Тотальная трансформация образования: EdTech-акции с потенциалом в 2022-м

В 2021 году бумаги EdTech-компаний были на слуху у всего рынка. Многие частные инвесторы помнят падение акций китайской образовательной компании TAL Education Group на 78% за два июльских дня. Поводом для такой динамики стало ужесточение регулирования для частных образовательных компаний в Китае. Местные власти запретили отрасли привлекать инвестиции на публичных рынках и потребовали перейти в статус некоммерческих организаций. У розничных инвесторов действительно был интерес к акциям EdTech-компаний. Например, в июне доля торгов акциями TAL в общем обороте СПБ Биржи составляла 3,6%.

Акции EdTech-компаний привлекли внимание инвесторов потому, что активно росли с начала пандемии, когда дошкольные учреждения, школы и университеты закрылись на долгосрочный карантин. В период жесткого локдауна 90% учащихся приостановили обучение, стал расти спрос на онлайн-образование. Однако с начала 2021 года сектор просел, капитализация фондов EDUT и LERN, в портфелях которых 39 и 49 компаний из разных стран и подотраслей EdTech-сектора, уменьшилась на 51% и 45% соответственно. Причиной стало не только падение технологического сектора китайского рынка акций, но и снижение ожиданий инвесторов в отношении темпов роста выручки компаний сектора.

Однако сейчас, на наш взгляд, возможно плавное восстановление акций EdTech-компаний: негатив уже по большей части учтен в котировках, прогнозы скорректировались. Более того, все больше бумаг сектора становятся доступными для неквалифицированных инвесторов.

По данным HolonIQ, в 2019 году сектор образования был охвачен цифровыми технологиями всего на 3,1%, в то время как для других отраслей этот показатель составляет 10–20%. После начала пандемии доля проникновения технологий увеличилась до 3,6%, поэтому рынку есть куда расти. В связи с пандемией COVID-19 HolonIQ повысила прогноз роста затрат на EdTech на период до 2025 года на 19%, но снизила прогноз по этому показателю для всего сектора образовательных услуг на 6%. Теперь компания ожидает, что рынок EdTech к 2025 году достигнет $404 млрд, что подразумевает среднегодовой рост на 16,3% с 2019 по 2025 год. Однако даже при таком росте доля EdTech в расходах на образование составит лишь 5,5%.

В секторе пока не так много публичных компаний, однако стремительный рост венчурных инвестиций и желание акционеров рано или поздно выйти на публичный рынок могут привести к увеличению сделок IPO. В 2021 году сразу 17 компаний из сектора EdTech стали «единорогами», получив финансирование по оценке, превышающей $1 млрд. А на мировом публичном рынке обращаются акции 52 компаний EdTech-сектора c рыночной капитализацией выше $1 млрд, и их число может удвоиться к 2025 году, ожидает HolonIQ.

Важно понять, какие факторы будут обеспечивать рост рынка. В первую очередь, в сегменте высшего образования и повышения квалификации ожидается рост спроса на короткие специализированные курсы вместо более длительных комплексных программ. Например, по результатам опроса PwC, в Индии желающих пройти отдельные курсы больше, чем тех, кто хотел бы получить степень бакалавра или магистра. Эти результаты репрезентативны — в Индии сконцентрировано 10% всех EdTech-стартапов.

Тем временем в школьном и высшем образовании меняются модели обучения. Университеты и школы переходят к гибридной модели образования, которая предполагает сочетание традиционного и онлайн-обучения. В 2019 году расходы государственных и частных школ на цифровое обучение и тестирование во всем мире составили $15,5 млрд, то есть 6% от всех инвестиций учебных заведений в EdTech.

По прогнозам HolonIQ, это направление будет расти в среднем на 17% в год и к 2025 году достигнет $42,5 млрд. Растет спрос школ и университетов на технологические решения для более эффективного управления образовательным процессом. Ведущие вузы внедряют полноценные онлайн-системы (OPX), которые позволяют избавиться от лишней бюрократии.

В США, по данным за 2019 год, почти 18% студентов бакалавриата и магистерских программ обучались онлайн. За пределами США цифра ниже, и это точка роста для EdTech. Число желающих получить высшее образование онлайн продолжит расти, менеджмент университетов будет стремиться удовлетворить эту потребность. По оценке HolonIQ, рынок онлайн-систем для организации образовательного процесса станет расти в среднем на 19% в год и к 2025 году достигнет $13,3 млрд. Также развитию сегмента способствуют геймификация образовательного процесса и рост мирового спроса на корпоративное обучение.

Мы считаем целесообразным рассмотреть для инвестиций именно подборку компаний. Дело в том, что сектор представлен бумагами с высокой волатильностью, моделями бизнеса в стадии становления и сильной конкуренцией. Мы собрали подборку из десяти компаний с капитализацией выше $1 млрд. Потенциал роста подборки из выбранных акций с равным весом, по прогнозам Bloomberg, составляет около 67% на горизонте 12 месяцев. Все компании соответствуют определенным критериям: ожидаемый рост выручки выше 10% в 2021–2023 годах, выход в плюс на уровне EBITDA к 2023 году, высокая доля рекомендаций «покупать» (более 50%) и оценка по мультипликатору ниже среднего по сектору.

Так, неквалифицированным инвесторам доступны акции 2U (потенциал роста 150% на 12 месяцев), Duolingo (84%), Coursera (119%) и PowerSchool Holdings (78%). Все компании из США, но работают в разных сферах рынка цифрового образования. 2U и Coursera заключают партнерства с университетами и предлагают своим пользователям онлайн-курсы, благодаря которым можно получить как отдельные навыки, так и полноценный университетский диплом. Duolingo — бесплатная платформа для изучения иностранных языков на мобильных устройствах, а PowerSchool Holdings разрабатывает облачные программные решения для школ в Северной Америке.

Среди акций, доступных только для квалифицированных инвесторов, есть компании с более узкой специализацией: такие как норвежская Kahoot, разрабатывающая платформу для геймификации образовательного процесса, британская Learning Technologies Group, выпускающая софт для корпоративного образования и поиска талантов, и канадская Docebo, создающая платформу для организации корпоративного обучения. Для этих бумаг потенциал роста оценивается соответственно в 90%, 50% и 57% на горизонте одного года.

Основные риски для роста сектора образовательных услуг — это конфиденциальность информации, отсутствие у сотрудников школ и университетов специальных навыков для управления цифровой инфраструктурой, а также необходимость значительных инвестиций в сектор. Но эти трудности вполне преодолимы, так как образовательные учреждения будут все больше адаптироваться к цифровым технологиям.