«Уралсиб»: Газпром» возвращается на рублевый рынок долга

«Рынок ОФЗ провел понедельник крайне вяло. Объемы торгов были традиционно невысокими и едва превысили 10 млрд руб., однако такая ситуация характерна для начала недели. Рубль утром укрепился к доллару до 58,7 руб., но к вечеру вернулся в район 59 руб. Котировки ОФЗ изменились в пределах 0,1 п.п. от номинала. Таким образом, дальнейшей реакции инвесторов на заявление ЦБ о более жесткой монетарной политике не последовало, тогда как в сентябре продажи ОФЗ продолжались несколько дней после схожих комментариев регулятора.

Мы пока не меняем наш прогноз ключевой ставки на конец года, который составляет 8,75%, однако, возможно, пересмотрим сроки снижения ставки в этом году, поскольку риски, что она не будет понижена в марте, заметно возросли. С одной стороны, более высокая, чем ожидалось, ключевая ставка негативно отразится на локальных участниках, которые уже давно живут в условиях отрицательного кэрри ОФЗ над ставкой РЕПО. С другой – высокая ставка поддержит спрос на рублевые госбумаги со стороны нерезидентов, для которых положительный дифференциал процентных ставок будет сохраняться дольше. Более высокая ставка будет поддерживать рубль, на котором может негативно отражаться накопленный эффект от начинающихся сегодня валютных интервенций Министерства финансов. Сегодня же Минфин объявит параметры предстоящих аукционов ОФЗ. Мы считаем, что ведомство попробует предложить рынку длинную дюрацию, так как заседания ФРС и ЦБ уже позади.

«Газпром» предложит выпуск с семилетней офертой. «Газпром» (ВВ+/Ва1/ВВВ-) возвращается на рублевый рынок долга и планирует 9 февраля принимать заявки на выпуск серии БО-05 объемом 15 млрд руб. По десятилетнему бонду предусмотрена оферта через семь лет. Ориентир ставки первого купона объявлен в диапазоне 9,0–9,2% годовых, что соответствует доходности к оферте на уровне 9,20–9,41% и спреду над кривой ОФЗ около 110–130 б.п. В последний раз эмитент выходил на рынок рублевого долга в 2013 году.

В качестве бенчмарка можно использовать недавние размещения в корпоративном сегменте российского рынка. Например, среди компаний нефтегазового сектора «Транснефть» (ВВ+/Ва1/-) недавно продала семилетний бонд под ставку купона 9,25%. Однако после «Транснефти», спустя несколько дней, букбилдинг провела МТС (ВВ+/Ва1/ВВ+), и результаты оказались еще более впечатляющими – эмитент разместил пятилетний выпуск с купоном 9%. Таким образом, мы считаем, что и «Газпром» сможет занять с купоном в районе 9%, поэтому мы ждем формирования книги заявок по нижней границе заявленного ориентира. Размещение бумаг на бирже запланировано на 15 февраля», – сообщила аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.

М.М.