Сбои трансграничных платежей назвали причиной дефолтов на долговом рынке

На долговом рынке случилось два дефолта по облигационным выпускам на фоне проблем с трансграничными платежами компаний с Китаем. 18 августа ООО «Ника» объявило дефолт по выпуску Ника, серия 001P-01, а 30 июля АО РКК объявило технический дефолт по выпуску РКК, серия БО-01.

В письме к инвесторам (есть у «РБК Инвестиций», его подлинность подтвердили в ИК «ИВА Партнерс») «Ника» объяснила срыв платежей по долговым обязательствам «невозможностью проведения расчетов с поставщиками за оборудование и сырье из-за введенных санкций». Среди прочих причин «Ника» назвала срыв сроков запуска и простой оборудования после проведения пусконаладочных работ. Эти проблемы привели к снижению доходов предприятия и увеличению его нагрузки в два раза, сказано в документе.

«Задержка поставки оборудования от поставщиков из Китая на срок более девяти месяцев; срыв сроков запуска и простой оборудования после применения ПНР (пусконаладочных работ. — Прим. «РБК Инвестиций»); невозможность проведения расчетов с поставщиками за оборудование и сырье из-за введенных санкций — средства, направленные по контракту, до сих пор находятся на счетах банка-корреспондента», — говорится в письме директора компании Никиты Овчарова, адресованном инвесторам.

31 июля Национальное рейтинговое агентство (НРА) понизило кредитный рейтинг ООО «Ника» до уровня СCC|RU| на фоне технического дефолта. А после завершения грейс-периода и фиксации дефолта сняло статус «под наблюдением» и понизило рейтинг до уровня D|ru| по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации.

Общая сумма задолженности компании по облигационному выпуску составляет более ₽50 млн, среди которых ₽42 млн — долг по части номинальной стоимости и ₽8,08 млн — долг по купонному доходу.

Другая компания — АО РКК — также сообщила своим инвесторам, что «в связи с сохраняющимися сложностями в части трансграничных платежей» не успела погасить купон. По выпуску РКК серии БО-01 был объявлен технический дефолт, так как компания не исполнила выплату по долговым обязательствам перед держателями на сумму ₽11,84 млн в срок до 20 августа 2024 года. Однако грейс-период по выпуску еще не истек, он заканчивается 3 сентября 2024-го. Это означает, что в случае повторной невыплаты будет объявлен реальный дефолт. Ранее РКК уже трижды сталкивалась с техническими дефолтами, но успевала расплатиться вовремя.

Почему начались проблемы с расчетами

Ситуация с платежами из России в Китай начала резко ухудшаться в начале февраля 2024 года, на фоне опасений введения вторичных санкций со стороны США. Тогда расчеты с Россией и Белоруссией остановил китайский банк Chouzhou Commercial, сообщали «Ведомости», назвав его основным расчетным центром для российских импортеров из-за относительно нестрогого комплаенса и географического местонахождения. Проблема касалась не только системы SWIFT, но и российской СПФС, а также китайской CIPS. Из-за отказа проводить платежи стало известно о срыве некоторых сделок.

В конце февраля «Известия» писали о приостановке платежей с Россией со стороны еще четырех банков: ICBC (первое место по объему активов), China Construction Bank (CCB) (второе место) и Bank of China (четвертое место). Банки ICBC и CCB отклоняют все поступающие от подсанкционных банков платежи независимо от того, какая система межбанковских переводов используется, уточнял источник газеты. Источник «Известий» тогда уточнил, что порядка 80% транзакций не прошло и вернулось.

В конце июля «Ведомости» писали о том, что некоторые китайские банки отказываются принимать «грязные» юани, которые связаны с Россией. Эксперты тогда сообщали изданию, что такая позиция банков еще больше осложняет расчеты импортеров с местными контрагентами.

Что думают эксперты

Начальник управления по работе с эмитентами малой и средней капитализации Совкомбанка Денис Зибарев отмечает, что обе компании при выходе на публичный рынок имели самые низкие кредитные рейтинги, установленные НРА: для РКК — B|ru|, для «Ники» — B|ru|. «То есть их сложное финансовое положение рейтинговое агентство отмечало еще до начала СВО и введения санкций», — отмечает эксперт.

Зибарев считает, что проблемы с трансграничными платежами не были основной причиной технических дефолтов. По мнению эксперта, для «Ники» основной причиной стало неудачное изменение стратегии развития — от импортера орехов к производителю газовых баллончиков.

«Для РКК сложные времена настали еще в период пандемии, а санкции лишь усугубили проблему. Основной проблемой РКК можно также назвать низкий уровень финансового планирования, которая привела к четырем техническим дефолтам за последние девять месяцев», — отмечает он.

Член Совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Александр Рыбин также скептически относится к указанным причинам дефолта. «Что касается платежей. Да, они ходят не очень быстро — но они ходят. Платежи за комиссию через агентов или ВТБ Шанхай составляют 3–4% от суммы», — объяснил он. Поэтому аргументирование дефолтов проблемами с международными платежами — это «удобная уловка» эмитентов, считает эксперт.

Директор департамента корпоративных финансов инвестиционной компании «ИВА Партнерс» Артем Тузов добавляет, что трудности расчетов между Россией и Китаем не означают полного прекращения расчетов. «Скорее, можно говорить о падении оборачиваемости рабочего капитала, что приводит к сокращению маржинальности бизнеса и в редких случаях — к невозможности обслуживать долг вовремя и в срок. Объективно трудности заемщиков мало волнуют кредиторов», — отмечает он.

Будут ли другие дефолты на долговом рынке

Дефолты и технические дефолты в 2024 году происходят в сегменте облигаций с кредитным рейтингом ниже ВВВ-, то есть в том сегменте рынка, где вероятность дефолта достаточно велика, отмечает Артем Тузов. При этом в прошлые годы дефолтность в низких кредитных рейтингах была ниже статистических уровней, что позволяло держателям подобных облигаций получать повышенную доходность. Эксперт считает, что сейчас ситуация с дефолтами, которую транслируют рейтинговые агентства, «приходит к норме».

Рыбин из АВО допускает, что в 2025 году многие эмитенты малого и среднего бизнеса могут допустить дефолт. Однако не из-за проблем с платежами в Китай, а прежде всего из-за высоких процентных издержек, считает Рыбин. «Если все платежи в Китай будут стоить 3–4% и эмитенты не смогут переложить это в цены, это будет сильный удар по рентабельности и вкупе с ростом процентных ставок станет еще одним фактором давления на финансы заемщика», — отмечает он.

Что касается эмитентов, которые выпускают облигации, номинированные в юанях, то в случае невозможности обслуживания долга в китайской валюте заемщики перейдут на обслуживание долга в рублях с привязкой к юаню по курсу ЦБ, считает Тузов из «ИВА Партнерс». Более того, большинство эмитентов юаневых облигаций имеет высокий кредитный рейтинг, добавил он.