Криптобиржа Coinbase провела мега-IPO из-за «горячих денег». Что дальше?

Coinbase Global — американская криптовалютная биржа, основанная в 2012 году. Она позволяет совершать сделки с более чем 50 криптовалютами онлайн, а также предлагает другие услуги. Среди них — онлайн-кошелек для хранения криптовалюты, программное обеспечение, позволяющее онлайн-ретейлерам получать оплату в крипте, и т. д. У биржи даже есть своя монета — USD Coin, цена которой привязана к доллару, то есть одна монета всегда равна $1.

Coinbase быстро стала популярной и сейчас лидирует по объемам торгов среди американских бирж, торгующих криптой: в день на Coinbase продается и покупается криптовалюта на $3,33 млрд. Среди мировых криптовалютных бирж платформа занимает восьмое место.

14 апреля 2021 года компания вышла на NASDAQ через прямой листинг и стала первой криптовалютной биржей, торгуемой на фондовом рынке. Возможность купить акции Coinbase на бирже вызвала ажиотаж среди инвесторов. Хотя перед началом торгов компания установила справочную цену на бумаги в размере $250, сессия открылась на уровне $381, а уже в первые минуты торгов котировки взлетели на 71%, до $428,93.

Тем не менее удержаться на достигнутых уровнях акциям не удалось. К 28 апреля акции стоили всего $298,05 за бумагу. Что будет с ними дальше?

По предварительным данным, в первом квартале 2021 года выручка биржи взлетела в 9,5 раза по сравнению с тем же кварталом прошлого года — с $190 млн до $1,8 млрд. Полученный результат превысил весь доход Coinbase за 2020 год ($1,14 млрд). Чистая прибыль составила $730–800 млн, что также намного выше заработка за весь 2020 год ($322 млн).

Только за первый квартал 2021 года Coinbase привлекла 13 млн пользователей. Притом что всего у компании на данный момент 56 млн клиентов. Ежемесячных пользователей — то есть тех, которые совершили как минимум одну операцию в течение месяца — в первом квартале было 6,1 млн человек, вдвое больше, чем в предыдущем квартале (2,8 млн).

Кроме того, за три месяца общий объем средств пользователей на бирже вырос до $223 млрд. Еще в четвертом квартале 2020 года их было в 2,5 раза меньше — $90 млрд, а годом ранее — $17 млрд.

Изменение статуса криптовалюты

Росту популярности биржи будет способствовать изменение статуса криптовалюты — например, на государственном уровне — или более широкое использования актива, рассуждает аналитик УК «Альфа-Капитал» Юлия Мельникова.

В последнее время пристальный интерес к криптовалюте стал проявлять крупный бизнес. Такие компании, как Tesla, Square и Microstrategy, покупают биткоины в инвестиционных целях. PayPal и Visa разрешили криптовалютные операции на своих платформах, а глава Tesla Илон Маск в марте сообщил, что компания начала продавать электрокары за биткоины. «Эти шаги положительны для развития криптовалютных активов», — сказала эксперт.

Сильная зависимость от цен на криптовалюту.

Цена акций Coinbase напрямую зависит от стоимости криптовалют, так как выручка Coinbase складывается из комиссии, которую платят трейдеры (около 1%), и комиссии за переводы криптовалюты (до 2%), рассказал аналитик группы компаний «Финам» Леонид Делицын.

«Комиссии пропорциональны объему сделки, а значит — как стоимости криптовалюты, так и объему операций в криптоединицах. Эти величины зависимы — когда курс высокий, торгуют больше. Сейчас 70% оборота платформы приходится на биткоин и оставшиеся 30% — почти полностью на Etherium. Соответственно, когда падает биткоин, выручка Coinbase падает с ускорением», — объяснил эксперт.

Эта зависимость очевидна, если взять, к примеру, ситуацию в 2019 году, когда компания сообщила о годовом убытке в $30 млн. В этот год биткоин всего на полгода потерял около 40% стоимости.

