Энергетический гигант «РусГидро» впервые выпустил облигации в юанях

Компания с государственным участием «РусГидро» впервые в истории выпустила облигации, номинированные в юанях. Таким способом компания заняла у инвесторов ¥1,5 млрд, говорится на официальном сайте «РусГидро».

Спрос превысил предложение на 1 млрд юаней, утверждают энергетики. Азиатские инвесторы сформировали 82% этого спроса. Доходность ценных бумаг составит 6,125%. «Обязательства «РусГидро» по новому займу в юанях будут зафиксированы в рублях на условиях, сопоставимых с текущими рыночными ставками рублевых заимствований, что позволит компании исключить валютный риск», — сказано в официальном сообщении компании.

«РусГидро» принадлежат гидроэлектростанции по всей России. Компания вырабатывает 15% электроэнергии в стране; она занимает второй место в мире среди гидрогенерирующих компаний, уступая только канадской Hydro-Quebec.

Старший аналитик «БКС Глобал Маркетс» Юрий Голбан назвал выпуск юаневых облигаций попыткой диверсифицировать источники финансирования. «Новый выпуск составляет порядка 10% от общего долга на конец первого полугодия, — подсчитал эксперт. — Поскольку волатильность курса рубля к юаню ниже, чем к доллару, то и для компании валютные риски в таком случае ниже. Особенно учитывая тот факт, что у «РусГидро» практически нет валютной выручки — почти все доходы в рублях».

Аналитик указал, что «РусГидро» — компания с хорошим кредитным качеством (соотношение чистого долга к EBITDA составляет 0,8 по итогам первого полугодия) и высокими кредитным рейтингами инвестиционного уровня. «У нее нет необходимости искать деньги по любой цене», — уверен Голбан.

«Это некий прецедент для российского рынка, но прямого влияния на котировки акций «Русгидро» событие не окажет, — разъяснил аналитик инвестиционно-финансовой компании «Солид» Вадим Кравчук. — Компания принадлежит государству, поэтому одной из первых выполняет стратегическое видение руководства страны в контексте дедолларизации. Вероятно, выпуск на аналогичную сумму планировался заранее, но решение о размещении именно в юанях было принято в свете последних событий. Валютный риск для себя компания захеджирует, а спрос со стороны азиатских инвесторов будет, так как они понимают государственный статус «Русгидро».

«Выпуск облигаций в юанях — попытка вернуть спрос со стороны инвесторов из Китая, которым претит кредитовать компании из своей страны в условиях замедления экономики, — оценил действия компании директор аналитического департамента «Golden Hills — КапиталЪ АМ» Михаил Крылов. — Этот шаг вряд ли пойдет на пользу обыкновенным миноритариям. Во-первых, если компания занимает, в этом есть потребность. Во-вторых, если США договорятся с Си Цзиньпином, курс юаня может укрепиться, и тогда лучше было брать взаймы даже в долларах, чем в валюте КНР».

За день до выпуска юаневых облигаций «РусГидро» исключили из индекса MSCI, в соответствии с которым формируют инвестиционный портфель многие фонды. На практике это означает, что в ближайшее время на рынке будут активно продавать акции энергетического гиганта.

Если раньше инвесторы вкладывались в «РусГидро», формируя портфель в соответствии с MSCI, то теперь такие инвесторы предпочтут вложить деньги в бумаги тех компаний, что остались в этом индексе. Ликвидность акций «РусГидро» при этом уменьшится. Сразу после объявления об исключении из индекса ценные бумаги компании подешевели на 2,71%.

«Мы пока не имеем рекомендации по акциям «РусГидро»: с моей точки зрения, ни выпуск облигаций, ни исключение из индекса в долгосрочной перспективе не повлияют на стоимость бумаги. Краткосрочно — да, мы видим продажи по причине выпадения из индекса, но это чисто технический момент, — заявил старший аналитик «БКС Глобал Маркетс» Дмитрий Скрябин. — По нашим оценкам, потребуется порядка шести торговых дней для реализации бумаги фондами, привязанными к индексу. Ожидаемый отток средств [из бумаг «РусГидро»] составит $28 млн».

«Эффективным бизнесом «Русгидро», к сожалению, сейчас не является и не пользуется интересом инвесторов, — дал свою оценку Вадим Кравчук из «Солида». — Если новость о еврооблигациях в юанях для компании нейтральна, то вот исключение из индекса MSCI более критично. Первым следствием будет частичный выход из бумаг западных и институциональных инвесторов».

«Бумаги компании торгуются вблизи исторических минимумов, — продолжил аналитик. — Ряд позитивных моментов в отчетности есть, однако больше настораживает внушительный объем инвестиционной программы, а также регулярные государственные субсидии, без которых денежный поток был бы отрицательным. Поэтому сейчас акции «Русгидро», на наш взгляд, покупать не стоит». Михаил Крылов также советует воздержаться от покупок акций «РусГидро».