Налоги «Транснефти» могут вырасти до 40%. Прогноз по дивидендам и акциям

Привилегированные акции принадлежащего государству оператора магистральных нефтепроводов и нефтепродуктопроводов «Транснефть» на торгах Мосбиржи 18 ноября упали на 8,97% по итогам основной торговой сессии, до ₽1223 за бумагу. Минимальное внутридневное значение составляло ₽1216 (минус 9,5% к закрытию предыдущей торговой сессии).

Утром 18 ноября РБК сообщил со ссылкой на материалы Минфина, что в правительстве готовят новые изменения в налогообложение нефтегазовой отрасли. В частности, налог на прибыль для «Транснефти» могут поднять с текущих 20% до 40%. Сейчас корпорация платит его, исходя из общеустановленной ставки 20%, которая с 1 января 2025 года для российских компаний вырастет до 25%.

В 2023 году группа «Транснефти» получила рекордную чистую прибыль — ₽306,6 млрд после уплаты налогов по МСФО. За 2023 год компания выплатила дивиденды в размере ₽177,2 на бумагу (с учетом дробления акций 1:100), или в общей сложности ₽128,5 млрд.

Аналитик инвестиционного холдинга «Финам» Сергей Кауфман ожидает, что прибыль компании по итогам 2024 года составит около ₽265 млрд. В БКС ее прогнозируют на уровне ₽262 млрд. «При этом, если действительно быстро примут повышенную норму налога на прибыль, то прибыль и за 2024-й будет ниже из-за дополнительной переоценки налоговых обязательств», — говорит Кауфман.

Новая ставка 40% может быть потенциально применена к прибыли 2025 года. «РБК Инвестиции» спросили у экспертов, сколько компания может заработать в следующем году и как повышенный налог, если будет к ней применен, отразится на дивидендах.

Какими будут дивиденды «Транснефти» за 2025 год

Повышенная налоговая нагрузка — всегда негатив для эффективности бизнеса, отмечает аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. Если изменения будут приняты, прибыль явно замедлится, примерно на 20% по сравнению с предыдущим годом, и сопоставимо уменьшится объем дивидендных выплат, прогнозирует эксперт. При этом Аутлев не исключает, что государство как основной акционер может затребовать от компании еще и повышенного коэффициента дивидендных выплат, то есть более 50% от чистой прибыли.

Аналитики SberCIB также отмечают, что чистая прибыль может снизиться на 20%. Но этот подсчет не учитывает вторичные эффекты, такие как готовность компании и ее основного акционера повысить коэффициент дивидендных выплат в будущем или «возможность применять различные приемы для уменьшения чистой прибыли в отчетности, например более высокий коэффициент амортизации». Эксперты ожидают, что новость негативно отразится на инвестиционной привлекательности «Транснефти».

По оценке портфельного управляющего «Альфа-Капитала» Дмитрия Скрябина, если предложение Минфина будет реализовано, то при всех прочих равных ожидаемый за 2025 год размер дивидендов «Транснефти» ₽200 на акцию может снизиться примерно до ₽156, то есть дивидендная доходность может сократиться с 15% до 11,5%.

Если налоговые изменения будут приняты, то, в частности, при ставке налога на прибыль в 40% дивиденды «Транснефти» по итогам 2025 года могут составить только ₽155 на акцию, что соответствует 12,4% доходности, подсчитал Кауфман из «Финама».

Возможно, государство решило компенсировать отмененный дополнительный НДПИ «Газпрома» в размере ₽600 млрд с помощью отдельных компаний, предполагает аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Кирилл Климентьев. По оценкам эксперта, по итогам 2024 года размер дивиденда по бумаге составит около ₽200 (дивидендная доходность — 16%), а с введением повышенной ставки налога на прибыль дивиденд за следующий год может составить около ₽150 (дивидендная доходность — 12%).

Дивидендные выплаты по итогам 2025 года снизятся, и если компании удастся выплатить ₽70–80 млрд дивидендов суммарно на обыкновенные и привилегированные акции, это будет «неплохой результат», прогнозирует начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. На сайте «Транснефти» указано, что ее капитал состоит из 569 446 800 обыкновенных и 155 487 500 привилегированных акций, при этом на Мосбирже обращаются только привилегированные. Таким образом, исходя из прогноза «Риком-Траста», выплата на одну привилегированную акцию может составить по итогам 2025 года ₽96,6–110,35, подсчитали «РБК Инвестиции».

Что будет с акциями «Транснефти»

Краткосрочно новости отразятся на акциях негативно, но долгосрочно на бумагах не скажутся, считает Абелев. «Транснефть» будет задействовать по новым высокомаржинальным месторождениям на Каспийском шельфе свою трубопроводную инфраструктуру, и 2025 год может стать годом не хуже по финрезультатам, чем 2023-й, который по прибыли был рекордным, рассуждает эксперт. Что касается целевой цены, то к концу года акции будут торговаться вблизи ₽1250–1270. «В перспективе 12 месяцев мы оставляем актуальным диапазон целевой цены ₽1280–1300. Пересматривать ее будем по итогам отчетности 2024 года по МСФО, которая выйдет в марте», — отмечает Абелев.

Аналитики инвестбанка «Синара» полагают, что повышение налоговой ставки приведет к снижению целевой цены по акциям «Транснефти» на 10%, до ₽1750, но рейтинг «покупать» сохранится. Сейчас целевая цена для них у «Синары» составляет ₽1940 в перспективе года.

Целевая цена «Финама» по привилегированным акциям «Транснефти» находится на уровне ₽1691 на октябрь 2025 года. По словам Кауфмана, если изменения налогового режима подтвердятся, целевая цена «Транснефти» будет снижена не менее чем на 20%, то есть может сократиться до ₽1353.

В «БКС Мир инвестиций» отмечают, что предложение Минфина стало негативом для стоимости корпорации, но пока не стали менять целевой уровень по бумагам, который составляет ₽2000 в перспективе 12 месяцев и учитывает повышение ставки налога на прибыль «Транснефти» с 20% до 25% в следующем году. «При реализации фискального риска целевой уровень по бумагам снизится до ₽1600 за акцию», — предупреждает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.

Климентьев из «Цифра брокер» допускает, что с учетом роста налога стоимость привилегированных акций «Транснефти» должна скорректироваться до уровней ₽950–1000, то есть еще примерно на 18–22% с текущих значений.