феврале оказались немного выше прогнозов, говорится в исследовании инвестиционного банка «Синара».

Инфляция в США по-прежнему остается выше таргета ФРС 2%, и пока не наблюдается устойчивого тренда на ее снижение, отмечает аналитик «Альфа-Инвестиций» Мария Потапова. По ее словам, рынок труда в США все еще сильный, несмотря на первые признаки его охлаждения по итогам февраля.

Президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов добавляет, что восходящая динамика по безработице на фоне инфляционного давления — «не очень хороший знак», который в будущем может сказаться на ставке. Портфельный управляющий УК «Система Капитал» Павел Митрофанов говорит, что ФРС необходимо убедиться в замедлении инфляции в течение еще некоторого времени.

Высока ли вероятность рецессии в США

По словам аналитика ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елены Кожуховой, риски рецессии в экономике США так и не реализовались, а макроэкономические данные пока не указывают на усиление вероятности сокращения ВВП в ближайшие месяцы.

«Крупнейшая экономика мира все еще чувствует себя стабильно, а фондовый рынок обновляет рекордные максимумы во многом благодаря оптимизму в IT-секторе. Подобная ситуация, однако, также указывает на опасность перехода к фиксации прибыли в акциях в случае появления неожиданных негативных факторов», — говорит Елена Кожухова.

Павел Митрофанов из УК «Система Капитал» также отмечает, что американская экономика демонстрирует устойчивость к высоким процентным ставкам и, по его мнению, в базовом сценарии наступления рецессии не ожидается. Однако, полагает Митрофанов, начиная со второго квартала 2024 года рост ВВП, скорее всего, заметно снизится — с 3–5% до 1–2% в пересчете на годовые темпы.

Некоторые опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики считают, что риски для экономики США в сохранении высоких процентных ставок все же есть. По словам Марии Потаповой из «Альфа-Инвестиций», с одной стороны, жесткая денежно-кредитная политика ФРС способствует охлаждению экономики, что, в свою очередь, приводит к снижению инфляции и более слабым показателям рынка труда. С другой стороны, высокие процентные ставки увеличивают долговую нагрузку участников рынка, ухудшая кредитное качество компаний.

«Под ударом высоких ставок находится банковская система США. Ужесточение кредитных требований к заемщикам, снижение спроса на кредиты со стороны населения и бизнеса, снижение стоимости государственных облигаций США на балансах банков, а также ухудшение кредитного состояния текущих клиентов — все это оказывает давление на бизнес банков в США», — говорит Потапова.

Несмотря на напряженную ситуацию в банковском секторе США, большинство участников рынка считают, что американской экономике удастся избежать жесткой рецессии и реализуется сценарий мягкой посадки, добавляет Мария Потапова.

Эксперт «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов полагает, что сохранение ставки на том же уровне не создаст ощутимых колебаний для текущей экономической ситуации. Однако сохранение процентных ставок может привести к образованию новых пузырей на рынке недвижимости или рынке акций. «С другой стороны, ситуация не является неподконтрольной, поэтому в случае отрицательных маркеров в первом квартале, возможно, следующее заседание ФРС будет нацелено на повышение ставки», — говорит эксперт.

Как ставка ФРС сказывается на российском рынке

Из-за ослабления торговых связей российский рынок в меньшей степени ориентируется на динамику бирж США и Европы, а также состояние их экономик, отмечает Елена Кожухова. Однако, по ее словам, высокие процентные ставки в западных экономиках и сохранение инфляционных тенденций усиливают рост импортных цен и в России. Это вынуждает Банк России продолжать сдерживающую монетарную политику, что, говорит Кожухова, при прочих равных негативно для настроений в акциях. Поэтому рынок ожидает, что ЦБ оставит процентную ставку на уровне 16% по итогу заседания 22 марта.

В то же время высокая ставка в США означает укрепление доллара на глобальном рынке и повышенные доходности по облигациям, говорит Мария Потапова.

«На этом фоне и в условиях ограниченного выбора валютных инструментов на внутреннем рынке для частных инвесторов в России достаточно привлекательно выглядят замещающие облигации. Индекс замещающих облигаций Cbonds на текущий момент близок историческому максимуму, а сохранение ставки ФРС на уровне 5,25–5,5% не приведет к сильной переоценке замещающих облигаций в ближайшей перспективе», — отмечает аналитик.

Она добавляет, что, согласно консенсусу, ФРС США может приступить к снижению ставки уже в июне 2024 года, что послужит драйвером для роста котировок замещающих облигаций в 2024 году.

Когда ФРС понизит ставку

Большинство опрошенных «РБК Инвестициями» аналитиков полагают, что ФРС приступит к снижению ставки не раньше лета. По словам ведущего аналитика «Цифра брокер» Даниила Болотских, ФРС вернется к смягчению ДКП, когда будет уверена в устойчивости тренда на снижение инфляции. «На данный момент такой уверенности у регулятора нет, что вынудило многих аналитиков пересмотреть прогнозы по старту смягчения ближе к июню 2024 года. Мы склонны соглашаться с таким мнением, но не исключаем более позднего принятия решения о смягчении ДКП», — говорит он. «Цифра брокер» не ожидает, что ставка ФРС изменится в начале мая. Под конец 2024 года ставка, по оценкам брокера, ожидается на уровне 4,5–4,75%.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что решение о снижении ставки будет зависеть от двух факторов — уровня безработицы и инфляции. «В отличие от центробанков других стран у ФРС двойная задача — поддерживать не только уровень инфляции, но и уровень безработицы», — говорит он.

Эксперт полагает, что в мае, скорее всего, ставка останется без изменений, а вот июньское заседание станет первым, на котором ставку могут понизить. По мнению Абелева, есть предпосылки снижения ставки до диапазона 4,5–4,75% к концу года. «Такой уровень ставки приведет к тому, что доллар будет к большинству валют мира ослабевать, а стоимость товаров, номинированных в долларе, будет, напротив, расти, и прежде всего — стоимость золота. Потому что у доллара и золота четко выраженная обратная корреляция», — говорит Олег Абелев.

Не ожидают изменения ставки ФРС на следующем заедании и другие эксперты. По мнению Елены Кожуховой, высока вероятность, что текущая политика ФРС сохранится как минимум до июня для предотвращения новых всплесков роста цен. Павел Митрофанов также ожидает сохранение ставки на текущем уровне в начале мая. По его прогнозам, к концу года ставка ФРС понизится с 5,5% до 4,5% на фоне замедления инфляции. «При спаде темпов роста экономики, в частности снижения агрегированного спроса населения, это скажется на замедлении потребительской активности и постепенном снижении инфляции», — говорит Митрофанов.

Впрочем, хотя по базовому прогнозу ставка ФРС может быть снижена в июне, этот срок может отодвинуться дальше, считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. «Не исключено, что рынку придется вновь сокращать свои ожидания по скорости снижения ставки, уже заметно снизившиеся с начала года», — отмечает она.