Пора инвестировать? «Магнит» сократил прибыль в I квартале

«Магнит» презентовал консолидированную отчетность за I квартал по МСФО.

• Чистая прибыль снизилась на 1,8% год к году. Снижение квартальной прибыли — традиционная история для «Магнита» на протяжении последнего года (прибыль снижается несколько кварталов подряд), но сейчас снижение гораздо ниже, чем в I квартале (-8,5% год к году) и IV квартале прошлого (-41,7%). Это позитивный сигнал. Аналитики, опрошенные «Интерфаксом», ожидали снижения прибыли на 20%.

• Выручка увеличилась на 8,1%, до 288,6 млрд руб. Из всех публичных ретейлеров у «Магнита» самый небольшой прирост выручки (у «Ленты» — рост на 19,9% год к году, у X5 Retail Group — на 20,2%). Но это, опять же, традиционная история для «Магнита» в последнее время, тогда как сейчас прирост выручки выше, чем в I квартале (+4,6% год к году) и IV квартале прошлого (+6,2%). Сдерживающий эффект на рост выручки ретейлеров в I квартале оказала рекордно низкая продуктовая инфляция.

• EBITDA, показывающая количество денег, заработанных компанией до выплаты налогов и списаний на инвестиции (амортизация), cократилась на 2,4%, до 20,5 млрд руб. (годом ранее был прирост). Аналитики, опрошенные «Интерфаксом», ожидали снижения на 3,2%.

• Компания в I квартале существенно замедлила прирост операционных расходов. Они выросли на 6% год к году, тогда как в 2017 году они выросли на 17%. Расходы растут медленнее выручки благодаря повышению эффективности и производительности.

• Из негативных моментов: эффективность использования торговой площади падает. За первый квартал торговая площадь выросла на 13% — почти вдвое быстрее, чем выручка. Это можно объяснить негативными сопоставимыми показателями в I квартале и тем, что новые магазины не сразу дают прирост выручки.

После публикации отчетности в 10:00 мск бумаги на Московской бирже бумаги компании начали дешеветь. К 11:20 стоимость обыкновенных акций снижались на 0,4% к закрытию предыдущей основной сессии.

Старший аналитик инвестиционной компании «Атон» Виктор Дима в целом положительно оценил отчетность «Магнита», указав на замедление темпов снижения прибыли, ускорение прироста выручки, рост EBITDA выше консенсус-прогноза (аналитиков, опрошенных «Интерфаксом») и способность компании управлять операционными расходами, что выразилось в замедлении темпов их роста вопреки снижению рентабельности валовой прибыли.

Пока он не приводит целевую цену по акции, так как бумага находится на пересмотре, но ожидает увидеть возобновление роста операционных показателей к концу второго квартала. Операционный разворот, в свою очередь, позитивно влияет на котировки бумаг компании.

Старший аналитик «БКС Глобал Маркетс» Марат Ибрагимов, в свою очередь, ожидает, что «Магнит» продолжит снижать операционную рентабельность и возобновит ее рост в лучшем случае в III квартале. «Это связано с тем, что именно в III квартале, по нашим расчетам, доля магазинов у дома, работающих в обновленном формате, достигнет половины от общего числа магазинов у дома сети «Магнит», — объясняет он. БКС тоже держит акции «Магнита» на пересмотре.

Оценка акций «Магнита» инвесткомпанией «Финам» мало изменилась с раскрытием финансовых результатов за I квартал, говорит аналитик компании Наталья Малых. Акции сейчас оцениваются дешевле примерно на 10% относительно российских и зарубежных аналогов (с учетом странового дисконта), но это во многом может объясняться отставанием по росту продаж от «Ленты» и Х5 Retail Group, а также неопределенностью по поводу развития компании после ухода Сергея Галицкого. Малых рекомендует «держать» акции Магнита, а если в портфеле их нет, то лучше дождаться ясности по поводу стратегии развития нового собственника. Возможно, ясность будет внесена во время телефонной конференции с топ-менеджерами компании, который состоится 20 апреля.