Почему ЦБ сохранил ставку 16% и как это скажется на рубле, акциях, бондах

На очередном заседании 26 апреля Банк России третий раз подряд оставил ключевую ставку на уровне 16%. Решение совпало с ожиданиями всех 30 опрошенных аналитиков РБК, которые прогнозировали ее сохранение. Центробанк начал ужесточать монетарную политику в июле прошлого года, и за шесть месяцев ключевая ставка выросла более чем в два раза, с 7,5% до 16%. Этот уровень ставки ЦБ поддерживал на прошлых двух заседаниях.

Почему ЦБ принял решение сохранить ставку в третий раз

В своем релизе регулятор указал, что инфляционное давление на экономику по-прежнему сохраняется на высоком уровне. Из-за спроса, который превышает предложение, инфляция будет возвращаться к цели «несколько медленнее», чем Банк России прогнозировал в феврале. В февральском релизе регулятор ожидал, что годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. Сейчас он отмечает, что стабилизация инфляции вблизи 4% займет «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось ранее».

В базовом сценарии ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки в 2024 и 2025 годах до 15,0–16,0% и 10,0–12,0% соответственно. По прогнозу регулятора, c учетом проводимой им политики годовая инфляция снизится до 4,3–4,8% в 2024 году и вернется к 4% в 2025 году.

Макроэкономический опрос ЦБ показывает, что аналитики ожидают инфляцию по итогам 2024 года на уровне 5,2%.

«Общая дезинфляционная тенденция пока неустойчива. Инфляционные ожидания хоть и снижаются, остаются повышенными, а фактором риска для их дальнейшего снижения выступает в том числе апрельское ослабление рубля. В этих условиях ЦБ не устает сигнализировать, что необходимо поддержание жестких денежно-кредитных условий продолжительное время», — подчеркивает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко. Так, курс доллара утром на торгах 16 апреля превысил отметку ₽94 за доллар впервые с 30 октября прошлого года. В дальнейшем рубль перешел к укреплению относительно доллара и на торгах 26 апреля торгуется около отметки ₽92.

Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк отмечает, что макроэкономические условия остаются проинфляционными и пока не способствуют устойчивому сохранению низкого уровня инфляции. По мнению Ващелюк, на это указывают темпы роста потребительского кредитования выше прогноза ЦБ. Среди других факторов эксперт называет высокие бюджетные расходы, повышенные инфляционные ожидания, напряженность на рынке труда, значительный рост зарплат и высокий потребительский спрос.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев видит еще один фактор, разгоняющий инфляцию: экономика и кредитование продолжают интенсивно расти, а на рынке труда сохраняется дефицит кадров, что препятствует росту предложения. А директор центра инвестиций «СберСтрахование жизни» Дмитрий Постоленко напоминает, что в марте произошло ускорение уровня кредитования за счет действующих льготных ипотечных программ. «Потребительский оптимизм находится на высоком уровне, и мы видим, что население готово к совершению крупных покупок и накоплению кредитов, несмотря на предыдущее повышение процентных ставок», — предупредил эксперт.

В этих условиях Ващелюк прогнозирует, что ЦБ будет сохранять паузу в своих решениях по ставке до осени. По ее словам, пространство для ее снижения в 2024 году ограничено высоким риском активизации потребления. Инфляция к концу 2024 года может составить 5–6%, а возврата к целевому уровню 4–4,5% можно ожидать лишь в 2025 году, считает Ващелюк.

Как сохранение ставки скажется на курсе рубля

Юрий Кравченко не ожидает сильного влияния от решения ЦБ на курс рубля. По мнению эксперта, ключевым фактором для национальной валюты в ближайшее время выступит решение о продлении или прекращении действия указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами.

Михаил Васильев ожидает продления указа, которое окажет поддержку курсу рубля. Более того, он указывает на то, что длительное сохранение рублевых процентных ставок на высоком уровне будет поддерживать курс национальный валюты: «Жесткая монетарная политика замедляет кредитование и снижает спрос на импорт и на валюту. Более этого, текущие высокие ставки по рублевым депозитам в 14–16% годовых поддерживают привлекательность сбережений в рублях».

По прогнозу Васильева, рубль в ближайшие недели будет торговаться в диапазоне ₽91–95 за доллар, ₽97–101 за евро, ₽12,5–13,1 за юань.

Что будет с рынком акций

Эксперты считают, что сохранение ключевой ставки ЦБ не окажет сильного влияния на рынок акций. Инвесторы уже заложили решение регулятора в своих ценах, поэтому не следует ожидать бурной реакции по итогам заседания Центробанка, говорит руководитель отдела акций УК «Первая» Антон Кравченко.

Постоленко из «СберСтрахования жизни» считает, что в данной ситуации инвесторам следует диверсифицировать портфели и учитывать как краткосрочные, так и долгосрочные финансовые стратегии. «В условиях текущей экономической ситуации мы считаем, что важно поддерживать гибкость и чуткость к изменениям на рынке, чтобы своевременно адаптироваться к новым реалиям», — добавляет он.

«В случае более длительного удержания высокой ключевой ставки актуальность в качестве защитного инструмента сохранит фонд денежного рынка «Ликвидность». Также имеет смысл обратить внимание на акции Мосбиржи, так как биржа зарабатывает на размещении средств своих клиентов. Высокая ставка максимизирует процентные доходы биржи», — говорит инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Станислав Клещев. По его мнению, усилить коррекционные настроения на рынке акций сможет ужесточение риторики ЦБ. В таком сценарии эксперт прогнозирует снижение индекса Мосбиржи ниже 3300 пунктов. По данным на 14:33 мск 26 апреля, значение индекса составляло 3441 пункт.

