«Полюс» выкупит рекордный объем акций. Как это повлияет на миноритариев

Что произошло: «Полюс» планирует выкупить до 30% своих акций у текущих владельцев

Золотодобытчик «Полюс» 10 июля объявил о выкупе до 40,8 млн собственных акций, это 29,99% от общего объема бумаг компании. Предложить свои акции для выкупа смогут лишь те акционеры, которые владели бумагами по итогу торгового дня 7 июля 2023 года.

Выкупленные бумаги компания планирует использовать «для финансовых и коммерческих целей «Полюса» и его дочерних обществ»: для обеспечения сделок слияния и поглощения (M&A), возможных размещений на рынке капитала, а также финансирования долгосрочных проектов развития с привлечением новых инвесторов.

«Выкупленные акции смогут стать инструментом для различных M&A-сделок и проектного финансирования, которые обойдутся компании дешевле, чем привлечение займа. При этом компания хотела бы продолжить развивать свою публичную историю и сохранить ликвидность в акциях», — подтвердили «РБК Инвестициям» в пресс-службе компании в ответ на запрос о подробностях сделки.

Кратко о предложении «Полюса»:

• покупатель — дочерняя компания «Полюса», АО «Полюс Красноярск», полностью принадлежащая эмитенту;
• цена приобретения составит ₽14,2 тыс., что на 32,56% выше уровня закрытия 7 июля 2023 года (₽10 712,5), то есть в день, когда заканчивался срок приобретения акций под продажу в рамках тендерного предложения. Как отметили в компании, цена установлена с учетом мнения независимого оценщика;
• общая сумма выкупа может составить до ₽579,4 млрд;
• независимая регистраторская компания Р.О.С.Т. будет вести учет заявок и их очередности. Подавать заявки можно только по талонам электронной очереди в рабочие часы НРК-Р.О.С.Т., то есть с понедельника по четверг с 10:00 до 16:30 мск, а в пятницу — с 10:00 до 15:30 мск;
• предложение касается прямых владельцев акций, которым принадлежали бумаги по итогу торгового дня 7 июля 2023 года. Акции, приобретенные позже, к выкупу не принимаются. Также компания не намерена выкупать депозитарные расписки на акции «Полюса» и бумаги акционеров-нерезидентов — в силу действующих правительственных и санкционных ограничений;
• если к выкупу будет надлежащим образом предъявлено больше максимального количества акций, то компания приобретет столько предложенных бумаг, сколько позволяет лимит программы — в порядке очередности заявок;
• крайний срок подачи заявок на выкуп акций — 17:00 мск 9 августа 2023 года.

На новости о предложении выкупа акций бумаги «Полюса» в моменте росли почти на 15%, до ₽12 308,5. Однако затем рост стал снижаться — торги на основной сессии 10 июля закрылись на отметке ₽10 995 за бумагу.

Аналитики инвестиционного банка «Синара» считают, что существенная премия в цене выкупа должна оказывать поддержку акциям «Полюса» до тех пор, пока акционеры не исчерпают лимит объема заявок на продажу: «Мы подтверждаем рейтинг «покупать» и целевую цену ₽13,5 тыс. за акцию».

Однако выкуп акций происходит не на открытом рынке, что ограничивает степень влияния сделки на рыночные котировки, напомнили в финансовой группе «Финам». «Такая сделка будет иметь очень ограниченное влияние на рыночные котировки. Жаль, конечно, потому что 30%-ные премии на дороге не валяются. Поэтому, видимо, ее и платят только своим», — настроен скептично аналитик финансовой группы «Финам» Алексей Калачев.

Кто выиграет от обратного выкупа акций «Полюса» с премией к рынку?

Компания «Полюс» подчеркнула, что выкуп акций у их владельцев будет происходить в рамках обозначенного объема в порядке очередности подачи заявок на сделку, вне зависимости от величины первых поданных заявок.

Аналитики банка «Синара» указали на то, что квота по выкупу может быть исчерпана намного раньше последнего дня программы, и рекомендовали акционерам как можно скорее оформить заявки, «желательно в ближайшие дни», поскольку крупнейшие акционеры также могут предъявить часть своих акций к выкупу. В этом случае объем выкупа для миноритарных акционеров, скорее всего, значительно уменьшится, подтвердили эксперты.

«Мы не финансовая организация и не участвуем в подобных процедурах. Мы верим в перспективы компании», — передал РБК через пресс-службу «Полюса» представитель Фонда поддержки исламских организаций. В группе «Акрополь» не ответили на вопросы РБК.

