Минфин разместит на ₽1 трлн меньше ОФЗ. Как это повлияет на рынок

Объем заимствований на российском внутреннем рынке в 2023 году будет сокращен на ₽1 трлн, заявил министр финансов Антон Силуанов в ходе пленарной сессии на Московском финансовом форуме. Главной причиной такого пересмотра глава Минфина назвал нежелание банков, инвестирующих в ОФЗ, «давать деньги по нормальным ставкам» в ожидании роста ставок, по которым размещаются гособлигации.

«Мы посоветовались в Министерстве финансов, в правительстве и решили ограничить заимствования в текущем году. Где-то, наверное, на триллион рублей снизить программу. Пускай сидят теперь и кредитуют экономику, а не бюджет», — сказал министр.

На сокращение заимствований повлияло и перевыполнение плана по нефтегазовым доходам в 2023 году, добавил Силуанов. Так, месячная динамика нефтегазовых доходов в августе вышла на уровень, значимо превышающий их базовый размер в ₽8 трлн в год, отметили в ведомстве.

Прошлый план Минфина предполагал заимствовать на рынке ₽3,5 трлн.

По состоянию на 20 сентября ведомству уже удалось привлечь ₽2,274 трлн. Согласно новому плану, озвученному Антоном Силуановым, Минфину до конца этого года останется занять ₽230 млрд (в среднем по ₽77 млрд в месяц). Для сравнения, только за 12 июля этого года на двух аукционах Минфин разместил облигации федерального займа почти на ₽188 млрд, согласно данным ведомства.

«По закону о бюджете у нас было право занять ₽2,5 трлн и дополнительный ₽1 трлн для замещения использования средств ФНБ. Соответственно, мы этим правом не воспользуемся. План заимствования автоматически выполнен уже не на 60%, а на 80%», — заявил директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина России Денис Мамонов на сессии «Российский долговой рынок. Версия 2.0» Московского финансового форума.

В 2024, 2025 и 2026 годах объем валовых заимствований планируется увеличить до ₽4,1, ₽4,4 и ₽4,9 трлн соответственно, согласно документу «Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 годов». Причем основной упор будет сделан на размещение облигаций с фиксированным купоном для «минимизации рисков, связанных с обслуживанием и рефинансированием госдолга».

Что будет с долговым рынком и какие облигации купить

Объявление о сокращении заимствований в текущем году тактически позитивно для длинных ОФЗ, считает заместитель начальника департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Андрей Кулаков.

«В третьем квартале 2023 года Минфин смог исполнить план на 70% от запланированного. При этом спрос на основной инструмент Минфина — выпуски с фиксированной ставкой купона — остается низким. В этих условиях занять за оставшиеся три месяца более ₽1 трлн едва ли возможно без наращения предложения флоатеров, чего Минфин делать не хотел бы. Учитывая исполнение бюджета и доступные альтернативные ресурсы, пока можно обойтись и без этого», — рассуждает Кулаков.

Более того, заявления Минфина о расширении программы заимствований на 2024–2026 годы, а также приоритет в размещении классических ОФЗ в основных направлениях бюджетной политики указывают на то, что «давление высокого навеса первичного предложения на длинные ОФЗ будет сохраняться», добавляет эксперт.

«Отказ ведомства от плана дополнительного размещения облигаций на ₽1 трлн выглядит прагматично в условиях высоких ставок и инфляционных ожиданий. ОФЗ сегодня дешевеют. Индекс гособлигаций RGBI обновил минимумы с апреля. Возможно, в текущей ситуации среднесрочные бумаги будут предпочтительнее на фоне возможных рисков еще одного повышения ставки ЦБ с учетом сегодняшней просадки», — прогнозирует начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев.

Влияние решения о сокращении объема заимствований на среднесрочные и долгосрочные ОФЗ будет незначительным, а рост доходности может быть немного ниже, чем предполагалось ранее, уверен директор по инвестициям ИК «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой. По его мнению, к покупке длинных гособлигаций с фиксированным купоном можно будет присмотреться немного позже, так как кривая ОФЗ еще не полностью отыграла вероятность сохранения высокой ставки ЦБ в течение длительного времени.

Генеральный директор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков, наоборот, считает, что пересмотр заимствований Минфином вряд ли поможет долгосрочным ОФЗ. Участники рынка закладывали снижение активности Минфина на рынке размещений в период высоких процентных ставок, подчеркивает Третьяков.