Бумаги «Эталона» упали на 6% после отчета. Почему и ждать ли дивидендов?

Депозитарные расписки застройщика «Эталон» на минимуме дня упали на Мосбирже на 6,19%, до ₽92,82. Бумаги компании начали торги 25 марта со снижения и усилили его после публикации финансовой отчетности по МСФО за 2023 год. По состоянию на 13:45 расписки торговались по ₽93,86, что на 5,14% ниже закрытия предыдущего торгового дня.

Основные финансовые показатели компании по большей части выросли:

• выручка компании в 2023 году увеличилась на 10% по сравнению с 2022 годом, до ₽88,8 млрд, в том числе в сегменте девелопмента жилья на 13%, до ₽78 млрд;
• но убыток составил ₽3,37 млрд против прибыли ₽13 млрд годом ранее;
• валовая прибыль за год выросла на 6%, до ₽30 млрд;
• EBITDA прибавила 10% и составила ₽18,1 млрд.

На протяжении прошлого года расписки «Эталона» позитивно реагировали на выход финансовой отчетности эмитента. Так, после роста продаж девелоперской группы во втором квартале ее расписки подскочили сразу на 8%. В декабре бумаги компании за два дня взлетели на 11% также после роста продаж. Кроме того, депозитарные расписки застройщика росли на новостях о «переезде» группы с Кипра в Россию. 15 декабря соответствующее решение одобрили акционеры «Эталона».

Взгляд на отчетность

Аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева полагает, что после рекордных показателей продаж по итогам 2023 года инвесторы ожидали более существенного роста выручки и прибыли. Но последней, по словам Пырьевой, по факту нет.

Эксперт отметила, что «Эталон» начал масштабную экспансию в регионы, что привело к росту капитальных вложений. На фоне высоких процентных ставок этот факт оказал давление на показатель чистой прибыли. При этом аналитик указала на существенный рост расходов по разным статьям, на фоне чего у инвесторов возникают опасения в отношении того, как будет чувствовать себя девелопер в 2024 году, если в условиях высокого спроса в 2023-м инвестиции не окупились.

«На самом деле, мы полагаем, что ситуация некритичная — девелоперский цикл составляет порядка пяти лет, текущие вложения в развитие бизнеса принесут свои плоды, но, вероятно, в условиях ухудшения условий для застройщиков в 2024 году мы это увидим на более отдаленном горизонте», — заключила Пырьева.

Ждать ли дивидендов

«Инвесторы ожидали выплату дивидендов после смены юрисдикции, но на фоне публикации результатов и заявлений о капитальных расходах начали продавать расписки», — объяснили в «Тинькофф Инвестициях».

Наталья Пырьева из «Цифра брокер» считает, что с учетом дивидендной политики и результатов компании нет оснований ожидать от нее дивидендов за 2023 год. Дивидендная политика застройщика предполагает выплаты в размере 40–70% от чистой прибыли по МСФО до распределения стоимости приобретения активов (PPA). По итогам 2023 года этот показатель составил ₽2,3 млрд.

«Есть вероятность того, что компания сможет распределить прибыль прошлых лет (последний раз дивиденды были выплачены в 2020 году). Но мы с низкой долей вероятности оцениваем такой шаг — целесообразнее средства распределить на нужды компании», — считает Наталия Пырьева.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев также считает, что вероятность выплаты дивидендов за 2023 год низкая, учитывая активную инвестиционную фазу.