Brent на минимуме с конца 2021-го. Что будет с акциями ведущих нефтяников

Что случилось

На этой неделе, 9–13 сентября, биржевая стоимость нефти марки Brent падала ниже $69 за баррель — до самого низкого уровня с декабря 2021 года. И хотя к вечеру пятницы, 13 сентября, цены восстановились до $72 за баррель, с начала месяца нефть подешевела примерно на 10%.

Снижение котировок наблюдалось на фоне публикации слабых экономических данных из Китая и США, которые вызвали опасения относительно спроса на нефть со стороны двух ее крупнейших потребителей в мире. Также негатива на рынок добавили ожидания увеличения предложения нефти на мировом рынке, в том числе из-за восстановления добычи в Ливии.

Как падение цен на нефть отразится на бизнесе российских нефтяников

Из-за падения цен на нефть есть риски, что финансовые результаты российских нефтяных компаний ухудшатся, предупредила аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова. Кроме того, возможное одновременное укрепление рубля также будет негативно для динамики их валютной выручки, добавила эксперт. В целом нефтегазовый сектор в ближайшие месяцы может быть под давлением опасений того, что понижательный тренд на мировом рынке черного золота продолжится.

По оценкам «Альфа-Капитала», если ситуация на рынке нефти не изменится, во втором полугодии в отчетности, скорее всего, будет отражено сокращение прибыли и свободного денежного потока компаний сектора в силу эффекта высокой базы прошлого года и первой половины этого года. Прибыль может упасть на 6–8%.

По мнению старшего аналитика «БКС Мир инвестиций» Рональда Смита, если нефть стабилизируется в районе $70 за баррель, а рубль не будет двигаться дальше, EBITDA нефтяных компаний может заметно снизиться — на 10% в долларовом выражении. Показатель может понизиться и более существенно, но это будет зависеть от динамики курса рубля, отметил эксперт.

Впрочем, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елена Кожухова полагает, что эффект от падения мировых цен на нефть во втором полугодии, вероятно, будет сглаживаться ослаблением рубля к доллару. В «Цифра брокер» при этом полагают, что обстановка на нефтяном рынке не будет носить исключительно негативный характер.

Могут ли нефтяные компании снизить размер дивидендов

Сокращение прибыли и свободного денежного потока нефтяников во втором полугодии могут поставить под вопрос выплаты дивидендов, допускают в «Альфа-Капитале». И хотя многим компаниям удалось накопить наличные средства, они могут быть использованы на покрытие расходов по долгу или инвестиции, считает аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова.

Но Елена Кожухова из «ВЕЛЕС Капитала» полагает, что сейчас нет предпосылок для существенного снижения ожиданий как минимум по промежуточным дивидендам за 2024 год, хотя динамика нефтяных цен в третьем квартале и может несколько снизить их уровень. Однако если котировки нефти продолжат падать в четвертом квартале, негативное влияние на годовые дивиденды, вероятно, будет более существенным. Но и в данном случае стоит обратить внимание в том числе на курс рубля, который может девальвироваться вместе с более низкими ценами на энергоносители, указала эксперт.

На данный момент наиболее устойчивым в секторе с точки зрения дивидендных перспектив, по мнению «Альфа-Капитала», выглядит ЛУКОЙЛ — компания имеет около ₽1 трлн свободных денежных средств на балансе (20% капитализации), которые могут быть направлены на дивиденды, и за первое полугодие выплаты могут составить порядка ₽500–550 на бумагу, что соответствует около 8% доходности. «Роснефть» также имеет возможности для дивидендов за счет позитивных финансовых результатов и сокращения чистого долга. По оценкам экспертов «Альфа-Капитала», выплаты за первое полугодие могут составить ₽36 на акцию, что соответствует доходности 7,4%.

Что будет с акциями российских нефтяников

Эксперты расходятся в оценках перспектив компаний сектора. Эффект от падения нефтяных цен на бизнес компаний во многом будет зависеть от доли нефтепереработки и долговой нагрузки.