Или недавний пример: Coinbase вышла на биржу как раз в то время, когда биткоин был на рекордных максимумах: 13 апреля криптовалюта достигла пика в $63,6 тыс., после чего началось падение. Одновременно начали падать котировки Coinbase. К 29 апреля биткоин опустился на 13,5%. Coinbase с момента выхода на биржу ($381 за акцию) потеряла 22,6%.

Высокая конкуренция

У компании много потенциальных конкурентов:

• другие биржи — американские (Kraken, Bittrex) и международные (китайская Binance, AAX);
• операторы платежей (Visa, Mastercard) и такие финтехи, как Pay Pal;
• соперничают за клиентов с криптобиржами также традиционные банки, которые в последнее время оценили перспективы криптовалюты, — JP Morgan Chase, Citibank, Bank of America.

Усиление конкуренции несет с собой ценовые риски. Для Coinbase это может означать снижение комиссии, а значит, и прибыли.

Ужесточение регулирования

По мнению Юлии Мельниковой, бизнес Coinbase может пострадать, если регуляторы ужесточат контроль за криптовалютами. «По мере роста числа инвесторов правительства все внимательнее изучают риски, связанные с сектором. Самые ярые сторонники биткоина рассматривают его как современное средство сбережения и защиту от инфляции, в то время как другие опасаются, что нарастает спекулятивный пузырь», — пишет Bloomberg.

Регуляторы во многих странах предупреждают о рисках отмывания средств и финансирования незаконной деятельности при помощи криптовалют. Такое заявление, к примеру, сделала глава Минфина США Джанет Йеллен. А банки требуют, чтобы криптовалюты обладали четким правовым статусом, «поскольку они потенциально угрожают традиционному банковскому сектору».

«Пока крипторынок остывает после недавней гонки. На это может уйти довольно продолжительное время, даже месяцы, в течение которых акции Coinbase будут оставаться под давлением», — полагает ведущий стратег EXANTE Янис Кивкулис

В то же время эксперт не исключает, что «признаки резкого разворота биткоина способны оживить акции компании и быстро направить их на обновление локальных или глобальных максимумов».

Если снижение стоимости криптовалют, которое происходит сейчас, это локальная коррекция и инвесторы сохранят интерес к этому рынку, то акции Coinbase потенциально могут восстановиться до $380–400 в среднесрочном периоде, спрогнозировал руководителем направления IPO компании QBF Джавид Исаев. Однако прогнозы свыше $400–450 выглядят слишком оптимистично, так как мировой рынок криптовалют в значительной степени непредсказуем из-за регуляторных рисков, уверен эксперт.

«Если говорить о долгосрочных перспективах, советую повременить с покупкой этих ценных бумаг, пока «горячие деньги» (спекулянты) не выйдут из актива. Думаю, следует дождаться более низкой и привлекательной цены», — порекомендовал Исаев.

Он пояснил, что высокая цена бумаги и рекордные финансовые показатели за первый квартал 2021 года напрямую связаны с большим информационным шумом вокруг криптовалютного рынка, а также тем, что биткоин был на своих исторических максимумах.

В «Альфа-Капитале» заявили, что не анализируют акции криптобиржи Coinbase. «По сути, инвестиции в Coinbase — это ставка на рост криптовалюты, непредсказуемость и волатильности которой можно наблюдать на горизонте последних лет», — пояснила Юлия Мельникова.

Сама Coinbase указывает, что на рынке криптовалют существуют четко определенные ценовые циклы, которые могут длиться от двух до четырех лет. Они просматриваются с 2010 года, и с каждым циклом капитализация рынка криптовалюты растет. «Эти циклы могут быть очень нестабильными, и в результате мы измеряем нашу эффективность по ценовым циклам вместо квартальных результатов. Мы считаем, что можем создавать долгосрочную ценность на протяжении этих ценовых циклов», — заявила Coinbase в пресс-релизе по итогам первого квартала.