Такой же, как все: как конформизм мешает инвестированию

Есть такое меткое смешное выражение: «Как ты делаешь все, так ты делаешь все» (How you do anything is how you do everything). Большинство инвесторов — физических лиц (да и многие профессионалы) приносят на рынок модели поведения и когнитивные искажения, заложенные в нас эволюцией и социумом. Так, например, один из главных человеческих страхов — это отвержение — группой, стаей, сообществом. Действительно, человеку эпохи неолита лишиться одобрения сородичей означало верную гибель в одиночестве. Поэтому действовать нужно было так, как все. Сегодня внутренняя потребность «быть как все» влияет в том числе на финансовые результаты. Данное когнитивное искажение буквально называется стадным эффектом и приводит к тому, что инвестор принимает популярные, но в итоге неудачные инвестиционные решения. При этом он может прекрасно понимать, что акции непривлекательны, однако страх того, что на их росте заработают все, кроме него, вынуждает покупать бумаги.

Впервые в научный оборот это понятие ввел Уилфред Троттер. Он был хирургом и социологом, а отнюдь не финансистом. И его в первую очередь интересовали социальные и политические аспекты теории конформизма. Например, есть знаменитый эксперимент, которым часто иллюстрируют мощное влияние пропаганды и внушения на сознание, но по факту это всего лишь яркое доказательство базовой склонности к конформному поведению. Если пять из шести подсадных участников исследования говорят про линии, нарисованные на доске разными по длине, что они равны, в 75% случаев шестой (истинный испытуемый) согласится с тем, что они равны.

В целом иметь мнение, отличное от мнения большинства, сложно. Когда мы живем в единении с толпой, нам лучше даже на гормональном уровне. Например, в Гарварде проводили эксперимент: студентам показывали фотографии незнакомых женщин и просили оценить их красоту. Затем сообщали, как те же фотографии оценивали другие люди, и замеряли изменения активности мозга. Больше дофамина выделялось именно тогда, когда мнение испытуемого не отличалось от большинства. То есть буквально сама наша природа заставляет нас следовать за толпой. Каким же образом это влияет на финансовое поведение?

Один из самых знаменитых экономистов в мире Джон Кейнс выдвинул теорию о том, что долгосрочные инвесторы не склонны идти против рынка. Он полагал, что, опасаясь за свою репутацию, даже профессиональные инвесторы будут пытаться как можно больше идти вместе с рынком, несмотря на то что это противоречит их собственным знаниям и стратегиям. Позднее профессор Гарвардской школы бизнеса Дэвид Шарфштейн в своей работе «Стадное поведение и инвестиции» проанализировал, как вели себя финансовые менеджеры перед наступлением черного понедельника в США в 1987 году.

До наступления этого обвала абсолютный консенсус на рынке был один: он перегрет и неминуема тотальная распродажа. Профессионалы говорили, что активы переоценены и торгуются намного дороже. Однако парадокс в том, что говорившие об этом управляющие не продавали переоцененные, по их же собственному мнению, бумаги, потому что, с одной стороны, боялись сделать это слишком рано, а с другой — прослыть сумасшедшими, которые ошиблись и упустили выгоду. Поэтому все ждали более внятного сигнала, а по факту понесли огромные убытки.

Победить в себе конформиста

Как же бороться с этим искажением? Во-первых, отслеживать свою собственную мотивацию. Если причиной желания купить тот или иной актив является страх быть хуже других в случае его дальнейшего роста, то вряд ли эта сделка будет удачной. По крайней мере соотношение риска и доходности в ней будет явно не на стороне инвестора, ведь обычно такое желание (так называемое FOMO) появляется уже после того, как актив вырос.

Во-вторых, инвестор должен знать, что он покупает и по какой цене. Ведь акция — это в первую очередь доля в бизнесе компании. Инвестор должен оценивать свою покупку не с точки зрения цены за одну акцию, а с точки зрения цены за бизнес. Другими словами, дорого или дешево он покупает (и в дальнейшем продает) этот бизнес. Как правило, сравнение даже по самым базовым мультипликаторам способно охладить пыл и остановить спонтанную покупку.

Тенденция слепо следовать за действиями большинства — частый путь к финансовым потерям и ошибкам в инвестировании. Опирайтесь на фундаментальные показатели при выборе активов, придерживайтесь собственного долгосрочного плана и не забывайте про диверсификацию портфеля. Осознанный подход и критическое мышление превращают инвестора из участника стада в архитектора собственного финансового успеха.