В пресс-службе «Полюса» добавили, что не все держатели крупных пакетов акций будут участвовать в выкупе. «На данный момент нет точной информации по объемам выкупа у мажоритарных акционеров. Насколько нам известно, один из крупных акционеров, не ведущий коммерческую деятельность, не планирует участвовать в процедуре выкупа. Механизм подачи заявок был максимально упрощен нами в интересах именно частных инвесторов», — сказал представитель компании.

Опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики заявили, что основными бенефициарами сделки могут оказаться именно мажоритарные акционеры, поскольку в рамках программы не предполагается пропорционального выкупа акций у всех подавших заявки.

Так, аналитик «Финама» Алексей Калачев уверен, что предложение компании не предназначено для миноритариев. Он назвал три аргумента в поддержку своего мнения об ориентированности предложения «Полюса» на мажоритарных акционеров: нет выкупа с открытого рынка, выкуп будет происходить в порядке очередности, пакет, заявленный к выкупу (29,99%), совпадает с пакетом, который был передан 4 апреля 2022 года холдингом семьи Керимовых «Вандл Холдингс Лимитед» группе «Акрополь» Ахмета Паланкоева.

«По российскому законодательству юрлицо, ставшее в ходе последней сделки владельцем более 30%, 50% или 75% акций публичной компании, обязано направить обязательное предложение о выкупе акционерам. В условиях этого ограничения «Полюс» объявил о выкупе 29,9% акций», — пояснили «РБК Инвестициям» в пресс-службе «Полюса».

Борис Красноженов и Юлия Толстых, аналитики Альфа-банка по сектору металлов и горной добычи, в обзоре от 10 июля также высказали неуверенность в том, какую роль в выкупе будут играть мажоритарные акционеры. «Открытым остается вопрос, будут ли участвовать основные акционеры в обратном выкупе. В случае участия всех акционеров у миноритариев будет выкуплено около 29,99% от размера их пакетов на 7 июля. Возможно, мы имеем дело с совпадением, но размер пакета ООО «Группа Акрополь» совпадает с размером заявленного обратного выкупа», — пишут эксперты.

Они предположили, что если к выкупу будет представлен только 100% free-float и непубличный пакет «Акрополя», то объем выкупа составит 57% от суммарного объема, представленного к сделке. «Мы предполагаем, что определенный процент миноритариев успеет заполнить и подать документы на выкуп, но это будет далеко не весь объем акций в свободном обращении», — указывают аналитики. Окончательный объем участия миноритариев будет зависеть от объема заявок, поданных до обозначенного дедлайна.

График событий в рамках тендерного предложения

«Полюс» привел в тендерном предложении подробный график процесса выкупа акций, однако указанные даты и время могут быть изменены. Обслуживание осуществляется в рабочие часы НРК-Р.О.С.Т. только по талонам электронной очереди. Время выдачи талонов: понедельник—четверг: с 10:00 до 16:30, пятница: с 10:00 до 15:30, суббота и воскресенье: выходные дни.

10 июля 2023 года

Объявление о выкупе акций. С 14:00 мск того же дня начался срок действия программы обратного выкупа.

17:00 мск 9 августа 2023 года

Крайний срок для подачи заявок на выкуп акций у нынешних держателей. До конца рабочего дня компания объявит результаты подачи заявок.

Что будет с долгами и дивидендами компании

«Привлечение долгового финансирования не скажется на операционной деятельности и на фундаментальных характеристиках бизнеса компании. У «Полюса» низкий уровень долга и значительный объем денежных средств на счетах», — сообщили в пресс-службе компании.

Итоговая сумма выкупа составит ₽579,4 млрд, часть выкупа компания профинансирует за счет привлечения долга, считают опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты. Аналитик ИК «Велес Капитал» Сергей Жителев прогнозирует, что на конец первого полугодия чистый долг компании вырастет в 4,7 раза, до $8 млрд, при этом соотношение чистый долг/EBITDA вырастет до 2,54Х.

«По нашим оценкам, с такой долговой нагрузкой компания сосредоточится на гашении долга и не будет выплачивать дивиденды в текущем году и, возможно, в первом полугодии 2024 года», — считает Жителев. По словам эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрия Пучкарева, рост долговой нагрузки может стать сдерживающим фактором для выплаты дивидендов, но все будет зависеть от фактического объема выкупа.

«В случае реализации выкупа в полном объеме долговая нагрузка «Полюса» существенно вырастет. Думаю, в таком случае компания может временно взять дивидендную паузу», — добавил аналитик компании «Открытие Инвестиции» Алексей Павлов.