Что будет с долговым рынком

С момента последнего заседания ЦБ по ключевой ставке 22 марта доходность индекса гособлигаций RGBI выросла с 13,37% до 13,6% на 13 апреля. Это значение стало максимальным с марта 2022 года. К 25 апреля доходность индекса скорректировалась до 13,61%. При этом цена индекса ОФЗ за этот же период снизилась с 115,3 до 114,49.

Васильев из Совкомбанка полагает, что после заседания ЦБ цены облигаций с постоянным купоном могут продолжить падение в течение нескольких недель. По мнению эксперта, это произойдет на фоне сдвига рыночных ожиданий по смягчению монетарной политики на более поздний срок.

В условиях повышенной неопределенности с инфляцией и ключевой ставкой Васильев выделяет ОФЗ с плавающей ставкой и купоном 15,5–16% (ОФЗ-ПК 29014) и более доходные корпоративные флоутеры с купоном 17–18,5%.

Доходность длинных ОФЗ значительно выросла с момента предыдущего заседания ЦБ, так как рынок уже заложил в цену ожидание начала цикла снижения ставок не ранее сентября 2024 года, считает Постоленко из «СберСтрахования жизни».

«В текущей ситуации мы видим, что стратегии, направленные на денежный рынок (инвестирование в короткие инструменты), остаются привлекательными для инвесторов. Стратегии РЕПО обеспечивают надежную доходность при минимизации рисков», — отмечает эксперт. Постоленко выделяет долговые бумаги с привязкой к межбанковским ставкам (ОФЗ 29014 и ОФЗ 29024), а также корпоративные флоутеры МТС, «Россети Ленэнерго» и «Газпром Капитал». «Облигации второго эшелона также вызывают интерес среди инвесторов, предлагая ставки в диапазоне 15,5–16,5% на горизонте двух-трех лет», — добавляет эксперт.

Что будет с вкладами и кредитами

По прогнозам ВТБ, экстрадоходность по рублевым депозитам и накопительным счетам сохранится еще в течение двух-трех месяцев, что обеспечит стабильный спрос на классические сберегательные продукты минимум до конца первого полугодия.

Ставки по розничным кредитам, в том числе жилищным, останутся на высоком уровне, но до конца первого полугодия ВТБ ожидает повышенный спрос со стороны заемщиков, отметили в пресс-службе банка. «В сегменте автокредитования интерес россиян будут стимулировать совместные программы банков и производителей, снижающие финансовую нагрузку. Их активное развитие обеспечит в этом году рынку новый рекорд», — добавили в ВТБ.

В Совкомбанке полагают, что сохранение ключевой ставки 16% не окажет значимого влияния на банковские продукты. «Ожидаем, что ставки по депозитам и по кредитам останутся на текущих высоких уровнях в ближайшие месяцы», — добавил главный аналитик банка Михаил Васильев. По его мнению, вкладчикам и заемщикам стоит быть готовыми к тому, что этот период жесткой монетарной политики может оказаться длительным, а ключевая ставка может остаться двузначной весь 2024 год, а возможно, и большую часть 2025 года.

По мнению управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрия Грицкевича, если регулятор укажет на высокую вероятность снижения ставки в течение ближайших месяцев, банки могут начать действовать на опережение, немного снизив ставки по полугодовым вкладам. В этом случае вкладчикам стоит поторопиться зафиксировать высокую ставку на срок от шести месяцев, посоветовал он. Спрос на потребительские кредиты на текущий момент диктуется сохраняющейся высокой потребительской активностью населения и до фактического снижения ключевой ставки банковский рынок вряд ли будет менять кредитные ставки, добавил эксперт.

Ставки по потребительским кредитам, вероятно, продолжат поступательный рост, считает руководитель центра макроэкономического анализа и прогнозирования Россельхозбанка Максим Петроневич. «Высокие темпы роста обусловлены не столько готовностью населения брать кредиты по высоким ставкам, сколько готовностью банков выдавать кредиты на фоне наблюдаемого рекордного роста заработных плат», — объяснил эксперт.

А вкладчики могут в спокойном темпе выбирать наиболее интересные условия размещения средств, добавил Петроневич. «Учитывая тот факт, что 1 мая лимит бесплатных переводов между своими счетами по СБП будет повышен до ₽30 млн, решение вкладчиков может привести к более заметному, чем обычно, перетоку средств», — резюмировал эксперт.

Практика последних месяцев показала, что даже при неизменности высокой ключевой ставки спрос на розничные кредиты сохраняется, отмечает директор по маркетингу национального бюро кредитных историй (НБКИ) Алексей Волков. «Заемщикам в таких условиях лучше подождать до осени, когда ставки обещают начать снижать вслед за инфляцией», — советует эксперт.

В связи с завершением ипотечной программы с господдержкой со ставкой 8% многие клиенты, планировавшие улучшить свои жилищные условия в этом году, будут стремиться провести сделки до конца первого полугодия, считают в ВТБ. «На этом фоне максимальная активность заемщиков будет зафиксирована в июне, а итоговый результат первого полугодия, порядка ₽3 трлн, будет сопоставим с первой половиной прошлого года. Но уже с июля рынок жилищного кредитования начнет охлаждаться», — добавили в пресс-службе банка.