Аналитики оценили влияние предложений Минфина на фондовый рынок

28 мая Минфин опубликовал пакет поправок в налоговое законодательство, которые предполагают три основных изменения в налогообложение корпораций:

• налог на прибыль корпораций: повышение с 20% до 25%;
• НДПИ: добыча железа — повышение на 15%, производство минеральных удобрений — повышение в 2 и 2,3 раза в зависимости от категории продукции;
• курсовые экспортные пошлины отменяются с 1 января 2025 года.

Кроме того, законопроект Минфина предполагает расширение прогрессии налогообложения доходов физических лиц. На смену двум действующим ступеням придет пять.

«РБК Инвестиции» собрали мнения аналитиков о том, как изменения в законодательстве повлияют на фондовый рынок.

Налог на прибыль 25%

В БКС подсчитали, что рост налога на прибыль корпораций вызовет снижение чистой прибыли и дивидендов на 6,3%. Для различных компаний в разных секторах эффект от повышения налогов может незначительно варьироваться. «Таким образом, если предложение Минфина будет одобрено (налоговые предложения Минфина не всегда принимаются автоматически), можно ожидать коррекции рынка примерно на 5–7%», — отмечают эксперты.

Аналитики «Синары» в утреннем комментарии отмечают, что повышение ставки налога на прибыль с 20% до 25% означает снижение ожидаемой прибыли и денежных потоков публичных компаний, а исходя из данных показателей определяется размер дивидендов.

«В 2024 году общая чистая прибыль компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по нашей оценке, составит почти ₽10 трлн. Таким образом, дополнительное изъятие налогов у публичных компаний, сокращающее дивидендную базу, может составить около ₽600 млрд в год», — подсчитал директор аналитического департамента Кирилл Таченников.

Повышение НДПИ

Рынок уже отреагировал на это предложение — накануне вечером инвесторы устроили распродажу в акциях «ФосАгро», а также в бумагах черных металлургов. Сильнее всего пострадала именно «ФосАгро». Вчера, 28 мая, по итогам торгов бумага упала на 3,58%, до ₽6008. 29 мая на открытии торгов снижение продолжилось — на минимуме котировки опускались до ₽5920 (–4,99% за два дня). По данным на 12:58 мск, бумаги «ФосАгро» теряют 0,13% до ₽6000.

Бумаги металлургов также отреагировали на новость снижением. Акции НЛМК по итогам торгов 28 мая потеряли 3,71%, акции «Северстали» снизились на 2,83%. Впрочем, отмечает аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Василий Данилов, вклад НДПИ в совокупные издержки этих компаний незначителен. Более ощутимый эффект, по его мнению, будет оказан на производителей удобрений. «Так, согласно нашим расчетам, «ФосАгро» в 2025 году потеряет около 2–3 п.п. рентабельности EBITDA, однако критического эффекта на свободный денежный поток и возможность выплачивать дивиденды рост НДПИ не окажет», — рассказал Данилов «РБК Инвестициям».

Отмена курсовых экспортных пошлин

Это позитивная новость для экспортеров, считают аналитики. Эксперты «ВТБ Мои Инвестиции» утверждают, что это частично сглаживает эффект от повышения налога на прибыль корпораций до 25%. «Наиболее чувствительны финпоказатели производителей цветных металлов — «ГМК Норникель» и «Русала», — пишут они.

Аналитики «Синары» также отмечают, что отмена пошлины нивелируется повышением налога на прибыль и НДПИ. Это нейтрально для акций «ФосАгро» и «Акрона».

По словам Василия Данилова, отмена экспортных пошлин позитивна для всех компаний сектора металлов и добычи. Он отметил, что наиболее пострадавшим от экспортных пошлин оказался «Русал», для которого дополнительная налоговая нагрузка совпала с периодом низких цен на алюминий. Кроме того, большой объем пошлин заплатил «Норникель», чья выручка практически полностью формируется за счет экспорта. «Производители золота на фоне новых пошлин приостановили экспорт, поэтому необходимая сумма будет изъята через дополнительный НДПИ в размере ₽78 млн на тонну», — обратил внимание эксперт.

Пять ступеней НДФЛ

Применение прогрессивной шкалы по НДФЛ может принести бюджету дополнительные ₽1 трлн в год, приводится в отчете банка «Синара» комментарий Кирилла Таченникова. Он отмечает, что эта мера может негативно сказаться на способности населения инвестировать и существенно сократить приток средств на рынки акций и облигаций. «С положительной стороны, средства от уплаты повышенных налогов могут перераспределить для стимулирования роста в определенных секторах экономики, что ускорит их развитие, частично компенсируя отрицательное влияние налоговых изменений», — добавил эксперт.

Как отмечает директор консалтинговой компании «ТаксМейт» Валерия Назаренко, с новыми налоговыми ставками с 1 января 2025 года для инвесторов с доходом ₽5 млн и выше ставка налога станет еще менее привлекательной. «Возможно, это приведет к большему распространению ЛДВ (льготы на долгосрочное владение), а также ребалансировка портфеля с точки зрения налоговой «оптимизации» будет происходить с прицелом именно на снижение налоговой базы», — говорит Назаренко.

Эксперт обратила внимание, что при торговле ценными бумагами в иностранной валюте практически всегда возникает валютная переоценка, так как налоговая база считается в рублях по тому курсу, по которому бумаги приобретались и продавались. Поэтому, говорит Валерия Назаренко, в валюте доход может быть несущественным, а в рублях может возникнуть существенная сумма, которая превысит один из порогов шкалы.

«По результатам 2023 года мы уже увидели, что из-за сильной курсовой разницы сумма налога существенно превысила ожидания инвесторов, так как в валюте не всегда был даже положительный результат», — добавила эксперт.