Ключевая ставка ЦБ, отчетности X5 Group и «Сегежи»: дайджест инвестора

Ставка Банка России

В пятницу, 22 марта, совет директоров российского ЦБ проведет заседание, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Пресс-релиз по итогам заседания выйдет в 13:30 мск, пресс-конференция главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной начнется в 15:00 мск.

Ожидается, что регулятор вновь сохранит ставку на уровне 16%. В этом не сомневаются все 30 опрошенных РБК аналитиков крупнейших банков и инвестиционных компаний. При этом некоторые респонденты не исключают, что на заседании будут обсуждать повышение ставки до 16,5% или даже 17%.

«Наш базовый сценарий предполагает, что регулятор оставит ключевую ставку неизменной на уровне 16%. Текущие темпы инфляции хотя и снизились относительно осенних уровней прошлого года, но остаются выше таргета ЦБ. Более того, сохраняются и основные проинфляционные факторы», — отметил портфельный управляющий УК «Первая» Максим Федосов.

Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов также уверен, что в совокупности факторов о снижении ключевой ставки говорить пока рано.

«Внутренний спрос остался высоким — особенно потребительский, подпитываемый ростом доходов на фоне дефицита на рынке труда. Большему отклику на рост номинальных ставок препятствуют повышенные и волатильные инфляционные ожидания как бизнеса, так и населения», — говорит эксперт.

По его словам, прочие факторы также свидетельствуют в пользу необходимости поддержания жесткой ДКП. Так, вклад бюджетного стимула в совокупный спрос вырастет в текущем году. Кроме того, устойчивые компоненты текущей инфляции существенно превышали целевые уровни в начале года, указывает Латыпов.

По мнению руководителя направления информационно-аналитического контента «Альфа-Инвестиций» Василия Карпунина, регулятор может обойтись без существенного ужесточения риторики, учитывая замедление инфляции и тот факт, что обвал ОФЗ сам по себе обеспечил ужесточение денежно-кредитных условий в экономике.

Эксперты Национального рейтингового агентства (НРА) также ожидают, что ставка останется на уровне 16%, однако не исключают ее повышения.

«Базовым сценарием НРА является сохранение Банком России ключевой ставки на текущем уровне (16%). Однако возможность повышения ставки до 17% сохраняется, если инфляционный тренд из-за продолжающегося бума в потребительском кредитовании не удастся переломить. Мы оцениваем вероятность повышения ключевой ставки в 30–40%», — говорится в обзоре НРА.

В НРА прогнозируют ключевую ставку на конец 2024 года ближе к верхней границе диапазона 14–15%. Однако считают, что в пессимистичном сценарии ставка может приблизиться к 19–20% — в случае новой волны инфляции и ослабления рубля.

Отчетность «Сегежи»

22 марта «Сегежа» обнародует финансовые результаты по МСФО по итогам 2023 года.

По мнению эксперта «БКС Мир инвестиций» Дмитрия Булгакова, четвертый квартал 2023 года вряд ли станет кварталом, который развернет тренд по показателям компании. «Мы не ждем резкого восстановления, хотя фактические цифры могут сильно отличаться от наших оценок. Впрочем, слабый рубль помогает и будет помогать бизнесу «Сегежи» в ближайшее время», — отметил эксперт.

По мнению Булгакова, негативное влияние на финансовые показатели компании могли оказать трудности на внешнем рынке и рост издержек. В БКС прогнозируют по результатам четвертого квартала убыток в ₽3,98 млрд (₽4,58 млрд годом ранее) и EBITDA на уровне ₽2,6 млрд против отрицательного значения в ₽1,5 млрд годом ранее.

«Подтверждаем негативный взгляд на акции Segezha, учитывая медленное восстановление и большую неопределенность вокруг будущих цен и объемов», — написал Дмитрий Булгаков в обзоре. Целевая цена БКС по бумагам «Сегежи» — ₽3,6 за акцию.

Отчетность X5 Group

X5 Group также представит отчетность по МСФО за четвертый квартал и весь 2023 год.

Компания уже сообщила о значительном росте выручки (+25%) в четвертом квартале 2023 года.

Аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Артем Михайлин полагает, что за отчетный период группа продемонстрировала значительное улучшение валовой маржи (до 23,8%) относительно сопоставимого периода прошлого года благодаря менее интенсивному промо. При этом в отношении EBITDA эксперт ожидает менее положительного эффекта из-за значительного роста затрат на персонал.

«Дефицит кадров на рынке оказывает серьезное давление на рентабельность ретейлеров, поэтому мы полагаем, что у X5 рентабельность по EBITDA в октябре — декабре составила около 6%», — прогнозирует Артем Михайлин.

В инвесткомпании ожидают роста выручки на 24,5%, валовой прибыли — на 32,2%, чистой прибыли — на 235,3% (с ₽5,8 млрд до ₽19,63 млрд).

Рекомендация ИК «ВЕЛЕС Капитал» для расписок X5 Group — «покупать», целевая цена — ₽3030 за бумагу.

Акции X5 Group с начала 2024 года прибавили в цене 30,29%, опередив акции «Магнита» (+8,54%) и индекса Мосбиржи (+6,05%). Дополнительную поддержку X5 Group могут оказать новости о ходе редомициляции компании, полагают аналитики Альфа-Банка. Эксперты не исключают, что, когда реализуются риски избыточного предложения (навеса акций), связанные с тем, что инвесторы пользуются опциями для «географического арбитража», появятся привлекательные возможности для покупки этих бумаг.

Оценка компании в 4,2х по мультипликатору EV/EBITDA на 2024 год выглядит привлекательно на фоне вероятного возобновления дивидендов после реорганизации по закону об экономически значимых организациях (доходность 5–21%), полагают аналитики «БКС Мир инвестиций».

После утверждения списка экономически значимых организаций (ЭЗО) появился дополнительный инструмент, который потенциально позволит X5 сменить юрисдикцию, отметили в ИК «ВЕЛЕС Капитал». Статус ЭЗО позволяет российским бенефициарам через суд получить акции и доли компаний из списка в прямое владение, исключив из цепочки собственников иностранные холдинговые структуры. Конкретной информации по началу данного процесса пока не было.

Другие важные события

• Мосбиржа изменит состав индексов.
• 21–22 марта — саммит ЕС.
• Германия: индекс экономических ожиданий IFO, март — 12:00 мск.
• Германия: индекс делового климата IFO, март — 12:00 мск.
• США: глава ФРС Джером Пауэлл выступит с речью — 16:00 мск.
• США: число активных буровых установок от Baker Hughes — 20:00 мск.

Как завершилась предыдущая торговая сессия

• Индекс Мосбиржи: 3286,69 (+0,6%)
• Индекс РТС: 1124,53 (+0,96%)
• S&P 500: 5241,53 (+0,32%)
• Dow Jones Industrial Average: 39 781,37 (+0,68%)
• NASDAQ Composite: 16 401,84 (+0,2%)