Почему владелец Gucci и Balenciaga сильнее других страдает от спада в КНР

Владелец брендов Gucci, Balenciaga и Yves Saint Laurent французская компания Kering переживает не лучшие времена: капитализация неуклонно сжимается, продажи падают и экономические тренды повернулись против нее. Замедление китайской экономики развело спрос на этом важнейшем для люкса рынке на два полюса: китайцы покупают или более демократичные вещи, или самый «тяжелый» люкс. Gucci, Balenciaga и другие бренды Kering оказались посередине — и столкнулись с проблемами, решение которых пока не просматривается. Хотя история компании показывает, что она способна резко перестраиваться в соответствии с духом времени.

От древесины к люксу

Основатель Kering Франсуа Пино родился в семье торговца лесом во французской Бретани. В 16 лет Пино бросил школу. Зарабатывал он на предприятии отца, а в 20 лет на два с половиной года уехал воевать в Алжир. Вернувшись, он снова включился в семейный бизнес. В 1963 году Пино основал свою первую компанию Pinault, она занималась лесозаготовкой.

Бизнес рос, и в 1988 году компания Пино вышла на биржу в Париже. После этого он начал скупать розничные сети: мебельную Conforama, универмаги Printemps, многоканального ретейлера La Redoute, африканскую CFAO и Fnac — магазины книг и электроники. В 2014 году Пино переименовал свою компанию в Pinault-Printemps-Redoute (PPR).

Одновременно Пино начал экспансию на рынке роскоши — сначала с помощью семейного холдинга Artémis, основанного в 1992-м. Под его контролем оказались виноградники в Бордо, Бургундии и долине Роны, журнал Le Point, с 1998 года — аукционный дом Christie's и футбольный клуб «Ренн» в Бретани.

Но настоящий поворот в сторону люксового рынка случился в 1999-м, когда основной бизнес Пино PPR стал владельцем модного дома Gucci. Gucci тогда пытался отбиться от LVMH Бернара Арно, который купил более 33% его акций и готовил поглощение. В попытке спастись итальянцы пришли к Пино, который сумел собрать у себя более 40%, а долю конкурента размыть до 20,7% после допэмиссии. Тогда же PPR купил компанию Yves Saint Laurent и присоединил ее к Gucci Group. В итоге Пино выиграл схватку, а между LVMH и PPR установилась вражда, закончившаяся лишь в 2001 году. С 2000-х Пино продолжил скупать модные дома и ювелирные компании, а потом передал управление сыну Франсуа-Анри, который в 2013 году изменил название компании на Kering.

Сейчас Kering на 42,2% принадлежит компании Artémis (холдинг семьи Пино). Еще 52,7% контролируют институциональные инвесторы. На частных инвесторов приходится лишь 4,2% акций Kering. Оставшиеся 0,2% и 0,7% — бумаги во владении сотрудников компании и казначейские акции.

Где и сколько зарабатывает Kering

Главным источником денег для Kering, как и для многих других люксовых производителей, остается Азиатско-Тихоокеанский регион, включающий в том числе Китай. Там Kering делает 35% своей выручки, по данным на конец первого полугодия 2024 года. Следующий по важности регион — Европа с 28% продаж. На США и Канаду приходится 23% выручки, на Японию — 7%. Оставшиеся 7% Kering добирает по всему остальному миру. Но зарабатывает на этих рынках компания все меньше.

Согласно последнему годовому отчету, за 2023 год выручка группы составила €19,57 млрд, чистая прибыль — €2,98 млрд. По сравнению с 2022-м выручка просела на 4%, а прибыль упала на 17%. И компания едва ли сможет выправить показатели по итогам 2024 года: за девять месяцев ее продажи составили €12,8 млрд (-12% год к году). Параллельно падению выручки растут долги компании: если по итогам 2023 года чистый долг составлял €8,5 млрд, то уже через полгода группа отчиталась о €9,9 млрд чистого долга.

Главную проблему представляет жемчужина в короне Kering — Gucci. Занимая, по данным на середину года, чуть более 50% в выручке всей группы, модный дом резко ухудшил свои показатели. За девять месяцев 2024-го выручка Gucci просела на 22% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Аналитики связывают это с зависимостью от Китая — от замедления экономики КНР и падения спроса на люкс страдают многие модные бренды. Трудности испытывают и другие подразделения Kering: например, продажи Yves Saint Laurent за девять месяцев упали на 9% по сравнению с аналогичным периодом 2023-го, притом что этот модный дом занимает 16% в структуре выручки группы. Лучше обстоят дела у Bottega Veneta — рост на 4% за девять месяцев. Но этот бренд «весит» немногим больше 8% в общих продажах Kering и потому не сильно влияет на итоговый результат. Все остальные модные дома в структуре компании приносят 18% выручки и также неважно показывают себя в 2024 году, принося на 8% меньше денег по итогам трех кварталов.

Как себя ведут акции Kering

После провального третьего квартала некоторые аналитики впервые рекомендуют продавать акции Kering. Хотя с момента IPO во Франции в 1988 году бумаги подорожали более чем на 1100%, сейчас они находятся в нисходящем тренде. Если на исторических максимумах летом 2021-го одна акция Kering стоила €798, то к 21 ноября 2024-го она подешевела на 74% и стоит около €208. Рыночная оценка всей компании — €26,5 млрд. За последние пять лет она снизилась на 54%, за год — на 62%. За последний месяц котировки потеряли 10,5%.

При этом консенсус-прогноз аналитиков предполагает, что на горизонте 12 месяцев акции Kering подорожают на 23,1%, до €256,23. Этот умеренный оптимизм держится всего на трех аналитиках из 25: самый благоприятный прогноз предполагает, что через год одна акция будет стоить €448. Еще три аналитика советуют продавать бумаги, самый пессимистичный прогноз предполагает дальнейшее падение котировок до уровня €180. Остальные 19 специалистов дают нейтральные рекомендации. При этом даже самый оптимистичный расчет целевой цены не предполагает, что в ближайшие 12 месяцев акции Kering вернутся к историческим максимумам.