AT&T потеряла доверие инвесторов. Подвели долги и спутниковое ТВ

AT&T — это аббревиатура от American Telephone & Telegraph, то есть «Американский телефон и телеграф». AT&T появилась в 1885 году как «дочка» Bell Telephone Company, принадлежавшая изобретателю Александру Беллу.

В 1984 году Министерство юстиции США решило разделить AT&T на восемь частей, обвинив в нарушении антимонопольного законодательства. Современная AT&T появилась в результате слияния двух из новообразовавшихся компаний — AT&T Corporation и Southwestern Bell (SBC Communications).

Основной источник доходов компании — телефония. Подразделения сотовой и фиксированной связи совместно генерируют 53% от общей выручки AT&T. Кроме того, AT&T — крупнейший провайдер спутникового вещания в США. Компания также снимает фильмы и сериалы, подключает абонентов к интернету, развивает стриминговое вещание и 5G.

Акции AT&T торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). По данным сервиса Refinitiv, на сегодняшний день самыми крупными пакетами AT&T владеют инвестиционные фонды The Vanguard Group и BlackRock — 8,01% и 4,89% соответственно.

За последние четыре года компания потеряла в рыночной стоимости 33,5%. За это же время индекс S&P 500 прибавил почти 60%. Во время пандемии котировки AT&T обвалились на 31%, так и не восстановившись до сих пор.

Основной причиной осторожного отношения инвесторов к AT&T и ее акциям стало падение популярности кабельного и спутникового ТВ. Подписчики начали массово отключаться от традиционного платного телевидения ради более дешевых и удобных интернет-сервисов.

Во втором квартале 2020 года от AT&T ушло 886 тыс. подписчиков сервиса Premium TV, который включает в себя спутниковое и цифровое ТВ. В целом за два года компания потеряла почти 6 млн подписчиков этого сервиса.

Неудачные бизнес-решения. В этих условиях приобретение оператора спутникового телевидения DirecTV в 2015 году оказалось крупным просчетом для AT&T. DirecTV с 2017 года неизменно теряет подписчиков, а цена покупки в $49 млрд ложится на баланс компании тяжелым долговым бременем.

Не слишком помог AT&T и развлекательно-новостной конгломерат Time Warner (WarnerMedia), который компания купила в 2018 году за $85 млрд. Хотя эксперты видят в этом активе большой потенциал, оправдывать ожидания он не спешит: подразделению плохо удается монетизация продуктов и услуг. В целом на конец второго квартала 2020 года чистый долг AT&T достиг $154 млрд против $73 млрд в 2014-м.

Пандемия. Как правило, компании телекоммуникационного сектора не страдают даже в периоды сильнейших экономических кризисов. Однако не в случае с AT&T — пандемия ускорила отток абонентов спутникового телевидения, что негативно повлияло на финансовые показатели и затормозило сокращение долговой нагрузки.

«Единственной устойчивой частью бизнеса AT&T сейчас является сегмент мобильной и кабельной связи, — прокомментировал ситуацию директор аналитического департамента инвесткомпании «Фридом Финанс» Вадим Меркулов. — Но по результатам последнего квартала AT&T вышла на третье место по числу абонентов мобильной связи, уступив второе T-Mobile. Другими словами, AT&T теряет важную рыночную долю».

Высокая конкуренция. 27 мая 2020 года AT&T запустила свой потоковый сервис HBO Max, но сразу же столкнулась с чрезвычайно высокой конкуренцией. Помимо лидера сектора — компании Netflix — на этом рынке присутствуют Disney+, Peacock от Comcast, Apple TV+ и другие. При этом AT&T находится в невыгодных условиях, поскольку стоимость подписки на HBO Max — $14,99 в месяц — одна из самых высоких среди конкурентов.

AT&T также придется побороться за место на зарождающемся рынке 5G и соревноваться в скорости и охвате с ближайшими конкурентами — T-Mobile и Verizon.

Долговая нагрузка. Коронавирус COVID-19 разрушил надежды руководства AT&T отдать существенную часть долгов в 2020 году. Падение выручки и прибыли подтолкнули AT&T к новым займам, что еще больше увеличило чистый долг. С конца 2019 года до второго квартала он вырос на $3 млрд.

Сейчас компания ищет возможности сократить долговое бремя. Для этого AT&T избавляется от неприбыльных и непрофильных активов. Недавно стало известно, что AT&T намеревается продать оператора спутникового телевидения DirecTV. Телекоммуникационный гигант также ищет покупателя на свое подразделение цифровой рекламы Xandr.

Дивиденды. AT&T, как правило, пользуется большой популярностью среди дивидендных инвесторов. Компания стабильно увеличивает выплаты последние 36 лет и входит в число «дивидендных аристократов» на американском рынке.

Годовая дивидендная доходность акций AT&T по текущим ценам превышает 7%. Это один из самых высоких показателей на американском рынке, где средняя доходность составляет чуть больше 2%. AT&T платит дивиденды ежеквартально. Размер квартальных выплат в текущем году вырос с $0,51 до $0,52 на акцию ($2,08 за год)

По мнению эксперта издания The Motley Fool Уилла Хили, AT&T продолжит увеличивать дивиденды вопреки финансовым трудностям. «AT&T долго наращивала выплаты, так что инвесторы ожидают, что рост будет продолжаться каждый год. Прекращение этой полосы может привести к дальнейшим распродажам акций. Хуже того, такой шаг может вызвать вопросы о долгосрочной финансовой стабильности компании», — пояснил свое мнение он.

«Высокая дивидендная доходность является главным и единственным преимуществом акций AT&T», — считает Вадим Меркулов. Эксперт прогнозирует рост акций до $33 на горизонте года, но предупреждает, что сперва котировки могут упасть до $28. На это указывает технический анализ и недостаток фундаментальных драйверов роста, говорит он.

По мнению управляющего партнера Exante Алексея Кириенко, в ближайшие недели бумага рискует провалиться в область $23–25, так как «в последние месяцы она отчетливо игнорирует все позитивные импульсы рынка и присоединяется к негативным». Правда уже с этих уровней котировки AT&T могут начать расти, так как в последние 15 лет именно там акции начинают покупать долгосрочные инвесторы, заметил эксперт.

Долгосрочно бумага имеет потенциал стать хорошим вложением, уверен директор по инвестициям управляющей компании «Открытие» Виталий Исаков. Но снижение непопулярных акций может продолжаться и после того, как фундаментальные показатели компаний начинают улучшаться, предупредил он.

Предпосылки же к улучшению бизнес-показателей AT&T, безусловно, существуют, говорит эксперт. К ним Исаков относит стриминговый сервис HBO Max, развитие 5G и таргетированной цифровой рекламы, рост выручки от традиционных медийных услуг по мере ослабления негативного влияния карантина.

«Мы бы включали акции AT&T в портфель только в очень ограниченной доле до тех пор, пока в «разворот» не поверит значимое число участников рынка и котировки не начнут устойчивый рост», — порекомендовал эксперт.