Аналитики «Цифра брокер» оценили перспективы акций банковского сектора

На фоне роста процентных ставок и повышения долговой нагрузки эмитентов банковский сектор выглядит на российском фондовом рынке наиболее привлекательно по сравнению с остальными секторами. Об этом говорится в обзоре аналитиков «Цифра брокер» под названием «Банковский сектор России» (есть в распоряжении «РБК Инвестиций»). Аналитики отследили ключевые тенденции банковского сектора и изучили ключевые показатели крупнейших российских банков, учитывая их разную чувствительность к высоким ставкам.

Банк «Санкт-Петербург»

Как полагают аналитики, пока экономика не столкнулась с массовыми дефолтами заемщиков, банки с качественным растущим кредитным портфелем продолжат получать повышенный процентный доход.

«Именно поэтому больше других от высоких ставок выигрывает банк «Санкт-Петербург», у которого самая высокая доля юридических лиц в кредитном портфеле, а также недорогое фондирование, что позволяет увеличивать чистую процентную маржу на фоне высокой ключевой ставки», — пишут эксперты.

Банк «Санкт-Петербург» демонстрирует высокую эффективность в условиях текущей макроэкономической ситуации и ужесточения денежно-кредитной политики, поддерживая ROE выше 23%, отметили эксперты. Рыночная оценка ниже балансовой стоимости, по мнению авторов обзора, может быть связана с ограниченным размером и географией банка, а также с риском роста стоимости обязательств.

Однако банк активно использует капитал и имеет высокую чистую процентную маржу благодаря кредитам юридическим лицам по плавающим ставкам и недорогому фондированию, что позволяет ему привлекать внимание инвесторов, отметили аналитики.

В середине октября банк «Санкт-Петербург» сообщил о рекордной прибыли за девять месяцев 2024 года — ₽40,5 млрд. Тогда аналитики «Цифра брокер» предположили, что по итогам второго полугодия дивидендная доходность в бумагах банка «Санкт-Петербург» составит 7–8%.

Аналитики «Цифра брокер» дают рекомендацию «покупать» по обыкновенным бумагам банка «Санкт-Петербург». По мнению экспертов, справедливая стоимость составляет ₽400 за акцию.

Т-Банк

Т-Банк демонстрирует высокий уровень рентабельности (ROE более 36% за пять лет) благодаря акценту на розничном кредитовании. Однако высокие процентные ставки могут негативно сказаться на чистой процентной марже и рентабельности капитала, отметили эксперты.

Ужесточение денежно-кредитной политики может замедлить рост капитала, хотя банк планирует увеличить кредитный портфель через покупку Росбанка, добавили аналитики.

Ранее председатель правления Т-Банка Станислав Близнюк заявил, что до конца 2024 года весь Росбанк может быть присоединен к Т-Банку в виде филиала. «Наверное, в первом квартале 2025 года мы все об этом узнаем», — предположил топ-менеджер. Кроме того, розничные инвестиции Росбанка перестанут существовать как самостоятельное подразделение по итогам его объединения с Т-Банком, сказал Близнюк.

Росбанк

Росбанк — дочерняя компания группы «Интеррос», принадлежащей Владимиру Потанину. Исторически банк показывал невысокую рентабельность капитала (ROE), что обусловило дисконт в его оценке по отношению к конкурентам на основе мультипликатора Р/В, отметили аналитики.

Росбанк, по мнению экспертов, не демонстрирует высокой эффективности, что связано с его портфелем, в котором преобладают ипотечные кредиты, выданные по низким процентным ставкам. Это создает давление на процентные доходы, в то время как процентные расходы растут из-за ужесточения денежно-кредитной политики Банка России. С другой стороны, корпоративная часть кредитного портфеля показывает хорошую эффективность, хотя она составляет лишь 42% от общего объема кредитов, отметили аналитики.

«Тем не менее в центре внимания находится интеграция с Т-Банком и объединенные результаты по МСФО за третий квартал 2024 года обоих банков. Кроме того, менеджмент должен раскрыть стратегию интеграции и использования капитала. Пока был озвучен только план объединения IT-решений и продуктов для оптимизации расходной части. Часть офисов Росбанка планируется закрыть», — добавили эксперты.

