Флоатеры: топ-10 корпоративных бондов для неквалифицированных инвесторов

6 августа Банк России и Московская биржа выпустили разъяснения о том, какие облигации с плавающим купоном (ПК) могут покупать неквалифицированные инвесторы, а какие нет. Мосбиржа допустила «неквалов» к покупке ценных бумаг, которые подразумевают выплату дохода в зависимости от среднего значения ключевой ставки Банка России за расчетный период.

Инвесторы без статуса «квала» по-прежнему могут покупать флоатеры, ставка которых привязана к ставке однодневного межбанковского кредитования в российских рублях (RUONIA) и ее срочных версий и, как выяснилось после разъяснения регулятора, к ключевой ставке, но доход рассчитывается не на конкретную дату расчетного периода (например, когда купонный доход равен размеру ключевой ставке на семь рабочих дней до установления купона), а на среднее значения «ключа».

В результате неквалифицированным инвесторам вернули доступ к 38 бумагам. Напомним, что в конце июля Мосбиржа без объяснения причин ввела для неквалифицированных инвесторов запрет на покупку 92 корпоративных облигаций-флоатеров, купон которых в той или иной мере привязан к ключевой ставке.

В то же время ценные бумаги, доход по которым привязан к значению ключевой ставки на конкретную дату расчетного периода, в соответствии с действующим регулированием остались доступными только квалифицированным инвесторам, подчеркнули в пресс-службе Мосбиржи «РБК Инвестициям».

Центробанк разъяснил, что ключевую ставку и ставку RUONIA нужно расценивать как индикаторы денежного рынка. Согласно Федеральному закону № 192-ФЗ, неквалифицированным инвесторам можно покупать флоатеры, размер дохода по которым привязан к «среднему значению публикуемого Банком России индикатора денежного рынка за расчетный период». Для таких сделок есть два условия: они должны быть совершены до 1 апреля 2025 года и «неквал» должен успешно сдать тест на знание особенностей облигаций со структурным доходом.

По мнению аналитика управления инвестиционного анализа Совкомбанка Арсения Автухова, разъяснения от регулятора поступили именно сейчас, потому что ЦБ, с одной стороны, хочет оградить широкий круг розничных инвесторов от покупок инструментов, в которых сложно спрогнозировать денежный поток. С другой стороны, Центробанк не хочет изымать у розничных инвесторов целый класс инструментов, доступных для инвестирования, добавляет он.

«Сейчас флоатеры являются наиболее защищенными инструментами на рынке с точки зрения процентного риска, а флоатеры с привязкой к ключевой ставке генерируют больший доход, чем флоатеры к RUONIA, из-за возросшего дисконта последней к ключевой ставке», — обращает внимание Автухов.

Более того, за последнее время компании разместили большое количество бумаг с привязкой купона к ставке на конкретную дату. Если не ограничить инвесторов от покупки этих облигаций, то прямое влияние действий ЦБ по управлению денежно-кредитной политикой за счет изменения уровня ключевой ставки на доходы розничных инвесторов сильно вырастет, чего Центробанк хочет не допустить, считает эксперт.

Как частичные ограничения отразятся на долговом рынке

Опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты считают, что разъяснения ЦБ и Мосбиржи не окажут существенного влияния на долговой рынок. Многие облигации, которые выпускались в последнее время, рассчитываются, исходя из среднего значения ставки за купонный период, обращает внимание старший портфельный управляющий инвесткомпании «Ренессанс Капитал» Илья Голубов. Более того, банки и различные фонды составляют существенную долю инвесторов в облигации, их спрос к флоатерам пока не ослабевает, отмечает он. По мнению эксперта, «неквалы» после разъяснений по флоатерам будут покупать фонды денежного рынка.

С этим мнением согласен и Арсений Автухов из Совкомбанка. Эксперт не ожидает, что частичные ограничения для неквалифицированных инвесторов значительно повлияют на стоимость долговых бумаг. Автухов предполагает, что новые средства «неквалы» будут размещать в доступные флоатеры, а также в корпоративные облигации с высокой доходностью и ОФЗ.

Данная ситуация не станет и катализатором оттока инвесторов из флоатеров, добавляет портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев «Однако подобные дискуссии и решение Банка России вмешаться в ситуацию еще раз подчеркивают необходимость последовательного регулирования в этой сфере», — обращает внимание Корнев.

