Могут ли еврооблигации стать «парковкой» для валюты. Разбор с экспертами

К концу июля предупредили о скором введении комиссии за хранение иностранной валюты на счетах физлиц или даже ввели такую комиссию шесть брокерских компаний — «Тинькофф Инвестиции», Райффайзенбанк, «Атон», «БКС Брокер», «КИТ Финанс», «Газпромбанк Инвестиции». Еще активнее действуют банки — 12 российских банков либо уже ввели комиссию за хранение иностранных валюты на счетах, либо собираются это сделать в скором времени. В списке кредитных учреждений, пошедших на этот шаг, — Райффайзенбанк, Тинькофф Банк, Росбанк, «ЮниКредит», Газпромбанк, «Уралсиб», Экспобанк, ОТП Банк, Локо-Банк, а также банки «Авангард», «Санкт-Петербург» и «Оранжевый».

Вложить валюту можно в зарубежные ценные бумаги и другие финансовые инструменты, номинированные в иностранной валюте. Однако санкции, введенные в отношении Национального расчетного депозитария (НРД), уже показали, что иностранные ценные бумаги могут быть заблокированы на неопределенный срок. В связи с этим Банк России выступил с инициативой временно запретить неквалифицированным инвесторам покупать иностранные ценные бумаги.

Среди инструментов, которых ограничения не коснутся, ЦБ назвал ценные бумаги Минфина и иностранных эмитентов, выпущенных в России, то есть еврооблигации.

По состоянию на 29 июля частным инвесторам на Московской бирже доступны для покупки 17 выпусков еврооблигаций двух эмитентов — Минфина и ГК ВЭБ.РФ. При возобновлении торгов ими биржа отметила, что те выпущены по российскому праву, хотя и номинированы в иностранной валюте. Купоны и погашение тела долга по указанным евробондам будут выплачиваться в рублях через НРД. Мосбиржа ожидает письменных подтверждений от эмитентов корпоративных еврооблигаций, что они готовы выполнить те же условия, чтобы возобновить торги их бондами.

В условиях резкого дефицита инструментов для «парковки» иностранной валюты «РБК Инвестиции» обсудили с экспертами текущую ситуацию на экстремально узком рынке евробондов.

Сколько валюты нужно для покупки евробондов

Среди 17 выпусков, доступных на Мосбирже, минимальных вложений потребует еврооблигация Минфина «Россия 2030» (XS0114288789): при номинальной стоимости $0,165 минимальный лот составляет 1 тыс. штук. В последнюю неделю торги шли в диапазоне 107–120% от номинальной стоимости, соответственно, на покупку минимального лота инвестору требовалось $176–185.

К категории доступных по цене широкому кругу частных инвесторов также можно отнести евробонды Минфина «Россия 2028» (XS0088543193): номинальная стоимость $1000, минимальный лот — одна штука, в последнюю неделю торговались в диапазоне 148–159% от номинала, соответственно, один евробонд можно было купить по стоимости $1480–1590.

Самые дорогие в списке евробонды — бумаги номинальной стоимостью $200 тыс. и €100 тыс., минимальный лот — одна штука. По таким бумагам в основном торги проходят в режиме переговорных сделок или на внебиржевом рынке. Из тех, что проанализировали «РБК Инвестиции» на открытом рынке с начала возобновления торгов 14 июля, по максимальной цене — 120% от номинала, за $240 тыс., была совершена сделка по бумаге Минфина «Россия 2042» (XS0767473852) 22 июля.

Какую доходность можно получить по евробондам

Доходности по доступным на Московской бирже евробондам находятся в диапазоне от 1% до 4,5%.

«Наиболее ликвидный и пользующийся спросом у частных инвесторов выпуск RUS-28, который на неделе торговался по цене 157,9% от номинала, предполагал доходность к погашению 2,3% годовых», — говорит аналитик ФГ «Финам» Алексей Козлов.

Наибольшая доходность из списка 17 бумаг — у выпуска RUS-47 (RU000A0JXU14), доходность в долларах США по которому составляет около 4,5%, рассказал ведущий аналитик долгового рынка «Открытие Инвестиции» Александр Шураков.

«У еврооблигаций небольшая доходность, так как в этих бумагах отсутствуют риски финансовой инфраструктуры, поэтому поток будущих платежей с точки зрения российских инвесторов в достаточной степени предсказуем», — объяснил Шураков.

Персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Артем Акдерли обращает внимание, что некоторые популярные выпуски уже торгуются с отрицательным спредом к бенчмарку (G-spread): «Текущая доходность ни сейчас, ни в будущем не покроет инфляционные издержки — инфляция в США максимальная за 40 лет — 9,1% в годовом выражении по итогам июня», — сказал эксперт.

Какую стратегию выбрать: держать до погашения или перепродавать

Поскольку безрисковой альтернативы для вложения долларов нет, а банки вводят отрицательные ставки по валютным счетам, еврооблигации, выпущенные по российскому праву, пользуются хорошим спросом, поэтому вполне возможен дальнейший рост цен, считает Алексей Козлов. «Выбор стратегии зависит от целей: кому-то нужно только «припарковать» доллары, не оплачивая при этом комиссию, другой рассматривает возможность вложиться в доллар, заработать на курсе и при этом не платить валютную переоценку, третий ищет апсайд, и в еврооблигациях он вполне может быть», — перечислил эксперт.

Александр Шураков склонен считать, что потенциал дальнейшего роста котировок по евробондам, учитывая их низкую доходность, достаточно ограничен, поэтому для инвесторов еврооблигации интересны не столько с точки зрения получения дохода от прироста стоимости пакета, сколько как инструмент диверсификации валютных рисков и сохранения капитала.

Перспективы роста следует оценивать по каждой отдельной бумаге, говорит заместитель руководителя департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Андрей Опарин. «Россия 2030» с доходностью около 0,8% выглядит не очень перспективно, а вот «Россия 2028» еще может вырасти в цене краткосрочно. Для инвесторов подобные бумаги дают возможность «припарковать» долларовую ликвидность без комиссий и с получением купонного дохода, пусть и небольшого. Поэтому важно смотреть на доходность бумаг в моменте, чтобы решить, насколько выгодно их держать до погашения», — уточняет эксперт.

Еврооблигации позволяют держателям занимать длинную позицию в иностранной валюте. «Покупка еврооблигаций может быть выгодна инвесторам, которые хотят защититься от негативных колебаний валютного курса и при этом получать процентный доход», — говорит старший аналитик УК «Первая» Иван Панов.

Риски для держателей евробондов, выпущенных по российскому праву

Инфраструктурный риск

«Так как эти еврооблигации выпущены по локальному праву, то в них отсутствует риск финансовой инфраструктуры, из-за реализации которого российские владельцы обычных еврооблигаций не смогли получать выплаты из зарубежных депозитариев», — рассказал Александр Шураков.

В сценарии введения новых санкций, которые могут привести к ограничениям на движение иностранной валюты, клиент будет иметь на счету не валюту, а ценные бумаги, по которым внутри периметра российского рынка будут происходить выплаты купона и номинала по курсу ЦБ, добавляет Иван Панов.

Однако тем, кто планирует перепродавать еврооблигации, следует учитывать риски проведения операций в валюте. В частности, потенциальные санкции на Национальный клиринговый центр (НКЦ) могут привести к невозможности расчетов в долларах по этим еврооблигациям при необходимости перепродажи, уточняет Алексей Козлов.

В случае введения санкций на конкретного брокера бумаги можно будет перевести и продать в другом месте, говорит Андрей Опарин.

Валютный риск

Основной риск бумаг, номинированных в иностранной валюте, — валютный, напоминает Александр Шураков. При покупке еврооблигаций инвестиционный доход может оказаться ниже ожидаемого из-за курсовой разницы — если курс рубля во время покупки будет выше, чем во время продажи, и потеря доходности не будет нивелирована ростом рыночной цены.

Иван Панов считает, что если инвестор хочет обезопасить себя от колебаний курсов валют на горизонте пяти лет, то суверенные российские еврооблигации выглядят как интересный инструмент для данных целей. «Важно понимать, что купоны и номинал еврооблигаций эмитент будет выплачивать в рублях, по валютному курсу ЦБ на дату совершения сделки», — напомнил эксперт.

Кредитный риск

«Учитывая, что эмитентами этих еврооблигаций являются Минфин РФ и ГК ВЭБ.РФ, то с точки зрения локальных инвесторов вероятность возникновения кредитных событий является крайне незначительной», — уверен Александр Шураков.