Совкомбанк

Совкомбанк — один из самых быстрорастущих банков. За последние десять лет капитал банка вырос в 17 раз, а темпы роста активов в 3,5 раза превысили средние по отрасли, отметили эксперты.

Средний уровень рентабельности собственного капитала (ROE) за время с 2005 года составляет 29%. Стратегия развития банка сочетает в себе органическую и неорганическую модели роста (через слияния и поглощения, M&A).

«За последние десять лет банк провел 25 успешных сделок M&A. Совкомбанк старается приобретать другие банки по оценке не выше 0,8 капитала, что сразу приносит прибыль по бумагам. Последнее поглощение (Хоум Банка) прошло по оценке 0,4–0,5 капитала», — добавили аналитики «Цифра брокер».

По итогам 2023 года Совкомбанк направил акционерам ₽1,14 на акцию. Дивидендная доходность на момент дивотсечки составила 6,7%.

Аналитики «Цифра брокер» дают рекомендацию «держать» по бумагам Совкомбанка. По мнению экспертов, справедливая стоимость составляет ₽14 за акцию.

Сбербанк

Рыночная доля Сбербанка превышает 30% в корпоративном кредитовании и 40% в розничном кредитовании. Клиентская база банка насчитывает 109 млн клиентов, и это, по мнению аналитиков, ограничивает потенциал его органического роста (без учета небанковских направлений), так как в России живет всего 118,5 млн совершеннолетних.

Сбербанк в среднем показывает более высокую эффективность по отрасли. Предпосылкой для дальнейшего роста банка может выступать общий рост экономики и денежной массы в стране. Дополнительный импульс к росту может предоставить развитие экосистемы Сбербанка, которая охватывает сегменты e-commerce, развлечений, фудтеха, mobility и т. д., заключили эксперты.

Ранее руководитель финансового блока «Сбера» Тарас Скворцов заявил, что Сбербанк продолжит направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли.

Аналитики «Цифра брокер» дают рекомендацию «покупать» по обыкновенным бумагам Сбербанка. По мнению экспертов, справедливая стоимость составляет ₽300 за акцию.

ВТБ

ВТБ — системообразующий универсальный банк, второй по размеру активов в России. Банк растет не только органически, но и за счет сделок M&A. Тем не менее из-за нерегулярных выплат дивидендов банк исторически оценивается с дисконтом к стоимости собственного капитала, отметили эксперты.

Аналитики считают, что ВТБ может стать одним из самых интересных банков с точки зрения инвестиционной привлекательности при возвращении к выплате дивидендов. Однако по итогам 2024 года и первого полугодия 2025-го дивиденды ждать не стоит, поскольку у банка низкая достаточность капитала, а антициклическая надбавка с 1 июля 2025 года в размере 0,25% от активов требует от ВТБ дополнительного капитала около ₽60 млрд.

Аналитики «Цифра брокер» дают рекомендацию «держать» по бумагам ВТБ. По мнению экспертов, справедливая стоимость составляет ₽90 за акцию.

МТС Банк

МТС Банк — дочерняя организация МТС, которая имеет доступ к огромной клиентской базе телекоммуникационной компании. МТС Банк является абсолютным лидером на российском рынке по объемам POS-кредитов, занимая более 17% в данном сегменте, отметили эксперты.

По мнению аналитиков, в будущем банк продолжит демонстрировать опережающие темпы роста благодаря экосистеме МТС, которая насчитывает около 80 млн пользователей по сравнению с примерно 4 млн клиентов у МТС Банка.

«МТС Банк сейчас торгуется с существенным дисконтом к капиталу из-за негативной рыночной конъюнктуры и падения интереса инвесторов к компаниям, чьи акции не показали положительную динамику после IPO. Для положительной переоценки акций компания должна начать платить дивиденды или повысить свой ROE (чтобы банк воспринимался в качестве компании роста)», — считают аналитики.

Аналитики «Цифра брокер» дают рекомендацию «покупать» по бумагам МТС Банка. По мнению экспертов, справедливая стоимость составляет ₽1800 за акцию.