В нефтегазовом секторе только «префы» «Сургутнефтегаза» выглядят довольно устойчивыми к коррекции цен на нефть, полагает старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Рональд Смит. Компания не так сильно вовлечена в нефтепереработку, как другие нефтяники, поэтому негативное влияние на маржу переработки из-за падения мировых цен на нефтепродукты будет ограниченным. Вместе с тем у «Сургутнефтегаза» очень сильный баланс: компания ежегодно зарабатывает $3 млрд процентов по «кубышке» в размере $64 млрд, что ограничит влияние дешевеющей нефти на чистую прибыль. Кроме того, по мнению Смита, ЛУКОЙЛ и «Татнефть» пострадают немного меньше, чем нефтегазовые компании в среднем.

В «Цифра брокер» фаворитом среди нефтяных компаний считают «Роснефть». Ее дивидендные выплаты немного ниже, чем у ЛУКОЙЛа, поскольку компания выплачивает 50% от чистой прибыли, но часть средств инвестируется в том числе в долгосрочный проект «Восток Ойл», на который, как ожидается, будет приходиться более 20% добычи нефти в России, отметила ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева. Более того, реализация этого проекта позволит «Роснефти» увеличить операционные показатели на 30%, тогда как у ЛУКОЙЛа масштабных проектов нет, добавила эксперт.

В «БКС Мир инвестиций» полагают, что от падения нефти сильнее всего пострадают компании с более высокой долей нефтепеработки и/или с более серьезной долговой нагрузкой. Самая высокая долговая нагрузка среди нефтяников у «Роснефти». У «Газпром нефти» в целом сильный баланс, но большая доля в нефтепереработке, поэтому компания может быть более подвержена большему риску, чем аналоги в нефтегазовом секторе, отметил Рональд Смит.

Аналитики ФГ «Финам» в целом позитивно оценивают перспективы нефтегазового сектора, несмотря на снижение нефтяных котировок. После масштабной распродажи всего рынка многие нефтяники предлагают прогнозную дивидендную доходность на уровне 13,6–16,9% (ЛУКОЙЛ, «Татнефть», «Роснефть»), что делает нефтегаз одним из наиболее привлекательным секторов с точки зрения дивидендных выплат.

«При этом в базовом сценарии мы ожидаем возвращения цен на нефть в диапазон $80–85 за баррель и постепенного ослабления курса рубля, что будет поддерживать рублевую стоимость акций российских нефтяников», — указали в «Финаме».

В случае восстановления всего российского фондового рынка и разворота нефтяных цен акции нефтедобывающих компаний в четвертом квартале 2024 года, скорее всего, вырастут, полагают в «ВЕЛЕС Капитале». Но при более негативном сценарии дивидендной доходности может оказаться недостаточно для того, чтобы расти против всего рынка, особенно если котировки черного золота продолжат падение.

Прогнозы аналитиков по акциям нефтяных компаний в перспективе 12 месяцев

ЛУКОЙЛ (LKOH)

• «БКС Мир инвестиций» — ₽9800
• SberCIB — ₽9750
• Альфа-Банк — ₽9206
• «Т-Инвестиции» — ₽8500
• ПСБ — ₽7900
• Банк «Синара» — ₽7620

Цена по итогам основной торговой сессии 13 сентября — ₽6591.

«Роснефть» (ROSN)

• Альфа-Банк — ₽742
• «БКС Мир инвестиций» — ₽740
• Газпромбанк — ₽680
• Банк «Синара» — ₽650
• ПСБ — ₽503

Цена по итогам основной торговой сессии 13 сентября — ₽496,05.

«Татнефть» (TATN)

• «БКС Мир инвестиций» — ₽940
• «Альфа-Банк — ₽908
• SberCIB — ₽840
• «Т-Инвестиции» — ₽800
• «Финам» — ₽798,9
• ПСБ — ₽655

Цена по итогам основной торговой сессии 13 сентября — ₽609,1.

Привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (SNGSP)

• «Альфа-Банк — ₽52
• «БКС Мир инвестиций» — ₽58
• «Финам» — ₽49,8

Цена по итогам основной торговой сессии 13 сентября — ₽53,045

Обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (SNGS)

• «Альфа-Банк — ₽49
• Банк «Синара» — ₽44
• «Финам» — ₽32,2.
• «БКС Мир инвестиций» — ₽27

Цена по итогам основной торговой сессии 13 сентября — ₽24,375.