Главный инвестиционный консультант ИК «ВЕЛЕС Капитал» Дмитрий Сергеев не считает проблемой для неквалифицированных инвесторов пройти семь вопросов специального тестирования на знание структурных продуктов, поэтому он считает, что ликвидность долгового рынка никак не пострадает. «В любом случае для них всегда доступны облигации с постоянным доходом с доходностью 19–23% годовых», — отмечает эксперт.

Какие облигации сейчас выбирают эксперты

Арсений Автухов ожидает дальнейшего роста ставки, поэтому одним из наиболее подходящих инструментов в текущей ситуации, по его мнению, выступают флоатеры. Для квалифицированных инвесторов эксперт выделяет бумаги Росагрл2Р1 с привязкой к RUONIA и АФБАНК1Р11 с привязкой к ключевой ставке. Для неквалифицированных инвесторов Автухов называет выпуск ГазпКап3P2 с привязкой к RUONIA или аналогичный флоатер ЕАБР П3-07.

Дмитрий Сергеев из «ВЕЛЕС Капитал» также обращает внимание инвесторов на корпоративные бумаги с плавающим купоном. Эксперт выделяет выпуск СамолетP14 со спредом 275 б.п. к ключевой ставке и облигации РУСАЛ 1Р9 со спредом 220 б.п. к ключевой ставке (выпуски доступны только квалифицированным инвесторам).

Также стоит начать присматриваться к длинным ОФЗ, считает Илья Голубов. «Учитывая некоторое охлаждение в экономике и инфляции, можно посмотреть на выпуск ОФЗ серии 26247», — считает он. В то же время Алексей Корнев отмечает, что ОФЗ с фиксированным купоном сейчас по-прежнему достаточно волатильны. По словам эксперта, после повышения ключевой ставки на июльском заседании длинные бумаги ОФЗ серии 26243 и 26238 теряли в цене до 2–3%, однако за последнюю неделю динамика изменилась и цены длинных выпусков уже выше уровней, которые были до последнего заседания Банка России. Поэтому инвестиции в длинные бумаги по-прежнему интересны, однако будут волатильны, пока мы не увидим данных о замедлении экономики и снижении текущей инфляции, отмечает Корнев.

Среди корпоративных выпусков с фиксированным купоном и доходностью выше 18,5–19% Голубов называет бумаги НоваБевБП5. Если выбирать из корпоративных выпусков флоатеров, то эксперт советует обращать внимание на выпуски, которые торгуются около номинала и предлагают премию к RUONIA или ключевой ставке.

Если к концу года курс USD/RUB будет выше ₽90, то на фоне расширенного спреда к американским казначейским облигациям это будет дополнительным стимулом для подешевевших российских валютных облигаций, обращает внимание Голубов из «Ренессанс Капитала». В этой ситуации можно рассмотреть суверенный выпуск Россия 2028, считает эксперт.

Топ-10 корпоративных флоатеров, доступных неквалифицированным инвесторам

«РБК Инвестиции» собрали подборку из десяти корпоративных облигаций с плавающим купоном (ПК), которые доступны для покупки неквалифицированным инвесторам после прохождения у брокера тестирования на знание этого продукта. В рэнкинг были отобраны надежные эмитенты с кредитным рейтингом компании/выпуска не ниже A-.ru (по национальной шкале агентства НКР), не ниже А- (по национальной шкале агентства АКРА) и/или не ниже ruA- (по национальной шкале «Эксперт РА»). Накопленный купонный доход (НКД) указан на 9 августа 2024 года.

1. АФК «Система», серии 001Р-26 (Систем1P26)

2. «ВЭБ.РФ», серии ПБО-002Р-39 (ВЭБP-39)

3. «Газпром нефть», серия 003P-09R (Газпнф3P9R)

4. «Дом.РФ», серия 002Р-01 (ДОМ 2P1)

5. ЕАБР, серия 003Р-007 (ЕАБР П3-07)

6. МТС, серии 002Р-04 (МТС 2P-04)

7. «РЕСО-Лизинг», серии БО-06 (РЕСОЛизБ06)

8. Россельхозбанк, серии БO-02-002P (РСХБ2Р2)

9. РЖД, серия 001Р-28R (РЖД 1Р-28R)

10. «ТрансФин-М», серии 001P-09 (ТрансФ1P09)